今年夏季，新一輪牛市起步，讓台股及全球股市一掃去年陰霾。誰會帶頭領漲？就是之前跌最深的類股。即使投資人仍有疑慮，但反彈尚未結束。讓我說明，下一步該看好哪些產業。
但先切記：比起挑選類股，看清身處市場週期的哪個階段更加重要。要先綜觀整體市場行情，再研究細節。
多數股票都在牛市上漲、熊市下跌。太簡單了吧！投資人卻常常忽略。眼前適逢牛市初期，正是入場持股的絕佳時機。
全球科技股從去年6月的低點到今年8月下旬，以新台幣計價下報酬率已逾4成，就連全球股市整體的好表現也相形失色。
而台股以科技業為主，從去年10月低點以來也收穫滿滿。這結果不算意外，因為類股在熊市跌得越深，復甦時也反彈得越高。
同時仍有媒體擔憂，科技股是受惠於人工智慧（AI）議題；一旦炒作退燒，恐將危及台灣半導體業。但這種誤解讓市場降低期望，反而成了一種潛在利多，讓科技股儲備動能，在未來超越期待。
科技股反彈，別押純AI公司
其他去年表現欠佳的產業，近來也表現強勁。例如類科技的通訊服務、非必需消費品（包括汽車、服裝、休閒等）；就連工業飽受全球衰退打擊，也同樣反彈。
這波反彈效應後，就輪到成長股受惠，因為投資人正擔憂全球及中國經濟放緩。在經濟成長疲軟時，投資人只會加碼貨真價實的成長股，不用瘋狂促銷就能推升銷售。只是這類企業相當罕見。
真正的成長股，特別是指優質的科技股。其營業毛利率高達近4成，讓公司有資金投資未來的成長。也包括軟體和半導體公司在內。
雖然台股有半導體業一枝獨秀，但軟體業的比例偏低，得往美國、德國投資。為了分散風險，半導體也可以看向荷蘭、韓國和美國企業。推動成長的AI科技股也不錯，但現在要預測長期贏家為時尚早，先避開純粹的AI公司為宜。
通訊服務中，要排除守舊而恐將落後的電信業；瞄準運用科技的互動媒體與服務，成長機會才大。即使去年全球經濟疲軟，上述企業營收平均成長一成，毛利率更將近六成！目前台股沒有此類企業，必須到主導的美國市場尋找。
在非必需消費品中，可鎖定毛利率平均55％的奢侈品產業。台股裡找不到，得到歐洲採買，尤其是法國、瑞士和義大利等產業重鎮。大型零售業也不錯，最大的企業基地都在美國。
在經濟成長疲軟時，投資人只會加碼貨真價實的成長股，這些企業不用瘋狂促銷就能推升銷售。—費雪投資創辦人 肯恩．費雪（Ken Fisher）
金融股可持有，比重別太高
反觀哪些類股恐將落後大盤？在牛市起步時，所謂的防禦型類股，包括醫療保健、必需消費品、公用事業，將會面臨挑戰。
由於人們在經濟下行時，仍需購買藥物、食物和電力，防禦型類股通常會表現得更好，讓投資人吃下定心丸。然而，去年的衰退已成過去，此時追求穩定反會損失機會成本。
至於台股的大型金融股？不上不下。雖然升息刺激利差擴大，也帶來放貸收益，但此全球優勢已經放緩。而且全球長期利率的躍升將告一段落，進而吹起逆風。因此金融股可以持有，但比重不要太高。
能源業也可能落後。去年投資人對石油、天然氣估值過高，以為短期的價格上揚，會重現1970年代的石油危機，結果卻沒有發生。
目前能源供應充足，反而壓低了價格和獲利空間。美國能源部旗下的能源資訊局（EIA）預估，今年全球液體燃料日產量將增加140萬桶，明年再增170萬桶。
因此，儘管市場擔心石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯減產，理論上也會打擊依賴能源進口的台灣，但從去年3月的高點到今年8月下旬為止，以美元計價的石油價格已經跌破3成。
最近歐洲天然氣價格上升，是因為擔憂澳洲可能罷工導致供應中斷，但這些原因終將消失。目前歐盟的天然氣供應充足，已提前兩個月達成存量目標。
儘管如此，但我也可能失算。因此要在投資組合中持有少數預期落後的類股，才能抵擋預料外的大波動。但比重不要太高，要低於該類股在全球股市的比重。
不久的將來，最佳的投資組合，也可能從優質成長股轉換成價值股。然而，這取決於全球經濟是否重新加速，而目前時機未到。投資人應繼續看多，以入手成長股為優先。
