關注日本的華爾街分析師宣稱：日股創下新高，經濟大幅成長，未來報酬就在前方。許多人認為日本企業改革，央行也由鴿轉鷹之下，「日出之國」正持續改變。
所以，現在可是「全押」日本股市的好時機？快快放慢腳步！日本經濟和股市的問題根深柢固，卻被新聞炒作所掩蓋。關鍵在於精選日股，避免狼吞虎嚥才是上策。
的確，日本股市在今夏創下新高，而秋季已至，投資人的熱情再度捲土重來。不論是東證指數、或是日經指數都創下33年來新高；即使8月一時低迷，也已再度反彈。
日本股市歷經了數十年的萎靡不振，但熱情的基金經理人說「這次不一樣」，卻似乎忘了傳奇投資人坦伯頓爵士（John Templeton）的名言：「投資中最危險的四個字就是：這次不同！」
雖然日本市場自初夏以來熱度稍降，但華爾街仍相當樂觀。分析師今年初以中位數預測，日股全年將上漲13％，現在更上修到29％。美銀美林的調查也態勢樂觀，全球基金經理人配置在日本市場的淨值，已從去年底的減持6％，變成今年9月的增持10％。
摩根大通和高盛也留意到，全球越來越多投資人前來諮詢購買日股。儘管日本9月才下修經濟成長預期，但許多投資人仍吹捧日本第2季GDP的季增年率達4.8％，看好強勁的經濟成長將會維持下去。
觀察日本企業和貨幣政策改革更能預測日股前景。然而進展緩慢，結果依然於事無補。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
匯率、出口表現掩蓋劣勢
然而，這些多頭的論述卻忽視了關鍵因素。
首先，各項「新高」部分受惠於匯率波動，也是台灣投資人容易忽略的一點。若改以美元計算，今年以來日股的報酬率並不如聲稱般一路領先，有時還被全球股市超車，更低於2021年的高點。
再者，日本經濟長期受制於結構性問題。
日本與台灣一樣，GDP成長主要仰賴出口，但這本身並不是件壞事。雖然台灣今年第2季出口疲軟，但同時間卻有強勁的民間消費撐起GDP成長，也抵銷了出口的劣勢。
反觀日本即使出口強勁，第2季出口的年化成長率達12.9％，卻也掩蓋了消費支出下滑、及進口衰退的事實；連企業也減少投資。日本經濟的「大幅」成長，多數不過只是假象罷了。
無論如何，經濟數據也只是事後解釋。相較之下，觀察日本企業和貨幣政策的改革，更能預測日股的未來前景。然而改革進展緩慢，結果依然於事無補。
以全球市場來看，日本大企業往往估值偏低。不少投資人乘機逢低買進，看好東京證交所的新規定，將使上市企業致力提高股東價值。但這些改革計畫進展緩慢，又都是公開資訊，根本保證不了回報。
近期數據顯示，東京證交所的新政策不見效果。一份報告在8月指出，只有2成上市公司揭露了股價的成長策略，1成表示「正在研擬」；其餘則誤以為自己不適用於新規定！這可不是什麼振奮人心的開始。
不過在貨幣政策上，若日本央行能終結負利率和「殖利率曲線控制（YCC）」，讓長期利率浮動的話，將會是大好消息。
但沒有人知道政策走向為何。若維持現狀，平坦的收益曲線，將會稀釋銀行貸款的盈利空間，讓貸款年增率停滯在今年8月的3.1％左右。既然資金難以取得，企業投資便難有大幅成長。
可鎖定成長股，科技業優先
因此，目前並非投資日本的好時機，但仍可適度布局。要鎖定優質的成長股，特別是較不依賴國內市場的日本出口企業。不妨關注科技業，尤其是半導體及相關設備廠，其豐厚的營業毛利率高達46％，有利將資金重新投入業務。
且台灣對日本有著第一手觀察，包括台積電在九州蓋新廠，也傳出日本二廠即將興建，加上台日間深化的安保合作也有助益。
儘管如此，仍需避免投資配置過度集中。日本也是分散投資的一個選項，只是不用太過著迷。
無須多言，台灣投資人已持有大量自家的半導體股票；而日本股市中的科技業只占13.5％。若放眼全球，美國、德國有著台灣缺乏的軟體業，也可看向韓國——即使這三國仍都偏重科技。
不必盲從華爾街對日本的歡聲鼓舞，就算許多人吹捧著數據新高和微幅的改革進展。不論在何處，炒作和狂熱都不是投資的好理由。
