聯發科大漲底氣是雙軌商模轉型

最近聯發科股價強勢，外界很容易把原因歸結為Google的ASIC（客製化晶片）大單。但若只看訂單，就會低估這波行情的核心，因為真正值得留意的，是聯發科成功抓緊契機，從行動通訊跨入AI，並擴展新的商業模式。

首先，先看Google的AI晶片布局。全球大型雲端服務商都在自研AI晶片，過去重要合作對象主要是博通。博通設計能力強，網通專利完整，毛利率長期維持在六成以上，若將無形資產攤銷加以排除，毛利率更高達七十多％，與輝達相當。

雖然對客戶來說，博通品質有保障，不過對Google的成本壓力也不小。當ASIC設計商拿走太多利潤，客戶自然會尋找第二選項。

聯發科的機會，就從這裡打開。台灣IC設計公司的研發成本相對低，聯發科又是台積電前幾大客戶，長期合作關係讓它在先進製程產能占比上具備優勢。Google的盤算是，若聯發科能夠完成部分ASIC專案，就有機會在品質、成本與產能之間取得更好平衡。

聯發科對AI ASIC晶片的企圖心也很明顯。公司預估二○二七年全球ASIC相關市場規模可達七百至八百億美元，明年公司在AI ASIC營收也可望達數十億美元等級。

聯發科過去以來的主戰場，其實是行動通訊與智慧邊緣裝置，但行動通訊疲弱，今年可能衝擊約四、五百億元營收。不過，公司預期今年ASIC營收將有二十億美元，也就是新台幣六百多億元的收入，就足以補上行動通訊業務缺口。

更重要的是本益比重估。過去聯發科屬於產品型IC設計公司，自己開發晶片、自己銷售晶片，市場通常給不到太高本益比；相較之下，世芯、創意這類服務型公司，替客戶設計晶片、協助量產，市場常願意給三十倍，甚至四十倍本益比。

所以，聯發科往深層看，是一家原本立足行動通訊領域的科技公司，跨入大型雲端服務商的AI晶片供應鏈，且不再只是產品型公司，更擴展成服務型IC設計公司，由單一產品線向「雙軌商業模式」轉型，向全球第一大IC設計公司博通看齊，這才是股價強勢背後，最值得追蹤的財報訊號。

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