黃仁勳宴請供應鏈「兆元宴」，五月二十八日再次登場，近年這場餐會的出席名單，已是外界觀察各公司AI含金量的指標之一；不過，若分析年初至今股價走勢，有一家從沒參加過兆元宴的公司，竟大放異彩，漲幅大勝台積電。
這家公司，就是封測廠日月光。
股價漲幅是台積三倍
低毛利封裝廠成AI新貴
今年截至五月二十九日，日月光的股價漲逾一四○％，不僅漲幅是台積電的近三倍，驚人漲勢，更帶動其市值衝上二兆七千億元，站上台股第五。
富邦投顧點評，日月光是半導體先進封裝技術CoWoS供應鏈的一匹「黑馬」，而不只它，記憶體封裝廠力成，今年也累計接近一二○％的股價漲幅。
過去，封測業在半導體供應鏈，總給人一種毛利不高的「黑手」形象，必須精算投資與成本才能確保獲利，但過去三年，不管是日月光、或同集團的矽品、力成與專攻測試的京元電，都不約而同擴大資本支出的投入金額。
一名本土投顧研究員向商周表示，先前，封測廠對於資本支出，大多會精打細算才出手，然而，以日月光為例，這家封測龍頭廠，光在二○二六年，就兩度調高資本支出金額，一反過去相對謹慎的經營調性。
也因此，以往市場對於封測廠，本益比（PE）大多給予八倍至十倍，但今年以來，若以今年第一季往前推算四季的每股盈餘（EPS），日月光此刻的本益比已經來到五十倍，比台積電的三十倍還高。
為什麼過去被視為黑手的封測業者，現在會由黑翻紅，成為漲幅更勝護國神山的隱形AI概念股？
早年的半導體業，封裝，是一門連台積電都不願意觸及的生意，但，一場AI革命，讓運算晶片、儲存晶片彼此的傳輸成為一種算力瓶頸，唯一解方就是透過更先進的封裝技術，將兩種晶片整合，這也是CoWoS技術的雛形架構。
過去三年，台積電幾乎憑一己之力，替輝達、博通等業者封裝其AI晶片，僅將少數封裝訂單外包給矽品。然而，這段時間，儘管台積電持續在全台興建新的先進封裝廠，卻難以追上年年暴增的AI晶片需求。
一場「AI外溢」效益，於是引爆。
這段時間，建再多廠也無法滿足需求的台積電，決定了一件事——將大量、毛利率較低的後段封裝，釋出給日月光、矽品為代表的傳統封裝廠，該公司將自己有限的產能，專注在技術要求高、毛利率也高的前段封裝。
靠外溢訂單由黑翻紅
封裝廠乘機展開大投資
「過去封測與封裝廠，花下這麼大的資本支出，是很難回收的，」中信台灣卓越成長主動式ETF經理人張書廷解釋，當台積電把部分封裝訂單外移，接到這些訂單的封測廠像日月光，因為訂單需求強勁、前景明確，也開始願意砸錢買廠，一改過去對於資本支出的錙銖計較。
張書廷指出，若觀察近期相關業者的法說會，可以聽到業者分享，他們的客戶開始願意簽下長約以鎖定未來產能，「這代表（封測廠）不再是只做低毛利的角色，而是成為（在供應鏈中）有話語權的人。」
當AI晶片越來越貴，需要的測試與封裝品質也水漲船高，「沒有你（封測廠），晶片就會失敗，這（讓市場願意）給更高本益比。」張書廷直言。
外溢效應，也同樣發生在晶片製造商，安聯台灣大壩基金基金經理人蕭惠中以英特爾為例，該公司今年股價漲幅一度超過二○○％，背後原因之一，就是台積電產能滿載，讓客戶不得不尋求其他晶片製造管道，嘗試在英特爾下單生產。
她解釋，市場會埋單技術相對落後的英特爾，原因就是，接到訂單，代表客戶願意讓公司嘗試，有嘗試，代表技術可能會提升，向更好的未來前進。
然而，這樣的評價轉變，若業者能掌握時機升級技術，這將不只是一次性的外溢機會財，而是成為台灣封測廠體質「轉骨」的轉捩點。
「如果只做傳統封測，就只能等著承接人家不要的東西，」資策會MIC產業顧問鄭凱安表示，未來AI晶片的封裝技術，會往更精密的堆疊技術迭代，對業者來說，唯有趁早切入更為先進的封裝生意，才可以擺脫過去低毛利的標籤。
抓準時機升級轉骨！
CPU需求增，未來利多
封測廠陸續砸錢在資本支出，除了單純的產能擴充外，其實某種程度也反映了，這群業者正抓著AI時代下的機遇，幫自己升級轉骨。
鄭凱安舉例，除了現在湧現的台積電封裝需求外溢之外，業界也正在討論未來才會量產、像是矽光子的封裝解決方案，此時相關廠商若能搶進投資，與客戶共同開發，就有機會在未來擁有更大的話語權，「現在跟客戶共同開發是吃肉，未來（技術成熟）才跟進的話，可能只能喝湯。」
舉例來說，原本都無緣輝達供應鏈的日月光，兩年前開始，就主動找上超微（AMD）開發面板級封裝技術，就是一個透過布局未來技術，進而讓自己在客戶眼中擁有更多價值的戰略布局。
目前，這項未來的封裝技術，也將逐步走向開花結果。數家投顧報告均點出，該技術有望在二六年起，成為日月光業績的成長新動能。
一名本土投信經理人分析，日月光的布局，使它除了受益於台積電產能外溢效益外，該公司也逐漸開創出新的營收來源，譬如來自超微的訂單。
群益真善美基金經理人陳威哲指出，近期AI需求討論從訓練、轉向推論，這意味除了GPU（圖形處理器）的需求外，傳統的CPU（中央處理器）需求也逐漸提升，這些衍生的需求，都有望成為封測代工廠未來的成長利多。
但，不管是測試廠京元電、封測廠日月光或力成，今年迄今都已累計可觀的股價漲幅。以日月光為例，該公司長年被視為穩健的高股息「牛皮股」，面對未來，它真的可以靠持續砸錢擴充產能，翻身為成長股，帶動股價持續上攀嗎？
「關鍵，在能否持續跟緊客戶的需求。」陳威哲直言，只要能持續滿足客戶的認證標準，就代表封測廠能力正持續提升，公司就有望持續成長。
前述本土投信經理人補充，近一年主動式ETF快速崛起，這些資金也需要找尋交易量體、流動性足夠大的標的布局，當過去的高股息代表日月光，翻身成長股，將吸引經理人目光、做為投資對象，新一波漲勢，往往就在此時引爆。
