「台灣證券史的六十二年中，南亞塑膠有十六年成交量都居冠，地位有如當今的台積電，大盤漲跌馬首是瞻。開股東會時，王永慶一走進去都是歡聲雷動，因為每年配息都很好，還有人說一輩子吃穿都靠南亞，」凱基投顧前董事長、資深台股分析師杜金龍描述著王永慶的傳奇。
這也讓投資人口耳相傳：「買王永慶永遠都不會賠錢，任何時間都是台塑四寶的買點，」因為台塑四寶獲利豐碩、配息穩定，因而被視為存股傳家寶，當時股民幾乎人手都有幾張台塑四寶。
但今年，這個投資台塑四寶不會賠錢的傳奇破滅了，當台股衝上二萬四千點新高，台塑股價卻創十五年新低，現金股利更創二十餘年新低，僅僅一元。
台塑四寶還是存股傳家寶嗎？這個問題的答案，要從股價、產業前景、存股選擇等多面向來決定。
看前景》塑化業三、五年難回高點
南亞曾創一百三十三．五元的歷史最高價（編按：面額變更後），如今徘徊在五十元附近，比對折還便宜。台塑股價亦然，歷史最高價一百六十八元，現在約六十元上下，想存股的股民蠢蠢欲動，都在問「可以買了嗎？」
「以性價比來看，股價幾乎接近淨值，非常便宜，更何況台塑、南亞淨值都沒有重估過，包括土地與其他資產價值，用總合SOTP評價法計算，真實價值遠高過目前淨值，」被《華爾街日報》譽為亞太區石化業最佳分析師的棣邁產業顧問總經理何耀仁說。
不過，何耀仁直指，以目前供需狀態來看，塑化產業難以在三、五年內回到上一波高點，預期供應鏈的獲利表現，在二○二八年以前都不會好，股價因此無法好轉。
「現在只能說，股價要再下跌的風險低，但什麼時候能有較大的獲利空間？可能需要等很久，因此，現階段不太適合單筆投入，資金效率太低，」國泰證期顧問處經理蔡明翰認為，雖然產業最差狀況已過，但不能期待重返過去盛況。
「投資不是由價位來決定，要看整個市場產業，」富邦投顧董事長蕭乾祥說。
「現在的石化業，供給遠遠大於需求！這是因為中國的石化產業政策，不只拚自給自足，更追求稱霸世界，」一位不具名產業分析師指出，中國石化業擴產很野蠻，不考慮需求、有沒有賺錢也不重要，就是要逼退其他競爭對手，把市占率吃下來，擴產至今還不願收手。
該分析師表示，當市場在中國、產能也在中國，ECFA（兩岸經濟合作架構協議）對台灣石化業者的關稅優惠也逐步取消，「現在中國本土業者自己拚產能，就不需要台灣業者的產能，遊戲規則已經是他們說了算。」
中國石化業者的獲利，與原料成本有關。俄羅斯受制裁後，石油打折賣給中國，因中國產能較大、有經濟規模，只要想殺價，日、韓、台廠商就拚不過。
然而，需求端因中國經濟受到美中貿易戰衝擊，加上COVID-19疫情，讓情勢每況愈下，「內需不振、出口又受歐美壓抑，產能過剩的問題，短期無法解決，」蕭乾祥說。
「中國產能全開，ECFA紅利也沒了，現在得視中國產能減少，台灣的相關供應鏈獲利才有可能提升，」玉山投顧研究部資深協理湯麒國說。
看市場》中國限產、川普交易釋轉機
雖然，目前還不見中國產能減少的跡象，但何耀仁提醒，碳排管制、碳稅徵收將陸續上路，徒增石化業者成本，原本產能過剩影響獲利，之後再加上碳稅，企業就更賺不到錢，恐怕引發中國境內業者們的惡性競爭，進而使經濟雪上加霜，這可能迫使中國當局出手限產。
