窮人的債務　竟是富人的資產

經濟大衰退期間，美國房價共跌了五．五兆美元，遭遇如此的重擊，屋主的資本淨值顯然遭受重創。但是，這些損失的分布為何？借款人實際上又是如何每下愈況的？

讓我們從檢視二○○七年美國的「資本淨值分布」著手。家庭的資本淨值主要由兩類資產構成：金融資產與房地產。金融資產包括股票、債券、支票、儲蓄存款和公司股份。資本淨值的定義是金融資產加上房地產，減去所有債務。抵押貸款與房屋淨值貸款，絕對是家庭債務最重要的部分，○六年占所有家庭債務的八○％。

二○○七年，全美家庭的資本淨值和財務槓桿（負債金額）結構，有了戲劇性的差異。位於資本淨值分布最後二○％的屋主（也就是最貧窮的屋主）操作了高槓桿，他們的槓桿比率（leverage ratio），也就是總負債對總資產的比率接近八○％。此外，最貧窮屋主的資本淨值，幾乎全靠房屋淨值支撐，每五美元的資本淨值，就有四美元出自房屋淨值。因此在景氣步入衰退之際，貧窮屋主的金融資產趨近於零，他們只有房屋淨值，而且操作高槓桿。