目前當紅的新股王茂迪，二月二十一日股價站上三百五十六元的新高峰，和一月十三日一百七十六元的登上股王寶座前收盤價相比，這三十九天內，茂迪不但交易量爆增，股價也整整漲了一倍。 然而，上星期五茂迪股價開始出現跌停。讓人不得不仔細思考，對這家靠替代性能源題材翻紅的公司來說，追高風險是否正不斷增加。茂迪的崛起，究竟是機會使然，還是真正握住產業的核心競爭力？ 對茂迪的暴漲，許多投資法人都用一句「沒研究」輕輕帶過。倍利證券協理張志揚就表示，因為茂迪規模不大，所以目前還在觀望，他在觀察，如果太陽能產業真的這麼賺錢，那麼其他大公司勢必會跳進來，茂迪氣夠不夠長，到時候能不能維持同樣的獲利能力，才是決定股價能不能長居股王寶座的關鍵。 事實上，國際市場追兵 ，也正從四面八方湧來。 在歐盟二○○四年太陽能產業研究報告指出，前年，茂迪在全世界太陽能電池每年七億五千三百萬瓦的產能中，市占率是二‧七％，而茂迪則是其中，除日本之外，產量最大的亞洲廠商。 當時，茂迪是少數只生產太陽能電池片的專業廠，不像其他歐、日大廠，從晶圓切割一路做到把太陽能電池片封裝在模組內，他們專注在生產太陽能電池片，賣給全世界無法自行生產太陽能電池板的封裝廠，也才能用更優惠的價格功能比，在大廠的技術和品牌優勢下，運用台灣的半導體產業鏈優勢，跟其他國際大廠分庭抗禮，在二○○三年，全世界產量前十名的廠商中，只有德國的Q-Cells採用同樣的商業模式。 挑戰一： 國際競爭對手迅速增加 然而，因為工業化國家的強勁需求，太陽能電池的市場規模，將會從二○○三年的五十億美元(約合新台幣一千五百五十八億五千萬元)，成長到二○一○年的三百億美元(約合新台幣九千三百五十一億元)，國際太陽能產業已經陷入了一場高速擴張競賽。 歐盟的報告中指出，到二○○五年，全球的太陽能電池產能，將達到二十七億瓦，比二○○三年增加將近三倍。像Q-Cells就計畫將實際的產量，從二○○三年的二千八百萬瓦，到二○○五年時要提升六倍，達到二億瓦，營收也會跟著翻升五倍。 同時，在泰國、菲律賓和大陸，其他成本更便宜的對手也一一出現，像大陸無錫的尚德太陽能，跟茂迪產能的產距會越來越接近，其他專業生產太陽能電池片的廠商，也越來越多。 挑戰二： 上游原料供應不及 第二個挑戰，是太陽能產業高速成長後，上游原料供應不及，怎麼樣確定在高速擴張時，不至於因為缺料，生產線停擺，也是未來會越來越嚴重的問題。 這是因為，要製作太陽能電池所需的晶棒，需要特殊的矽原料，但全球只有Tokuyama、Wacker、Hemlock三家能供應，而太陽能產業估計，最快也要到二○○七年，原料的供給才能趕上需求。而Q-Cells就曾一度因為擴張太快，得不到原料，被迫關閉部分生產線。 挑戰三： 如何保持技術領先 第三個挑戰，則是如何保持技術領先，能把太陽能電池做得更省，效率更高。 像太陽能電池的厚度，就是關鍵之一。因為，如果能切得更薄，不但太陽能板在發電時，發電時的電力損失更少，同樣的晶圓材料，也能切出更多太陽能電池片，降低發電成本。像目前全世界市占率最高的日商ＳＨＡＲＰ，就能把太陽能電池做得只比紙略厚一點，拿的時候稍一用力不慎，就有可能讓一片昂貴的太陽能電池報廢。 除了太陽能電池的厚度，能不能在同樣的價格，讓太陽能電池的發電效率提高、顏色更均勻、破片率更低，都會影響茂迪的競爭力。 面對這幾個問題，茂迪總經理左元淮認為，茂迪的核心競爭力在於能夠自行掌握新技術，當初，茂迪花了三年半，自行從零做到轉換效率平均十六點五的水準，加上市場分散，能比只做當地市場的對手更靈活，至於原料的問題，左元淮則認為，可以用替代材料解決，甚至打算明年自己設廠，生產晶棒，「其他新加入太陽能產業的公司，至少還要花上一到二年，才能取得客戶的信任。」