中國可說是現代世界史上的異數：雖為發展中國家，卻有撼動全球的實力。正因如此，繼美國前副國務卿佐立克（Robert Zoellick）之後，美國財政部長鮑爾森（Hank Paulson）也公開呼籲中國做個「負責的利害關係人」（responsible stakeholder）。可是除非中國自認符合其本國利益，否則中國不可能按美國的期許行事。同樣的，美國應該不至於感到驚訝才是，美國人在評估本身的國際責任時，不也是同樣的思維模式？ 目前，兩國間最棘手難解的議題莫過於國際收支「失衡」問題。美國有不少人抨擊中國為保持競爭力優勢，刻意操控匯率。誠然，中國有著龐大的經常帳順差，據國際貨幣基金（IMF）預估，今年將可達到一千八百四十億美元（約合新台幣六兆一千億元），對其國內生產毛額（GDP）之比率約為七．二％。世上沒有別的國家能夠與之相提並論。 首先要討論的是，窮國輸出如此鉅額的資本，究竟有沒有道理？個人以為，這答案是否定的。但我們接著也必須再問，中國何以會有這麼鉅額的順差？簡言之，這是因為其儲蓄遠高於國內投資。理論上是這樣沒錯。就中國的例子來說，這些順差多數轉購外幣資產，形成了驚人的外匯存底，估計現在約有一兆美元（約合新台幣三十三兆元）之多，對其ＧＤＰ之比率約為四○％。 儲蓄攀高，多來自企業而非家庭 中國儲蓄與投資的差額擴大，一直以來大家都以為是中國一般家庭克勤克儉的緣故，但事實卻不是如此。就如瑞銀（UBS）的安德生（Jonathan Anderson）所說，主要的原因在於中國企業有鉅額儲蓄。 二○○○到二○○五年間，中國國內投資毛額對ＧＤＰ之比率由三三．七％升為四一．二％，然而同期儲蓄毛額對ＧＤＰ之比率卻由三五．四％升到四八．四％。後者再經仔細分析，會發現同期企業儲蓄（也就是企業未分配盈餘）對ＧＤＰ之比率由一九．六％提高到二九．一％，家計儲蓄對ＧＤＰ之比率則僅由一二．九％升至一六．八％。整體而論，新增的儲蓄毛額約有七成應歸功於企業獲利能力提升。 的確，就國際標準來看，中國家計儲蓄比率偏高。ＩＭＦ最近有份報告顯示，二○○四年中國一般家庭把高達三二％的可支配所得存了下來。不過家計儲蓄只是中國整體儲蓄的三分之一，企業未分配盈餘所占比率可是要高出許多。但中國企業還是必須向銀行借錢，這就是安德生所強調的，因為他們手中的資金不足以應付其投資需求。可是這麼一來，中國與亞洲其他多數的新興經濟體也就看不出分別。 國企改革，提升獲利力和儲蓄 於是乎，重點其實在企業部門重整，尤其是自一九九○年代中期以來陸續導致數千萬人下崗的國有企業改革，已經大幅改善其獲利能力，中國企業部門的儲蓄也跟著大幅提高。不難想見，一九九○年代中期之後，中國企業的毛利率迅速攀升（見圖三）。因為這些改革，中國儘管投資得多，儲蓄仍是高出一截。 可能還是有讀者半信半疑，中國國企真的像前面所說的開始有可觀獲利了嗎？不過這些讀者必須記得，若是前述數據失真，那麼以下四件事至少有一項肯定是對的：中國經常帳順差被過度誇大；家計儲蓄對ＧＤＰ之比率遠高於計算結果；政府儲蓄對ＧＤＰ之比率大幅超出現有數據；又或投資對ＧＤＰ之比率遠不及公認數字。以上四項根本連可能的邊都搆不著。福爾摩斯說，排除所有理論上的不可能，剩下的，即使現實生活中再難想像，都必定為真。而在我們現在所討論的這個議題裡，中國企業的確已經能產生鉅額儲蓄。只是這並不表示中國企業有非常驚人的獲利率，因為從投資比率可以看出，中國企業相對也投入了極為龐大的資本。 可責令國企發放股利、投入社福 現在再回歸最重要的問題：中國存下這麼多錢，又或者為了獲利投資這麼多錢，是不是真的合理？畢竟中國私部門消費大概只有ＧＤＰ的四○％。我認為這答案是「不合理」。即使少一點投資，中國可能都還是得以維持一樣快的成長速度。中國實在不需要累積更多的外國資產。消費增加對今天的中國肯定是好事，特別是廣大貧農的消費、為廣大貧農所編列的支出若能增加，都會是更理想的狀況。 此外，正如世界銀行所說，有個簡單的方法可以幫助中國政府達到此一目標。中國政府可以責令國企發放股利，不要只是保留盈餘不加運用。假設可以從這些企業拿到相當於ＧＤＰ五％的資金，轉而投入一些像是公共醫療之類較有價值的社會項目，在其他條件維持不變的情況下，中國儲蓄毛額對ＧＤＰ之比率、經常帳順差都會隨之下滑，這一代的中國人也能享受更好的社會福利。而下一代人所能享受的社會福利不會因此減少，甚至有可能根本不受影響，因為下一代中國人會比這一代富裕得多，既然如此，提前一點消費有何不可。 現在回過頭來想，若是照那些擔心經濟過熱、過度投資的人所說削減投資毛額，但儲蓄並未同步減少，會有什麼事發生？那麼一來，中國的經常帳順差將會有爆炸性的成長，世界為之震動，而且對中國本身也沒有明顯的益處。 按我說，中國政府需要的政策不是削減投資，而是削減儲蓄。而且這目標不難達成，因為中國政府正是此一鉅額儲蓄的直接或間接源頭。最重要的一點，如此轉變符合中國人民的利益。企業既為國有，中國政府所需要做的就是行使擁有權，這並不是匯率政策的轉變，卻是進行外部調整最關鍵的步驟。這對中國是好事，對世界也是好事。鮑爾森先生應該會很高興才是。