國票弊案發之後，票券市場面臨嚴重衝擊，影響到許多企業的短期資金調度，其中倚賴票券週轉極深的華隆集團，受到影響尤其重大。所以八月九日清晨國票作業部經理王慶祥跳樓自殺，顯示國票弊案可能進一步擴大之後，當大股市立即傳這華隆集團跳票，華隆集團旗下各股全面跌停，無一倖免。 負債高達七成 華隆集團對票券市場依賴到底有多深？只要看看該集團的財務資料就可發現，華隆集團極度依賴短期週轉資金，而從票券市場調度的資金，約佔華隆集團短期週轉資金的三分之一強。 截至去年年底止，華隆集團主要六家企業；華隆、嘉畜、農林等三家上市公司，以及義新、國華人壽、華隆微電子等，總共擁有一千三百多億的資產，其將近七成是負債，負債總額高達九百四十億元。 這九百多億的負債中，有四百二億是屬於國華人壽的壽險準備，算是屬於比較長期穩定的資金，可是扣除這部分之後，其餘五百億中，超過三百億是短期性負債。這此短期資金的來源有三種：一是集團內企業自行融通，其中國華人壽是主要金庫；二是拿股票向銀行質押借款；最後一種就是發行商業本票，由票券公司購入或保證。可是這三種方式在股市大跌及國票弊案發生之後，勢必將遭還到困難。 華隆集團內部的自行融通，過去是由國華人壽以擔保放款的方式將資金借給關係企業，但是截至去年年底止，國華人壽放款佔資產總額已經超過二一％，其中擔保放款的五十五億中，更有超過八成是放給自家人，換言之，國人壽能夠在放款項目中支援自家人的能力，已經達到飽和，無法再提升多少了。如果要再增加，就只有變賣手上的其他資產了，然國華手上的其他資產，如果不是房地產，就是關係企業的股票，根本動彈不得。 國華人壽自身難保 其實以國華人壽四百四十億的資產中，不動產佔了三分之一（一百三十億），其餘三百億的可運用資金中，購買關係企業股票及放款給自家人的比例就高達一半，如此照顧自已人已經是仁盡義至，而且超出負荷了。 華隆另一項短期資金來源是向銀行短期借款，而這些借款幾乎全是拿手中持有的證券或不動產向銀行辦理質押，這些證券又大部分是關係企業的股票。華隆的一貫手法就是關係企業之間互買股票及不動產，再向銀行質押借款。這種財務槓桿在行情好時無往不利，但當股市房市雙雙下挫時就很危險了。 華隆集團八三年底的股票及不動產投資，長短期共計六百五十億元其中國華人壽因為本身已經是保險業，不能再拿這些資產去做質押借款，扣除國華人壽部分（二百八十億）不計的話，其他五家公司的長短共有三百六十八億，但是質押借款就高達五成五左右，換言之華隆集團的資金大部分都建立在這種以錢借錢的基礎上。今年以來股市房市持續下挫，華隆集團這種質押借款的擔保品成數下降，勢必面臨增加擔保品否則就要被「斷頭」的壓力。 發行票券為短期資金 華隆集團短期資金的第三種來源，就是發行票券。這部分的資金是華隆最方便的資金來源，每年發行餘額都在一百億元左右，這也就是為什麼華隆集團一定要取得三家票券公司董事席位的原因。資料顯示，華隆集團為了取得三家票券公司各一席的董事，一共投入大約二十億元資金買入這二家公司的股票，這些錢如今都套牢了。 國票弊案發生後，對華隆集團衝擊是兩方面的，一是國票本身的票券保證及買入能力大幅下降，而且其他兩家公司也受到牽累，因此以後華隆集團發行票券以調度資金的額度勢必緊縮。二是股市持續下挫，華隆手中所持有各種股票不僅有跌價損失，而且向銀行質押借款的擔保品價值下降，必須補足擔保品，所能融通的額度會大幅緊縮。 華隆集團投資在股市中的錢一直是有增無減，八一年底時整個集團的長短期投資只有三百七十億元，到八十三年時已增加到六百五十億元左右，整整增加了二百八十億元，而八四年第一季的資料顯示，至少又增加了五十億元。錢越投越多，但股市卻越來越慘，翁大銘顯然正面臨嚴重的考驗！