美國眾名嘴正為美元亂象苦惱。去年秋天他們擔心政府大撒幣下，疲軟的美元會讓領導世界的美股大跌，現在則擔憂美元升值預告厄運將至。尤其擔心匯率拉鋸使台美關係陷入緊繃，而美國企業正在爭奪稀缺的半導體晶片。他們主張，貨幣波動將對股市造成壓力，更直指美國領頭羊的地位會在區域洗牌下就此不保。
美元走強，單純反映政治僵局
大錯特錯！歷史早已證明，匯率動向既無法預測市場方向，也無法預測國家領導地位。如今美元走強，只不過是反映了一個多頭但被忽略的現實—就是美國政治的美好僵局。
美國政客永遠不會承認，美元的價值是由全球投資人決定的。政客寧可將貨幣波動當作談判的籌碼，是從貿易夥伴獲取優惠的外交工具。所以才有種種謬論，例如美國財政部將台灣列入潛在匯率操控國的「觀察名單」，或是「加強談判」來終結台灣對匯率的強烈干預。
事實上，美元匯率之於所有主要貨幣都已走強。理由再簡單不過：全球投資人都悄悄看好美國的政治環境。
我曾說過美國總統大選落幕後，國會的兩黨僵局會帶動全球股市看漲。匯率不過是凸顯了這一點。從歷史來看，當美國總統、參議院、眾議院分由兩黨主導，形成傳統的僵局，美元就會上漲。若是一黨獨大，美元通常走跌。
舉例來說：一九七六年卡特（Jimmy Carter）勝選，民主黨全面執政四年內，美元兌換全球主要貨幣貶值了九％。接著，共和黨贏得總統及參議院多數，由民主黨維持眾議院優勢，僵局讓美元在接下來十二個月內大幅升值一二％；直到一九八四年總統大選前更狂飆三九％。
一九九二年底柯林頓（Bill Clinton）勝選下，民主黨全面執政兩年，美元兌換主要貨幣貶值了四％。但兩年後國會改選又陷入僵局，直到二○○○年底大選前，六年內美元再度飆升二四％。之後六年又是共和黨一黨獨大，美元復貶二二％，貶勢多半都出現在共和黨優勢更加穩固之後。
如今任何人只要有電腦在手，就能看出這樣重複的趨勢，市場也會提前反映，讓數據的優勢不再。就像我曾提醒的：別再仰賴數據分析，而要思考數據忽略了什麼？
匯率波動，無法預告股市強弱
現在名嘴擔心，美元在一黨獨大之下異常升值，代表貨幣市場預知了股市未見的負面題材。也許是疫苗延遲將拖垮歐洲，進而拖累全球股市。或者美國債券殖利率上升誘使投資人從股市出走。或者新興市場將爆發債務危機。或者是美國央行提前收緊貨幣政策。種種臆測總是沒完沒了！
但結論只有一個：貨幣市場並不比股市或債市有遠見。它們都屬於流動市場，沒有哪種資產比較「聰明」。不論股市投資人或是貨幣交易員，看到的都是相同的報告、分析、歷史數據、謠言和耳語；兩種角色常常就是同一人！他們只看到兩黨勢力的微小差距，還有黨內紛爭加重美國的僵局，而僵局對美國或是亞洲的股市都是利多。
歷史同時顯示，即使匯率的升貶造成投資人海外報酬的增減，貨幣波動也驅動不了股市。過去二十年來，台股相對美股在二○○九年表現最佳，台股上漲七六％，相對於美股的二三％，但新台幣只升值三％；而次佳的二○○一年，台股上漲一七％，美股下跌七％，新台幣卻是貶值了六％。
恐懼，來自情緒而非基本面
或者換個角度：若是美元疲軟會損害美國股市，那麼在其他貨幣兌換美元走強下，應該要對美股之外的股市有所助益。但實際上，無論美股還是其他股市，同時都在大漲。
為何匯率波動無法影響股市？因為驅動貨幣和股票的因素並不相同，而全球化讓匯率變動的結果變得模糊。
現在沒有公司只在單一國家生產和採購產品。通常從他國進口原料、機具和零件，或是在海外運作。以美國手機商來說，即使由美國設計，卻得從海外採購零件，包括台灣供應晶片、韓國供應面板、最後在中國組裝。
即使強勢美元有助削減成本，卻非全是好事。因為手機必須銷往全世界，強勢美元也會打擊貨幣弱勢國家的營收。許多跨國公司必須事先避險，才能減輕潛在匯率波動對獲利造成的打擊。
近來的美元亂象只說明了，這些恐懼是出自於投資人情緒，而非基本面。匯率持續的波動，表示這波牛市還得爬過更多「憂慮之牆」（Wall of worry）才能再創新高。
