台海兩岸政治風險舒緩，嗅覺敏銳的外資早已陸續進場卡位，累計過去二十四個交易日（迄四月二十八日），外資買超台股金額高達一千九百八十八億元，推升台股指數在這段期間內大漲一二％，為過去三年來漲勢最兇猛的一波。 然而，這波行情到頂了嗎？摩根富林明投信副總吳淑婷認為，這波急漲只是還台股公道。因為從這波起漲六千四百點開始，「當時台股的本益比才十二倍，跟泰國股市相當，只有印度的一半。」她說，雖然目前台股氣勢尚不足以跟正旺的印度股市相比，但對外資來說，「台灣比泰國優太多了，只有『便宜』二字足以形容。」 而且近來新台幣匯率一路走強，顯示外資還持續將資金匯入台灣，為的就是瞄準台股未來兩年因兩岸關係趨向穩定帶來的大行情。 換言之，在台股獲得重新評價（re-rating）的架構下，只要是營運良好的股票，都有表現機會。但若兩岸經濟能進一步擴大交流，哪些標的最具投資潛力？根據《商業周刊》專訪十位過去一年操作績效排名前二十名的基金經理人，一份「和平概念股」名單出爐，這份名單標的可分為四類：產業龍頭股、創造出新利基的電子股、陸資概念股，以及利率概念股。 產業龍頭股：績效與大盤連動 現金無虞、競爭利基大 第一類是產業龍頭股。這些個股是外資的最愛，因為與指數連動密切，隨著市場投資信心升溫，這類股票將有穩定表現，至少能與大盤維持一致的績效，在台股可容忍本益比向上修正的過程中，不失為進可攻、退可守的標的。 譬如台積電，根據摩根士丹利證券以其二○○六年的獲利預估，目前本益比約一四倍，若以○七年獲利預估，更可降低至十二倍。鴻海以○六年獲利的本益比為十五倍，○七年獲利則降低至不到十二倍。南亞以○六年獲利來看，本益比更低到只有八倍，可見台股指數即使站上七千點，便宜貨仍然俯拾皆是。 一旦兩岸關係和緩，這些手上現金無虞的產業龍頭股，還將享有另一大優勢，即策略自主性帶來的競爭利基。 譬如台積電若能自由依公司策略，決定是否赴大陸投資，對大陸的半導體人才與市場，將發揮極大的排擠效果，屆時中芯等競爭對手，想要追上，便是難上加難。又如台塑集團正計畫在中國複製六輕經驗，此一大規模的投資計畫，也值得密切留意。 新利基電子股：競爭力強 每股盈餘十元以上者增多 第二種類股則是「新利基電子股」。從南韓到印度的經驗顯示，當「和平概念」一發酵，股市最大的受惠者，通常是這個國家最具競爭優勢的產業。在台灣，自然是走出科技泡沫，創造出的「新利基電子股」。富邦冠軍基金經理人魏祥估計，今年每股盈餘在十元以上的公司將比比皆是，宏達電甚至第一季每股盈餘就賺進十五元，令人驚豔。 從宏達電、茂迪、台達電，或如綠點、可成等手機零組件概念股，都是在科技產品激烈的競爭中，不斷在新的產品應用面上，找出自己的活路，可見無所謂微利，關鍵在於企業是否找出自己的利基。以可成、鴻準來說，其生產的鋁鎂合金機殼，繼筆記型電腦的應用後，又在越趨輕薄短小的手機上找到新市場，雖然可成股價已衝高到三百五十六元，但以○六年預估可望賺進兩個資本額的獲利來說，目前本益比僅十五倍，鴻準目前本益比則約二十倍。 陸資概念股：鎖定大陸人荷包 資產股、觀光業受惠最多 第三類和平概念股為「陸資概念股」，簡言之，就是等著賺大陸人的錢。過去十年的中概股，是以「力用」中國為主，靠中國廉價的土地與勞動力來降低成本，提高全球運籌效率，建立起競爭優勢，如輪胎業者、筆記型電腦業者。