ˉ在股市最近這一波反彈當中，資產股扮演著反攻急先鋒的主流股領軍角色，而在日前全國建築會議召開時，景氣疲弱不振的營建類股也有相當強勢的演出，令人刮目相看。 ˉ在全國建築會議之後，央行推出了幾項利多措施來解決建築業的困境，然而，央行的措施是不是能真正解決建築業者的困境，為建築業者的營運帶來轉機，卻廣為外界所質疑。 ˉ營建股轉機有限 ˉ一位資深研究人員表示，央行推出的措施主要是針對需求面，提供首次購屋者低利貸款，希望能藉此剌激需求面，帶動買氣；並以放寬選擇性信用管制的方法來協助業者渡過難關。可是現今房地產不景氣的主要癥結並不在此，央行的作法雖然不至於完全沒有效果，但是效果恐怕相當有限。 ˉ這位研究人員表示，目前房地產市場的最大問題是房地產太貴了，貴到不合理的地步。雖然目前房地產市場不景氣，空屋的數量居高不下，但是房地產價格真正下跌的跌幅卻不大，形成經濟學上所謂的價格僵固性，而且政府又無視於房地產不景氣的事實，為了土地增值稅的稅收，年年調高土地公告現值，更逼使房地產價格維持在不合理的高水準。如果這個問題不能解決，低利購屋貸款所能提供的誘因必定大打折扣，效果自然也就很有限。 ˉ至於放寬選擇性信用管制方面，這位研究人員認為，由於建築業的擴張信用情形非常嚴重，因此選擇性信用管制放寬將可給予業者一段喘息的時間，或許到總統大選之前建商倒閉的事件會減少，但是建商如果房子賣不出去，到頭來還是死路一條，因此選擇性信用管制放寬對業者而言恐怕也只是短期效果而已，除非有進一步的紓困措施，否則業者的困境並不容易獲得立即改善。 ˉ在股價方面，這位研究人員也同樣不表樂觀，因為基本面的轉機有限，而營建股在全國建築會議時又以政府可能協助建築業者紓困的利多聯想漲過一波，如果基本面沒有利多接著出現的話，營建股的上檔空間應相當有限。 ˉ資產股通常是被當作「行情不佳時的避風港」，而這一次大盤的反彈似乎又再一次驗證了這種說法。資產股是這一波率先觸底反彈的主流股，而且表現得比大家想像中更好，讓不少專家跌破眼鏡。ˉ ˉ市場人士指出，資產股之所以會成為行情不佳時的避風港，主要就是因為股價低於資產的實際價值，因此在股價嚴重超跌時，買進資產股的風險相對要小很多，是比較具有防衛性的標的。 ˉ如何評價資產股 ˉ怡富投信協理孫立吾對資產股有不同的看法。孫立吾認為，在目前房地產不景氣的情況下，土地資產也可能會縮水，事實上，土地資產的實際價值並不容易衡量，所以如果就防衛性的考量的話，還不如保留現金。 ˉ不過，資產股在實際價值的衡量上，的確並不容易。財星投顧主任江俊雄認為，傳統上針對個別股票的淨資產價值詳加計算後除以股本求得每股資產市值，再和股價比較以論斷股價是否偏低的評價方式，並不允當。 在評斷股價時，必須考慮經營者處理資產、將資金做更有效運用的打算的可能性究竟有多高？否則若上市公司的本業情況並不突出，又無處理資產的打算，則個股長期經營的價值和每股資產市值很可能有頗大的出入。至於應以長期經營價值抑或是每股資產市值來作為評價股價的標準，則視個人認知而定。 ˉ資深證券業人士指出，在對資產股的評價上，除了對於資產的市值評價必須正確以外，還必須衡量其財務結構，負債比例不宜過高，且本業獲利良好者，才是理想的投資標的。 ˉ資產股還有空間嗎？ ˉ群益投信董事長葉志勇表示，近期資產股的表現不錯，但是投資人對資產股應該要有正確的看法。因為資產股要好，前提必須是房地產市場不錯，但是目前顯然不是這樣的背景。這一波資產股的反彈是因為資產股在過去這兩年並沒有什麼波動，籌碼安定，而且賣超情形嚴重，所以具有反彈的條件，並不是因為房地產市場不錯而帶動的行情，只能以反彈視之。 ˉ多數基金經理人認為，當資產股的股價逼近業績股時，投資人還是會捨資產股就業績股，業績股的股價將決定多數資產股的上檔空間，而目前不少資產股的股價已經頂到業績股了，所以，資產股的股價的上檔空間恐怕不大。 ˉ證券業者指出，由於資產股在這一波漲勢當中，漲幅少則百分之二十，多的甚至有百分之五十，因此就跌深反彈而言，反彈的幅度應該已經接近滿足點，如果房地產市場依然不景氣，即使之後還有行情，恐怕上檔空間也很有限。 ˉ南港事件的影響 ˉ近來老牌資產股南港因為國豐介入經營權的爭奪而顯得熱鬧異常，這場爭奪戰表面上只是上市公司經營權之爭，南港公司派股票賣了不回補，讓國豐有收購股權介入經營的可乘之機，但公司派在股權明顯不如人的情況下又玩遍各種花招不肯認輸，甚至還牽涉經濟部官員竊聽案而特別惹人注目。 ˉ證券業人士指出，國內上市公司像南港這樣本業不出色，卻坐擁雄厚土地資產，大股東出脫股票以後任令股價跌落，無法反應上市公司實際價值卻又不肯回補的不少，但是因為國內購併的情況不多，因此這類公司的股價通常無法反應公司的實際價值。所以，這次南港事件的解決方式，可能會影響資產股未來的走勢。 ˉ英商浩威投顧總經理龍森就表示，這次國豐和南港的股權之爭是國內少有的敵意購併的例子，如果南港獲勝的話，對資產股的股價或許會有壓抑的效果；但是如果國豐購併成功的話，對資產股可能會是一種激勵。 ˉ或許，未來資產股的走勢除了影響最大房地產市場以外，南港事件如何解決也會是一個重要的變數。