繼杜拜之後，下一個被點名將會爆發債務危機的經濟體，是希臘。希臘今年已從歐洲央行借了四百億歐元（約合新台幣一兆九千三百億元），但明年第二季仍有一百八十億歐元的債務即將到期。由於歐盟各國自顧不暇，《華爾街日報》透露，希臘已轉向中資銀行洽詢，寄望他們能申購即將發售的兩百五十億歐元債券。 希臘的故事和杜拜如出一轍。當年，希臘政府希望重演巴塞隆納的灰姑娘傳奇，舉辦奧運吸引觀光客和投資。為此，希臘發行了約四百六十億美元的債券，大刀闊斧搞建設，最後門票、轉播權收入卻不如預期，僅進帳十九億美元。希臘的豪賭，以失敗作收。 為了償還債務，希臘政府只得繼續借新債、還舊債，越陷越深。歐盟指出，希臘公債占GDP的比率，將從二○○八年的九九％，上升至二○一一年的一三五％。 公債占GDP比率超過百分之百，意味著什麼？代表該國將一整年的生產拿來還債都還還不清。金融市場也不盲目，當它對一國償債能力失去信心時，就會對該國公債敬而遠之，導致該國難以籌措新資金。年中，波羅的海三小國之一的拉脫維亞，拍售約一億美元的短期公債時，竟然流標，就是明證。 舉債救市，先進國出現副作用 過去杜拜、希臘等中小型經濟體，為求快速發展，大舉外債搞建設，一遇金融市場波動，就容易陷入破產危機。如今，受困於債務問題的，不只這些新興國家，先進國家同樣也有債務隱憂，以下是最新數據： 美國國債超過十二兆美元（約合新台幣三百八十六兆元），達到歷史新高，將要超過法定上限。 日本國債刷下八百六十四兆日圓（約合新台幣三百二十兆元）歷史新高，平均每個國民負債達六百七十八萬日圓。 英國工業聯合會（CBI）也指出，英國國債實際上已高達二兆二千億英鎊，是官方公布數字的三倍。 國際貨幣基金（IMF）推估，今年年底，美、日、英三國公債占GDP的比率，將分別達到八七％、二一七％、六二％的高峰。 舉債，是金融海嘯後各國的共同救市措施。然而，「七年之病，求三年之艾」並不容易，猛藥乍看似乎奏效，副作用卻漸漸浮現，短有新資產泡沫，長有債務危機。 定量寬鬆政策，讓資產泡沫化 海嘯過後，各國金融體系都缺錢，英、美政府請出央行當金主，以「定量寬鬆」政策為名，買進政府公債，其效果和印鈔票沒什麼兩樣。雖然創造了流動性，卻也有貨幣氾濫的危機。 但若政府大肆舉債過後，卻無法創造經濟成長、或令所得提升，勢必得持續發債，借新還舊，否則就要放任貨幣貶值，讓「債務貨幣化」。 對美元貶值的預期心理，加上超低利率環境，讓市場樂於大借便宜美元，炒高黃金、原物料等資產價格，形成新的泡沫。於是，債務和資產泡沫，便成了孿生兄弟，也成為全球經濟的新隱憂。 美國存託和清算公司（DTCC）就指出，先進國家債台高築，憂心這些國家可能陷入無法償還的危機，投資者於是紛紛湧入政府債券的CDS（信用違約交換）市場。這種為政府債券「買保險」的交易，成為今年衍生品交易市場的新寵。 今年以來，以英、美、日三國為標的連結的CDS交易量，成長了一倍。在價格上，美國國債的CDS價格翻揚四倍，投資者若要為美國國債買保險，得付出四倍於年初的保費；英國是七倍，日本則達九倍。 過去，這塊市場乏人問津，沒人相信已開發經濟體可能還不出錢，如今，《金融時報》報導還稱，越來越多銀行打算投入這塊市場。 畢竟各國政府舉債救經濟，乃是奠基於以下前提：經濟會因此好轉，稅收將來也會跟著水漲船高。但他們沒說的是，假使經濟沒有真的被拚起來，前一段時間再借的新債，不但畫不出新大餅，還會加重未來負擔，禍延子民。 這樣的擔憂並非無的放矢。以美國為例，經濟成長率雖有好轉，失業率卻一直居高不下，持續在一○％的高檔徘徊，讓人對景氣是否真的復甦打上問號。相較之下，崩跌的資產價值卻一一回升。美股道瓊指數重新站回一萬點，美國住房價格連續五個月上升。 實質面冷清、金融面熱絡的弔詭，是泡沫的標準象徵。當這些資產再度泡沫化，拖累實體經濟，政府還有能力繼續埋單嗎？ 天下沒有白吃的午餐，有借、就一定得還。即便政府大到不能倒，但最終，債務問題還是得由同舟一命的百姓概括承受。