做為投資避風港的美國國債，近期竟也驚濤駭浪，掀起狂風暴雨的正是川普的對等關稅。
有「全球資產定價之錨」之稱的美國十年期國債殖利率，在對等關稅一出後，價格應聲狂瀉，殖利率寫下二十四年來最大單週漲幅，震撼全球市場。
債券價格與殖利率呈反向關係，美債殖利率飆升，意味著被投資人瘋狂拋售。
這與過去市場慣性背道而馳。按理，當局勢混亂，資金應湧入美債避險，但這次投資人反其道而行，大舉逃出美債。
投資人對美債安心度動搖
避險基金與中國政府拋售，加重賣壓
這也促使川普火速宣布延後對等關稅九十天。川普事後坦言：「債券市場非常微妙，我一直在關注⋯⋯，人們開始有點不安。」
儘管市場情緒趨於穩定，股市出現報復性反彈，美債依然疲軟。
美債為何失寵？避風港為何不再安全？
原因之一，是投資人對「美債等於最安全資產」的信念，開始動搖。
川普上任後，反覆不定且過於激進的關稅政策，已開始侵蝕美國信用體系根基，也逐漸削弱美債的吸引力。
牛津經濟研究院美國首席分析師卡納萬（John Canavan）指出：「當你損害國際關係時，國際投資者購買你的資產的可能性就會降低，我們現在看到的情況正是如此。」
除了信心動搖，另一股賣壓來自避險基金與中國政府。
避險基金長期進行所謂「基差交易」（basis trading），利用美債現貨與期貨之間的微幅價差進行套利操作，建構出龐大的美債部位。投資機構Ocean Wall執行長勞森（Nick Lawson）指出，在這類交易上的資金高達數兆美元。
此外，避險基金往往會融資去投資股票，以賺取更大報酬。然而，當股市暴跌，融資機構會要求追繳保證金，避險基金籌不出錢，只好大量出售美債部位，變現應急。
花旗環球金融公司出具報告分析，這雖非美債暴跌的主因，但任何的平倉操作，都會對美債市場構成壓力。
引發美債暴跌的另一則傳聞是，身為美債第二大持有國的中國，可能趁亂出手，刻意拋售美債，以制衡川普來勢洶洶的關稅戰。
SMBC日興證券資深利率策略師奧村任（Ataru Okumura）在給客戶的備忘錄指出，中國或許正採取報復性手段，透過拋售美債、推高殖利率，提高自身談判籌碼，即使破壞全球金融穩定，也在所不惜。
美債殖利率一旦彈升，美國發新債、還舊債的成本，也會隨之上揚，將加劇其財政負擔。
不只是中國，其他主要美債持有國也正默默減碼。根據美國財政部最新公布的資本流動報告，中國、日本、英國三大債主，已連續兩個月同步減持美債；其中，中國更是連續第五個月在外匯存底中增持黃金，使金價不斷上揚。
尋求遮風避雨的投資人也琵琶別抱，《紐約時報》報導，川普新關稅政策引發的動盪，促使投資人轉向黃金、瑞士法郎和德國國債。
連台灣央行總裁楊金龍在立法院備詢時也不諱言，表示美債是台灣與美國進行關稅談判時的重要籌碼之一。種種跡象顯示，美元、美債做為全球儲備貨幣的結構性吸引力，正遭遇空前挑戰。
多空訊息混雜，不宜短線操作
應以長期配息為目標，逢低分批買進
面對市場對美債的信心動搖，投資人應如何應對？該逢低加碼？還是出場觀望？
若是以短期價差為操作邏輯，眼下美債並非理想標的。
除了中國恐持續減碼外，美國關稅政策使通膨蠢蠢欲動。通膨是債券的天敵，不僅侵蝕實質報酬，更會加劇價格修正。
根據密西根大學的消費者調查，受訪者對一年後的通膨預期攀升至六．七％，不僅大幅高於三月的五％，更創下一九八一年十一月以來新高。
不過，市場也浮現幾道撐盤力道。若美國經濟衰退的力量大過通膨，聯準會可能加速降息，進而穩住美債價格。
更何況，就算美債持續狂瀉，花旗環球金融公司報告認為，美國不會坐以待斃，措施包括財政部取消部分國債拍賣，減少市場供給；聯準會也可能再次啟動量化寬鬆政策，加強對債市的支撐。
當前市場多空力量交錯、訊號混亂，美債走勢持續震盪，操作難度高，不宜短打。
若投資人不在意短期價格波動，以穩定領息為目標，現在是分批買入的時機點。
國泰投信投資級公司債基金經理人李育齡表示，美債充滿變數，連分析師的觀點都隨時在變，但有一點可以確定，就是美債違約風險極低，不用太擔心投資美債會血本無歸。
而且，歷經這一波市場震撼，川普政府勢必更加重視債市穩定，使美債續挫可能性降低。
她建議，債券投資應以長期領息為主。在公司債中，儘管非投資等級債的票息高，但在經濟前景不明之際，會伴隨著較高的違約風險，恐會侵蝕本金，應減少配置比重，轉而加碼兼顧收益與信用評級的投資等級債。
投資的本質就是配置資本，以便從未來的事件中獲利。未來債市勢必持續震盪，投資人切勿與川普對賭，頻繁進行短線操作，逢低伺機分批進場，鎖定更佳殖利率，以穩定收益對抗市場風雨。
