它讓上萬街邊小店獲國際投資　金融界的淘寶時代來了

「當你把這個產品設計成這樣，就已經把人性包在裡面。」這位身著牛仔褲、中英流利的創業者，向商周道出，創業2年的成功之道。

這位香港交易所前行政總裁，把縱橫華爾街數十載的經驗，濃縮成一隻快速成長、2年內估值近20億美元的獨角獸（編按：指成立10年以下，市場估值逾10億美元），紅杉中國、李嘉誠旗下的維港投資等，都是他的投資人。

這個速度，可不簡單。用網路改變運輸方式的優步（Uber），達到獨角獸估值門檻花了6年；用共享經濟顛覆旅遊的Airbnb，用了4年；連估值世界排名第一的獨角獸、抖音母公司字節跳動，都等了5年。

有人稱它為堪比支付寶的金融創新，它藉由金融科技、巧妙商業模式，拿海外的大資金，注資中國的小經濟，2年內投資上萬家門市，目標成為小微經濟的華爾街（編按：小微經濟主要是小型與微型企業的商業發展）。

這背後的操盤手是李小加。他執掌港交所11年，港交所市值翻了逾1.5倍、5度獲得全球IPO募資冠軍；不但推動滬港通、債券通，加強國際與中國市場的連結，還帶領香港上市制度重大改革，讓中國新創巨獸如小米、美團等，站上國際，與海外資金接軌，是中國企業國際化的重要推手。

現在，他脫掉西裝、拿下領帶，創辦金融新創「滴灌通」。他將小微企業和門市，比做小花小草，將資金精準的「滴灌」到植物的根部。以前華爾街看上的，只有大樹，能翻十倍、百倍，但他卻瞄準生命週期較短、卻長的最快的稻麥。

(圖表製作者：黃惠群)｜放大原圖

無現金社會＋數位革命帶來機會
解決股債機制痛點，打造小微華爾街

「滴灌」是一種農業技術，以色列借助此技術，將一個缺乏水資源的國家發展成農業強國。對於小微企業，錢就等於水，他則藉由金融創新，讓國際資金也能投資街邊小店。

他如何看到這角落裡的機會，實現金融普惠之路？

為什麼傳統金融，對市場規模占中國國內生產毛額（GDP）6成以上的小微企業沒興趣？「不是說華爾街它自己天生愛富嫌貧，是它的基礎運營模式不允許它做。」李小加分析。

他指出，華爾街的2大功能是：保證資訊的準確和真實，和負責投資交割的安全和可靠。而這2者，都需要大量專業化人士操作，因此，如果融資量不大，根本不足以支撐此巨大的成本。

但當這2個問題一旦解決，「那就可以說是金融的Amazon（亞馬遜）時代，或者金融的淘寶時代到來了！」李小加興奮的說，因為中國率先進入無現金社會，許多商家都有支付體系，容易判斷營收規律，解決了資訊問題；而數位革命後，也能用虛擬分帳體系，把投資拿回來，解決了交割問題。

當他發現中國已具備這樣的條件時，下一個想到的是，如何打造一個滿足小店、以及投資人痛點的商品。

對小店來說，好的資金是：生意倒了不用還錢，像股權，但生意好的時候不用分太多，像債權。但天底下哪有那麼好的事？向銀行貸款需要抵押品，還本付息的週期，還可能與營運週期錯置；找投資人募資，不但會稀釋股權，還要被股東管。

對投資人來說，好的投資標的則是：回報像股權一樣高，但風險最好像債權一樣低。但現實則是，債權，風險小，但無法享受龐大的收益、報酬低；股權，報酬高，卻需「同甘共苦」、風險高。

於是，李小加把股和債的幾個核心，重新打散重組，創造「每日收入分成」模式。

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簡單來說，你可以透過滴灌通投資小微企業，收回的不是股權、債權，而是小店每天營收的某個比重，並在合約期限內，每日分成。滴灌通則負責查核小店經營狀況，談妥合約細節，包含投資金額、合約期間、分成比重（編按：即抽成比重）等。