他分析。 不過，光是台灣，卻已經有和茂迪採用同樣獲利模式的公司，準備一出手就拉近跟股王的距離。 像做沙灘車起家的益通，二○○一年也踏進太陽能產業，從成立到量產，也同樣花了三年多。去年七月也把太陽能電池的轉換效率，提升到一六％水準，益通光能副總經理蔡進耀表示，目前益通生產的單晶太陽能電池，平均效率能達到一七％，高於茂迪相同規格的產品。 蔡進耀表示，當初益通先是和加拿大廠商買進整廠輸出設備，但產品品質始終無法提升，只得放棄，改找工研院合作改善品質，最後再自己仔細調整生產流程，找出外觀接近黑色，讓太陽能電池更能吸收光能的「秘方」。 而客戶方面，由於全球高效率太陽能板缺貨實在厲害，像全球最大的太陽能板模組裝生產廠商，日本ＭＳＫ公司，也在去年初，益通還在試產階段時，就要求益通提供轉換率一六％以上的太陽能電池樣品測試。蔡進耀表示，通過ＭＳＫ的測試之後，另一家歐洲大廠ＳＭＤ已經把訂單下到二○○七年。不過，目前益通的產能只有八百萬瓦，和茂迪五千萬瓦的水準，還差上一大截。 最大對手 旺能結合台達電資源 但是，和資本額二‧一億的益通比起來，茂迪最大的對手，應該還是由台達電投資，資本額七億的旺能。旺能從工研院材料所找來了專做太陽能電池的團隊，跟茂迪、益通二、三年的準備期相比，台達電公關經理周志宏表示，旺能的投資案去年九月才由董事會通過，但計畫今年第三季就要量產。 同時，母公司台達電的規模，也讓旺能有比茂迪、益通更大的發揮空間。一位熟悉太陽能產業的分析師表示，台達電原本就是做電力系統起家，做太陽能電池，正好可以和現有的產品和資源結合。而且台達電在歐、日擁有不少據點，未來能像目前市占率最高的ＳＨＡＲＰ一樣，做完太陽能電池後，還能就近在當地組裝成太陽能板直接銷售，提高毛利率。 面對越來越多的競爭者，領導股王的茂迪太陽光電事業部總經理左元淮究竟有什麼想法？ 「獨門生意總是沒辦法做一輩子。」他笑著說。 但左元淮也正試著不斷向上垂直整合，同時尋找更好的替代材料和製程，同時把產量從目前的五千萬瓦，拉高到明年底的八千萬瓦，拉開跟對手的距離。 在競爭者出現後，目前茂迪在生產規模上，仍然握有先機，因此在獲利上，也還有機會再領先一、二年，但股王比的是氣長，能不能繼續穩居寶座，股價是否能長期維持在高檔，就要看茂迪未來在強敵環伺下，要如何保持技術和原料掌握的優勢了。 * 益通光能 擴張計畫一籮筐　 資本額二點一億的益通光能，去年首次獲利，稅後獲利七千七百萬元，明年他們就已經計畫要完成一棟造價約五億的新企業總部。益通光能副總經理翻著日本三陽為推廣太陽能，建造的概念建築「Solar Ark」的簡介，向記者強調，新設計出的益通總部將充滿各種太陽能的應用，一定會是台灣綠建築的典範。而蔡進耀是一手把益通光能帶起來的人，他的決定，也已經得到董事長兼總經理吳世章的首肯。 不過，新的總部加上內部要擴增的四條生產線，蔡進耀估計，一共要花掉益通十億元，這筆錢將近益通資本額的五倍，就算只完成總部，也要五億元，益通去年才開始賺七千萬，每股盈餘四點九二，錢要從哪裡來？ 蔡進耀表示，去年生產線才上軌道，但今年產能會持續擴張，「保守估計每股盈餘可以做到十三塊」，「我們的股票三月要上櫃，以目前情況來看，漲到一百元不是問題。」蔡進耀認為，有股價支持，加上今年將增資一億，並向銀行聯貸，吸收十億資本「沒有問題」，不過他也表示擴張計畫還要分年完工。 益通的行事風格，與一向低調的茂迪完全不同。除了希望投資人出錢，讓益通蓋昂貴的企業總部，能不能真的把每股盈餘從四元拉到十三元，也有待觀察，但蔡進耀預期，今年益通的每股盈餘將比去年的表現還要高出兩倍，似乎並不擔心一旦無法達成財測目標，金管會隨之而來的「關愛眼神」。 (文●林宏達)