今年台股布局，應該要在電子股裡找機會。去年，對科技業來講，是很「衰」的一年，今年可能會更「衰」，但市場對科技產品的需求終究存在，產業不可能就此消失。因此，只要價位跌得夠深，投資機會就來了！ 不過，就目前電子股的價位和產業狀況看，我認為長線投資的時點還沒到。拿傳統產業的修正經驗來套用，鋼鐵業在前一波亞洲金融風暴時，曾經慘到五家工廠只剩一家存活，台北的營建公司也是從上千家減少到只剩三百家。電子業去年開始出現地雷風暴，但是公司大規模倒閉、或是大舉合併的情況還未出現，產業還在進行最後一波淘汰賽。這波由中小型電子股帶動的反彈行情不會持續很久，因為經驗告訴我，任何投資長期要想獲利，一定要找到好公司，而且要買得便宜。 過去三年，我的投資主軸一直放在「中國需求」這個概念上。從股價表現來看，最先反映的是下游與消費市場連動最密切的產業，如橡膠股中的正新、建大，接著是汽車股登場表演。再來，研究發現因為汽車產業和基礎建設需求擴增，帶動鋼鐵業景氣繁榮，隨著鋼鐵產品需求大增，上游鐵礦砂跟著走紅，運鐵礦砂的散裝輪運價因此不斷攀高。 這些以「中國需求」為主軸的傳統產業股，剛好彌補了公元二○○○年科技泡沫後、電子股下滑所造成的投資空缺。就目前產業供需來看，我認為，航運業今年供需會繼續吃緊，景氣高峰將維持去年水準，但個別公司因為合約價調漲先後有別，獲利成長幅度將有不同，一些落後調價的個股股價將會較有表現。 中國需求仍是主軸 事實上，在長線投資者眼中，不管什麼科技產業或是傳統產業，找報酬率高的股票就對了！只是個股報酬率要怎麼估算，就得看投資者的功力了。最基礎的算法就是看現金殖利率，一檔股票每年從公司營運上可以為你帶來多少現金回報，這樣的現金回報要用什麼樣的價格來買，投資者應該仔細估算。去年底以來，電信股等現金殖利率高的股票受到買盤青睞，就是例證。 光這樣還不夠，要能享受豐厚的資本利得，你還得隨時思考未來二到三年內，哪些公司的營運將會成長，而這些股票目前股價是否偏低。就以一年多前我開始投資裕民為例，那時股價僅在十八元附近，結果不到兩年時間，股價最高曾大漲近三倍。這類報酬率高的個股，公司本質一定都不錯。所謂「本質」包括營運策略、研發、人事、以及公司負責人夠不夠努力，最後還要看大環境變遷是不是對產業有利。 例如，今年隨著中國鋼鐵廠產能開出，產業供需將受影響，但是，鋼鐵廠產能開得越多，鐵礦需求就會增加，電力需求也會上揚，這使得燃煤缺料的情況將會加重，因此，煤礦股今年將是最紅的原物料股票。產業供需失調情況不同，股價反映因而先後有別，不過，長線來看，中國需求仍將是市場的投資主軸。 此外，歐元兌美元匯率大幅升值，使得歐洲人購買力大增，就我所知，一些以歐洲市場為銷售主力的公司，現在業務都好得不得了，歐洲概念股就值得大眾留意。 全球景氣在打Ｕ型底 台股去年底以來，成交值變得比香港股市低，顯示台股的空頭氣氛仍然嚴重。有人將此歸罪於證交所在掃除地雷股，有人分析是因為政治不穩定。就我看，資金有更好的發展，「錢水」正朝中國這個資本增值比台灣更快速的地區流，才是主因。 雖然這個結構性因素對台股不利，今年經濟成長率又肯定會比去年差。但是，我對台灣企業充滿信心，上市公司中至少有一半以上，都是產業面臨極大挑戰卻在努力尋求突破，去越南找機會的布廠、近年營運大幅提升的台塑集團、甚至包括台玻、永光、華通等老牌公司，這些企業的老闆都非常努力，靠這些努力尋求突破的企業，終能為台股帶來意外的驚喜。(整理●許瓊文) * 追求每年穩定報酬 一五％的常勝軍 台灣的股票型基金經理人過去追求相對報酬，基金操作績效只要比大盤指數表現好，就可以了。現在則是追求絕對報酬，只要報酬率是正數，對投資人就可以交代。用這兩個標準檢驗統一投信副總經理黃慶和的績效，都嫌太低，因為他給自己定的標準是：即使指數不動，每年至少要為投資者帶來一五％的報酬。 去年基金操作績效在全部股票型基金中排名第五，但是，過去五年他操作的統一統信基金累計報酬率為五一．四％，在所有股票型基金中排名第一。如果以他從一九九九年四月接手這檔基金起算，六十九個月的累計報酬率為八七．四八％，但同時間台股指數則是下跌一九．三四％。 對於黃慶和的操盤功力，過去兩年一直注意統一投信績效的元大投信總經理杜純琛說，他的選股能力很強，是一位有遠見的投資者，操作績效又穩定。從同業競爭的角度看，「他絕對是一位可敬的對手。」(文●朱紀中)