對店家來說，店倒了不用還錢、有營收才付錢、合約期滿就不用付，等於分成有天花板，發出的是像債一樣的股權。

對投資人來說，每日有收益可再投資，等於每天複利投資，持有的是像股一樣的債權，「因為錢用的頻率更高，這時就已經開始是一種股權性質的回報。」李小加點出此模式的巧妙關鍵。

這機制，將人性需求、雙方利益考量進去，「創新的基礎是人性，」他說。

資訊蒐集、交割安全、產品架構有了之後，他開始思考，這個生意模式，如何才能由線到面？

成立交易所，不只給錢還給建議
店家合約變憑證，再打包成不同組合

於是，他連結關係人，並建立合作機制。

他找上品牌、連鎖加盟企業，與企業背後的軟體服務（SaaS）商，建立廣大的合作網絡。

他再找上房地產商，將房租租約與融資合約綁定，成為線下推廣大隊，有效找到最適合的營運者。用粽子頭的超強連結力，滴灌通從年初簽約不到2,000家，到8月已投資破萬家門市。

進一步，他認為商業化的關鍵在於，「你要想讓大量的錢來投這個事，你就要把這一個根本不是股、不是債、不是傳統金融的這種特別合同性產品，轉化成債和股。」所以，他在澳門成立了一個交易所，用標準化的方式，將小微企業對接國際投資人。

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首先，他把每張小店的合約，變成國際憑證，存託和登記都在交易所裡，誰買了這張國際憑證，就能享受原本合約的現金流。不過投資人沒時間研究每家門市，因此要把這些憑證打包成不同主題的組合。

「中國要種麥子，可是投資者沒人直接吃麥子。滴灌通澳交所就是個磨麵粉的地方，把麥子轉成麵粉，但是大部分的投資者，也不知道買麵粉來幹什麼，他要買麵包、麵條。」李小加生動的用麵包做比喻，未來交易所會公布投資店家每天的營收表現，讓更多的人加入，將麵粉做成麵包、麵條，打包成不同主題的投資組合。

滴灌通在澳門第一家投資的商家——喜悅餐廳負責人顏文賢分享：「這是市場上最優的資金，除了能連通國際資金外，如果要到其他地方開店，還能參考其他門店的資料。」

原來，滴灌通提供的服務不僅是資金，還能透過數據分析給開店建議，例如分析商圈位置、行業趨勢等，加強投資精準度。

這種創新模式，是否要擁有雄厚政商背景，才能進行？

政大數位金融創新實驗室副執行長李震華指出，掌握數據的人，例如做POS系統（銷售時點情報系統）的業者，都有實力來競爭，「這類業者發展融資業務的話，賺的是金融包裝的手續費，如果銷售做得好，沒有太多風險，類似承銷商的概念。」

李小加則認為，這種做基金、自營的模式，誰都可以做，成功與否，與融資能力有關；但做交易所，並非誰都能做，需要拿牌照、有經驗、有團隊，而滴灌通已有先行優勢。

雖然，以一個2歲的新創來說，滴灌通已完成許多事，但仍有許多挑戰：有些人聽到滴灌通模式，馬上聯想到P2P（個人對個人直接金融）詐騙、擔心是下一個次貸危機；中國房地產違約風暴未止，中國政府能否持續支持金融新創存有不確定性；美中關係緊張，西方品牌退出中國時有所聞，海外資金是否真的願意投入中國仍是問號。

但這些，都沒有動搖李小加將中國小店推上世界舞台的決心。

「金融就是back to basic（回到基礎），」李小加點出他的終極投資邏輯，「不是我特別選擇投資這些行業，而是這就是我們所有的生活。」

說到底，投資，並非一定得找最吸睛的創新、最炫目的科技。「在自然生命中，麥子、稻子、草，長的才是最快的。」不糾結於尋覓大樹，李小加用他的稻麥哲學，在一片投資紅海中，開發出遍地機會的新藍海。

2024年1月30日李小加親揭經營心法
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