各國減碳政策上路的時間點，便牽動著中國當局何時推出限產政策，例如歐盟二○二六年將對高碳排產品課徵關稅。然而，因中國本身訂於二○三○年碳達峰，意指屆時碳排會達最高、不再增長，之後逐步回落，因此可預期的是，中國石化業者在這六年間得趕著擴產。
一推一拉，讓中國真正出手限產的時間點還是難以預料。
不過，一旦中國開始限產，整個產能過剩局面將一夕扭轉，全球市場會從供應過剩，變成吃緊、甚至到不足，到時候原物料價格就會飆漲，「據過去經驗，當石化原料供給量少一％，報價漲一○％，」何耀仁說。
當報價飆漲帶動股價轉強，低檔介入者獲利空間大，「若投資人現在願意長抱五年以上，可採定期定額、分批投入，在產業最慘的谷底開始慢慢布局，用時間攤提投資成本，」但蔡明翰也直言，投入資金宜小不宜大，因為產業翻身時間仍未明，要長期等待，投資效率相對低。
「大家買股票，就希望快點獲利，或每年有穩健的配息，但公司有賺錢才能配息，依照短期的供需情況來看，塑化公司賺不了錢，股價也上不去，」何耀仁說。
過去，外資追著台塑集團跑，在二○一八年至二一年間，至少有六、七家外資針對台塑集團出報告，如今卻寥寥可數，今年七月以來，僅找到一家。
「台塑四寶過去因為獲利、配息穩定，才被視為存股標的，但事實上，整個塑化產業景氣，與亞洲區、中國連動，是標準的景氣循環股，只能做區間操作，」台新投顧副總經理黃文清說。
供需結構遭中國徹底逆轉，更打亂了景氣循環的週期，因此針對台塑四寶，兆豐國際投顧副總經理黃國偉認為，僅可搶反彈，短線操作。
杜金龍指出，「川普交易」對台塑四寶是短線題材，因為美國總統候選人川普，在上回總統任期內大力支持化石燃料，若他勝選，對石油、天然氣相關有利。
看操作》定存條件不再，搶短有賺頭
「台塑四寶定存條件已不存在，」黃國偉表示，過去具定存概念的塑化、鋼鐵類股，都依賴全球經濟中度以上約三．五％的成長率、以及中國的需求是否成長，由此預期，兩類股未來兩年獲利有限，目前僅因評價低，可搶反彈、短線操作，但想用來定存，投資人有更好的選擇。
例如，AI股才剛起步，相關供應鏈未來數年營運看好，也能存，或金融股目前股價雖然高、使得殖利率相對低，但蔡明翰認為，大環境經濟面好轉，金融業業績能正面以待。又比如電信、超商、水電、瓦斯，或是做電廠的，無論景氣好壞，它的獲利都不會有太大差別。
從領息的角度來看，蕭乾祥指出，目前看來美國聯準會（Fed）利率一年內要降到四％以下的機率不高，趁現在還沒有降息，把錢存在A級公司債、公債相關ETF，報酬率約五％。除了債券ETF，湯麒國表示，產業環境都在變，成分股會調整的高股息相關ETF，是定存概念標的選項之一。
與過去觀念不一樣的是，定存概念標的已不僅限於傳產、配息穩定、高殖利率等條件，只要能研判未來獲利，最熱門的AI股也是定存好選擇，顛覆過去電子股不能定存的觀念。
依彼得林區理論，股票價值等於殖利率加公司盈餘成長力，像是台積電、鴻海，若持有三十幾年來領息配股，計算報酬率都有兩成以上。
杜金龍指出，即使現在股價較貴，但因未來獲利看好，所以值得投資，因其存股條件來自其高獲利引擎，也就是未來股價上漲的動能，能帶來資本利得賺價差。但由於目前股價普遍位階較高，可透過定期定額、分批投入，減緩股價波動較高的衝擊，來做為新的存股傳家寶，替代前景茫茫不知何時能振作的台塑四寶。
