聯合利華（Unilever）總是擺脫不了被相提並論的夢魘。身為擁有兩個董事會及兩個股票市場報價的這家英荷多國籍公司，經常被拿來和荷蘭皇家／殼牌（Royal Dutch/Shell）相比較。身為製造肥皂和果醬的消費品巨擘，聯合利華又得和它的美國對手寶僑（Procter & Gamble；Ｐ＆Ｇ）一較長短。所以，隨著皇家荷蘭殼牌公司決定放棄雙國籍架構，寶僑在上週以五百四十億美元(約合新台幣一兆七千一百五十億元)代價購併吉列（Gillette）之後，預期聯合利華也將追隨對手行動。 聯合利華在二月十日公布年度獲利時宣布，坐鎮倫敦的共同主席賽斯考（Patrick Cescau）即將成為執行長，而荷蘭籍共同主席伯格曼（Antony Burgmans）則擔任非執行主席直到二○○七年退休為止，正式為雙國籍公司的統一鋪路。 警訊 首度出現獲利零成長 但至今沒有跡象顯示，有任何合作案可望協助聯合利華追上新寶僑與吉列結合的腳步。美國牙膏製造商高露潔棕欖（Colgate- Palmolive）公司以及歐洲家用品公司利潔時（Reckitt Benckiser）均是可能的購併對象。但利潔時這家公司可能不便宜。二月九日該公司宣布去年度稅前淨利，從二○○三年的六點零六億英鎊增加至七點零七億英鎊，不僅如此，聯合利華的負債水準還相當高：至十二月底負債餘額為一百二十五億歐元(約合新台幣五千一百億元)。 在和另一企業進行複雜整合之前，聯合利華得先清理自家的麻煩事。去年營業額下滑六％，而且來自本業的利潤縮水九％。二○○四年九月，該集團有史以來第一次發出獲利零成長的警訊，導致上週調降公司自行設定的未來五年獲利目標。 投資研究公司伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）分析師伍德（Andrew Wood）表示，賽斯考有四年期限使公司煥然一新。伯恩斯坦指出，二○○○年初時，寶僑尚且奄奄一息，吉列則是前途無光，但兩家公司花費四年時間就改頭換面。 分析師認為聯合利華的主要問題包括：廣告太少(而且方向錯誤)、不切實際的獲利目標、一些不具吸引力的產品以及缺乏創新。這家公司將營收的一四○五％用來打廣告，雖然比全球最大食品公司雀巢（Nestl^的一二％還多，但卻遠低於寶僑用營收二○％來推銷自家產品。雷曼兄弟（Lehman Brothers）分析師柏克絲頓（Victoria Buxton）認為，聯合利華不僅廣告預算不如人，連分配預算的方式也出了問題。她指出，公司犯的錯誤在於犧牲電視及其他媒體的長期廣告，希望藉由短期促銷遏止市場占有率流失。 關鍵 等熱門商品冷了才投入 聯合利華也可以賣掉過去幾年，無法為公司成長做出貢獻的部分事業體。二○○○年耗資二十三億美元(約合新台幣七百三十億元)買下的減重品牌Slim-Fast、家庭保健產品、香氛產品以及冷凍食品加總起來約占集團營收的一○％，但幾乎沒有為公司賺到任何現金。分析師大多建議這些部門當中，有些可以捨棄，但大規模處置並不可行。業界普遍認為賽斯考所採取的觀點是：過去聯合利華通常太快賣掉問題事業。 不過，公司真正的問題在於太慢引進新產品。聯合利華並未趕上二○○三年風靡全球的低碳水化合物減重風潮，亦即所謂的阿金飲食（Atkins Diet）。拜阿金飲食之賜，Slim-Fast的全球營業額大減將近三○％。現在阿金熱似乎逐漸降溫，Slim-Fast才慢半拍地投入低碳（low-carb）食品市場。上個月，聯合利華才在英國、法國及荷蘭推出低碳及低卡路里的奶昔、湯品及早餐穀片。 （本文譯自《經濟學人》Slim fast. Feb. 10th, 2005. From The Economist print edition）