全球第九大、台灣第二大海運公司陽明，因航運景氣大好，股價近一年狂飆二十九倍，登上兩百元歷史天價；但背後真正的贏家，卻是連一艘船都沒有的台驊。
股價三月中不到二十元，如今已突破三百元大關的台驊，是台灣海運貨物承攬市占龍頭的上市公司；中菲行則以空運為主，海運比重在台驊之後。
貨運承攬業就像「二房東」，船公司如陽明是「大房東」，台驊生意模式是，向大房東租艙位，轉租給客戶，賺取差價。今年貨櫃暢旺，運費今年以來上漲約五成，台驊向客戶調漲「租金」，漲得比運費還高，前五月營收年成長超過一倍，漲幅超過陽明，它怎麼辦到？
雪中送炭抓緊大房東陽明
首先，台驊與大房東關係緊密。二○一六年，航運景氣極差，連全球第七大航運公司韓進都已破產，陽明也搖搖欲墜，一年就幾乎快把資本額全虧光，不得已在二○一七年對外求救，尋找私募資金挹注。
可是，陽明幾乎虧到資金見底，若參與私募投資，股權得綁住三年，不能隨時賣掉，在尋求奧援時，幾乎處處碰壁。
但，台驊董事長顏益財在業界打滾超過四十年，他認為陽明最壞的情況已過去。於是他先後參與私募、增資，投下新台幣近兩億元，幾乎花掉台驊當年的獲利，雪中送炭，是唯一參與認股的貨運承攬業。
高雄海洋科技大學航管系教授楊鈺池指出，貨運承攬業最重要的本事，是與船公司打好關係，這不是一朝一夕的事。
因貨櫃景氣大好時，一櫃難求，關係好的承攬業，才能優先排到艙位，拿到低廉的「租金」。顏益財曾在陽明最低潮時出手投資，不是為了投資獲利，而是提前深化合作關係，墊高競爭門檻。
雪中送炭讓他一舉兩得。台驊不但拿穩艙位，且因持有約兩萬張股票，今年潛在獲利可能超過二十億元，是去年本業獲利的三倍以上。近日台驊又再公告，將以十億元參與陽明增資，提高持股，將雙方綁得更緊。
購併跨足鐵路，最多元化
其次，海運承攬業的經營眉角，就在「多元化」。全球有約九○％的貨物走海運運送，客戶五湖四海，從家具、運動服，到健身車；但空運特色在快速，客戶種類相對單純，以電子、醫療產品為主。
台驊的下游客戶，少說上千家，需求千奇百怪，要打點這群客戶，做好服務，不能只靠海運，空運、鐵路等都得做。
「大家都還不清楚一帶一路是什麼，我就開始做了！」二○一三年中國提出一帶一路，強化與歐洲貿易，隔年開始，顏益財就到鄭州等中國內陸設據點，並派了一組團隊經營鐵路，比對手中菲行更早。
代價是，在中國內陸蹲了將近七年，鐵路運費貴，生意沒爆發。但今年以來，貨櫃運價上漲，幾乎等於鐵路，但鐵路運輸時間只有貨櫃三分之一，台驊今年第一季鐵路貨量年增六成，毛利成長近三倍。
再者，貨運承攬業賺的是差價，規模越大，效益越好。
台驊自二○○九年掛牌上櫃，就像頭餓虎，先砸下一個資本額，購併台灣空運，加大空運貨物承攬，到二○一二年，乾脆連公司名字都改成「投資控股公司」，積極對外購併。在二○一五年更一口氣購併兩家中國物流公司，相較中菲行，則幾乎沒有購併動作。
控股公司處在子公司的背後， 得做好兩件事：一是後端平台整合，提供客戶服務，人力可適當精簡；二是貨運承攬為高槓桿行業，但沒有船舶等資產抵押，由母公司出面，較易借到利息低的本金。
台驊為了擴大規模，投入不少成本，加上過去十年以來，航運景氣不佳，它的股價長年都在二十元出頭低檔徘徊，熬到航運景氣翻轉，當年的布局總算開花結果。
去年七月，全球最大半導體通路、下游客戶之一的大聯大看上台驊，在台驊同意下，大聯大公開收購並取得台驊八‧六三％股權，看上的正是它多角化的能耐。
「台驊觸角很多，」大聯大財務長袁興文指出，雙方可以就物流深化合作。顏益財對上游「房東」送炭，對下游「房客」合作，用股權維繫上下游，把自己變成最有價值的「中間商」，正是本事。
「空運、海運（運費）漲了這麼多，小的公司活不下來，」顏益財分析，產業可能面臨洗牌，大者恆大，手上銀彈充裕的他，將持續購併，為下一個景氣循環布局。