不過，隨著中國富起來，鎖定大陸人荷包的陸資概念股，也可望成為新一波的潛力產業，為台灣的房地產與觀光消費帶來的長期經濟效益，一如香港開放中國觀光客，帶進大批錢潮的模式。陸資帶來的房地產與觀光商機，從區域性來看，北台灣的都會區將優先受惠，再從產業來說，包括壽險、資產、營建、飯店與百貨類股都可望分一杯羹。 以資產增值效益來說，全省擁有一百五十四幢大樓的台灣最大地土國泰金控、近兩年標地特別積極的新光金控，以及資產雄厚的台肥、士紙、士電等老牌資產股，均是此一題材下的好標的。 一位基金經理人透露，之前外資在四十元價格附近大買台肥上萬張，但股價卻文風不動，結果等到四月中旬開始發動漲勢，籌碼已被牢牢鎖定的台肥，在短短十二個交易日內，便以高仰角急漲四三％，讓多數來不及上車的投資人，只能望股興嘆。不過投資這類股票的短線炒作成分太高，經理人建議，如果投資人來不及在低檔上車，盡量多看少做，以免受傷。 再看觀光類股，大陸觀光客的消費效應，香港是最好的參考指標。從二○○二年開放後，大陸旅客大舉湧入香港，到○四年時，占訪港旅客數的一半，大陸觀光客概念股的香港富豪酒店控股公司，從○三年迄今，漲幅是生指數的十四倍。 而台灣目前開放大陸觀光客的上限，僅為每天一千人次，大陸觀光客占來台觀光客的比率還不及五％。隨著政府鬆口將放寬上限，若未來三年能逐步開放至每天三千人次，則每年訪台的大陸觀光客將達百萬，相當於目前來台觀光客總數的三分之一。根據觀光局的統計，來台的大陸旅客，每人每天平均消費二百三十七美元，平均停留七天，意即，一位大陸觀光客將帶進約新台幣五萬一千元的消費，以每年一百萬人次計，則總消費額將達到新台幣五百一十億，約是二○○四年訪台觀光客總消費額的一半。 在此一趨勢下，包括飯店類股，以及大舉轉投資飯店、百貨賣場的遠紡，都被基金經理人列為受惠大陸觀光客的陸資概念股。遠紡這波雖已急漲兩成，不過以里昂證券對其○六年獲利的預估，目前本益比僅十三倍，仍在合理的投資價格區間。 利率概念股：待資金流通開閘 金融股正值逢低買進時機 第四類為利率概念股，受惠者為金融業，特別是苦於台灣利率持續偏低，利差損（因利息收益太低）嚴重，經營大不易的保險業。 台灣的十年期公債殖利率，近期好不容易突破二％，但還遠不及美國與中國將近五％的水平。台灣利率偏低的主因在於投資需求不振，資金乏人問津，反觀台資企業，在大陸卻苦於借貸無門，必須以高利率向民間融通。 里昂證券的研究報告就指出，一旦雙邊經濟交流提升，讓資金可以自由往來，不僅有助台灣金融業向大陸攻城略地，同時也會使兩岸的利率水平趨向一致，解除台灣利率持續偏低的窘境，一旦台灣利率水準拉高，從保險到銀行業，均可望受惠。特別是此一時刻，台灣金融股正因卡債風暴而跌落谷底，正是投資人逢低買進的好機會，包括壽險龍頭國泰金控，以及銀行龍頭中信金控，均為優質標的。其中，國泰金控因兼具利率概念，也兼具產業龍頭與資產題材，摩根士丹利將其投資評等列為「買進」。 在每一波的長線股價循環中，總會重複在半信半疑中「驚驚漲」的戲碼。對於投資人而言，四大類和平概念股中的前二類，不乏本益比仍低，且獲利成長力道強勁的公司，若能優先鎖定此類標的，以長線保護短線的策略，在七千五百點以下，分批、分類建立投資部位，譬如以產業龍頭股與新利基電子股為核心，各占台股投資組合部位的三五％，第三、四類則可擇優，合計選進三○％。依此策略，即使兩岸關係進程未若預期，投資人依舊可獲穩定報酬，若進程超乎預期，則這意外Bonus帶來的額外利益，即便出現倍數利益也不算意外。