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商業周刊
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摘要
今年外資淨流入新興市場金額創二○○一年來新高，台股在元月資金潮激勵下， 明年高點直指第一季，而且就在元月。
台股明年還有高點嗎？高點會落在什麼時間？從已出爐的八家外資券商看法歸納，都直指高點會出現在明年第一季，最樂觀者為美商高盛證券的一萬零九百點、最保守的摩根士丹利與港商德意志證券也有八千五百點，相對於目前台股約七千八百點的價位還有一○％以上的漲幅可期。
而在「資金動能依舊充沛」、「科技股第一季淡季不淡」、「兩岸關係持續解禁」三大利多題材帶動下，國際資金依舊看好明年的台股行情，而且，元月就會啟動！
美系外資券商主管認為，「二○一○年台股看第一季、第一季看元月」的邏輯在：一、由於二○○九年基期低，台灣國內生產毛額（GDP）成長力道仍能持續至二○一○年上半年；二、牽動兩岸經貿關係甚鉅的ECFA（兩岸經濟合作架構協議）極可能在第二季前簽定，致使預期心理效應提前發酵；三、年終獎金、紅包落袋，元月經常是資金最為充沛的時間點；四、央行第二季起可能升息。
利多一：三百億美元資金蓄勢待發
滙豐中華投信基金管理部副總經理黃世洽指出，台股從農曆年後的反彈行情已走了十個月，一直沒有超過一千點的明顯修正，從各種面向研判，第一季台股有機會再創高點，而在兩岸和平紅利與ECFA行情發酵下，台股將再走投資價值提升（re-rating）行情，拉回修正後的台股，可從第四季起走一波長多行情。
港商滙豐證券台灣區研究部主管王萬里認為，現在對台股而言，最大利多就是國際資金太多。根據研究機構EPFR Global data統計十二月三至九日國際資金流向的報告指出，新興市場股票型基金合計淨流入二十三億二千萬美元，已是連續五週淨流入，累積今年以來淨流入金額達六百一十四億六千萬美元，突破六百億美元關卡，單年淨流入金額再創二○○一年來高點，顯示國際資金在以台股為首的新興市場配置相當高比重部位。
黃世洽預期，國際資金對新興市場的樂觀看法可望延續到二○一○年，台股將受惠於持續湧入大中華區及新興市場股票基金的資金，資金行情值得期待；尤其今年以來，外資買超台股的金額已超過一百二十七億美元，目前停留在外幣存款帳戶餘額則高達三百一十億美元，後續的資金動能不虞匱乏。
利多二：中國農曆年消費需求強勁
從投資價值面分析，黃世洽表示，台股的股價淨值比（P＼B值）約一‧九倍，確實已來到相對高檔區，但若考量明年的獲利成長性，台股仍具不錯的投資價值，以研究機構IBES的預估來看，台股明年每股獲利成長率可望達到六○％，高居亞洲各國之首，因此以目前台股本益比約十六倍來看，股價並不算太貴。
而主導國際資金願意壓寶元月行情另一項原因，在於科技業第一季「淡季不淡」效應。高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡指出，原因很簡單，歐美與中國市場互相消長的結果，已完全改變過去科技業所信守的「季節性效應」，簡單來說，隨著中國消費市場的竄起，落在第一季的農曆新年需求將彌補歐美地區第四季感恩節與耶誕節過後的消費空缺，過去「第四季強、第一季弱」的季節性因素將被「平均化」為「第四季沒那麼強、第一季則沒那麼弱」。
事實上，外資圈所陸續傳出來的產業消息，從晶圓代工、面板、手機、筆記型電腦等，都印證第一季淡季不淡的產業趨勢。
投資標的：六大科技產業、四大題材
以晶圓代工產業為例，根據瑞銀證券半導體分析師程正樺的預估，在以繪圖為主的客戶大舉追加訂單加持下，台積電二○一○年第一季營收可望與二○○九年第四季持平，遠優於過去下滑幅度達兩位數的歷史平均值。
至於面板產業，滙豐證券亞洲面板產業研究部主管蘇穀祥指出，既然液晶電視低價策略已廣為消費者接受，整體面板產業庫存在歷經中國十一黃金週、歐美地區感恩節與耶誕節去化後，從元月中起將重現回補（replenishment）行情，在中國農曆年買氣帶動下，最慢在過完年後就會出現面板供不應求的情況。
而手機方面，根據摩根士丹利證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師呂智穎的觀察，亞太區手機零組件產業可期待的利多題材包括：一、第一季淡季不淡效應，整體營收下滑幅度僅一○％至一五％，比過去下滑幅度逾二○％的歷史平均值要佳；二、智慧型手機比重增加，對整體平均銷售價格（ASP）是有利的；三、以諾基亞、摩托羅拉、三星為首的品牌手機大廠出貨狀況開始回穩；四、手機大廠對需求謹慎保守，勢必會擴大委外採購比重；五、出貨規模大所提升的營運效率。
最後則是筆記型電腦，金文衡指出，由於美國感恩節筆記型電腦買氣暢旺，加上耶誕節與中國農曆新年備貨效應持續拉升，筆記型電腦品牌大廠相繼向代工廠追加訂單，運貨也由海運全面改成空運，只為了給零組件廠更多彈性空間，因此將第四季出貨成長率再由九％上調至一一％。
黃世洽強調，明年電子產業可望全面恢復成長，預估二○一○年第一季將由科技股領軍攀上高峰，科技股當中則以半導體（含IC設計）、筆記型電腦、大尺寸面板、LED、智慧型手機、太陽能等六大產業最具成長動能；此外，電子書、電動車、雲端運算以及微投影機，則是長線值得布局不可或缺的四大題材。
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