國內房地產市場低迷以及股票市場行情不振，使得以證券和房地產為主要投資項目的威京集團在近日出現了資產大幅縮水的效應，影響所及，威京的財務調度也出現了嚴重困難。一向是「富貴險中求」，自稱「專挑麻煩的事做」的威京小沈，這次遇上了大麻煩。 房市股市低迷的受害者 　威京集團總裁「威京小沈」沈慶京早年以買賣紡織品配額起家，七十七、七十八年間股市狂飆年代，沈慶京和榮安邱、阿不拉、雷伯龍並稱股市「四大天王」，在股市呼風喚雨，「威京小沈」的名號也因傳揚開來。而後小沈淡出股市主力圈，與此同時，小沈的土地開發事業，由於趕上房地產狂飆熱潮，獲利頗豐。 　由於小沈在股市與房市幾乎是無往不利的成斥g驗，威京集團的主要企業也大都集中在股票和房地產相關企業。甚至，威京利用京華證券承銷釋出官股之便拿下的中工和中石化也與房地產有關，「因為中工有技術，中石化有土地。」一位和小沈熟悉的人士這樣表示。 　翻開威京集團的企業版圖，在威京的主要企業當中，證券業和營建服務業所佔的比例高達三分之二，威京對證券業及營建業倚重的程度由此可見一斑，而威京也一直以證券及房地產的投資見長。可惜，在今年房地產與股票市場雙雙陷入不景氣的泥淖之時，威京過度偏重證券及房地產投資的經營方式，卻成了威京的致命弱點。 　近幾年威京集團成長非常迅速，旗下企業橫跨證券金融、建設開發、國際貿易乃至於文化傳播（京華文化公司），今年小沈還積極推動設立全球銀行，擴張速度驚人。但是在威京急速成長的背後，卻是運用了相當多的財務槓桿，以股票或土地質押貸款的結果。財務槓桿有如金庸小說裡的吸星大法，用得好的時候可以吸取別人的奶O（向金融機構貸款）以為己用，以少量的資金創造大量的盈餘，但是出狀況的時候卻會反噬本身（質押的擔保品遭斷頭），形成周轉困難。 陳朝威事件引爆危機 　七月二十七日，陳朝威在中工董事會上，因為威京派董事強勢表決通過提出五億元轉投資華宇公司，以及提高投資有價證券金額上限到股東權益的八○％兩案，憤而辭去中工董事長職務。威京藉由國營事業民營化官股釋出承銷之便所取得的兩家上市公司中工、中石化，在近一年來積極投入股市所產生的問題，正式浮上檯面。 　由於威京入主中工和中石化以後在股票投資上太過積極，已經引起外界對這兩家公司未來經營方向的疑慮，甚至有銀行開始緊縮中工的銀根，再加上這兩家公司投資的股票在股市行情不振之時帳面虧損纍纍，投資人對中工和中石化已經信心全失。尤其令外界感到害怕的是，從中工、中石化和威京集團關係企業的股票進出資料來看，似乎威京不斷的把手上的中工、中石化股票拋給中工和中石化承接，交互持股，不由得讓人懷疑是不是中工、中石化出了什麼問題？還是威京出了什麼問題？因而，投資人紛紛殺出手中持股，中工和中石化的跌勢也一發不可收拾。 　然而此時，一直被外界認為是靠收購委託書入主中工、中石化的威京集團，卻被發現竟然有總數在三十萬張以上的中工、中石化股票質押給金融機構作為貸款擔保品。隨著中工、中石化股價不斷下挫，威京在金融機構手中擔保品的價值不斷縮水，威京也不斷接到金融機構追繳擔保品的通知。 　威京集團雖然號稱擁有資產三百億元，負債僅一百四十億元。然而，威京的資產大多套在房地產和股票市場，終於，在威京所有的股票盡數提供抵押擔保，而房地產又變現不易的情況下，部分銀行開始把威京質押的股票斷頭殺出以確保債權，在沉重的斷頭賣壓之下，威京質押股票的股價一挫再挫，威京也陷入「追繳、斷頭」的惡性循環之中。 國民黨搶救威京？ 　在已經沒有股票可供銀行做為擔保品以後，威京集團提出以位於八德路的「京華再開發案」土地補強擔保品，並希望銀行團再對威京融資四十億元以協助威京度過難關的要求。但是各銀行卻普遍觀望，沒有人願意出面主導。 　小沈近年來對於政治活動頗為熱中，兩年前小沈選上國民黨中央委員，並獲黨營事業管理委員會主任委員劉泰英聘為黨管會委員，去年省、市長選舉期間又大力為國民黨造勢，對國民黨的支持可謂不遺餘力。而且，小沈與身兼黨營事業中華開發董事長的黨管會主委劉泰英私交匪淺，劉泰英卻急著撇清中華開發並未主導銀行團協助威京解決財務危機，表面上國民黨似乎已經不打算救威京了。 　但是，事實並非如此。中華開發雖然「不便」主導協助威京解決財務危機，可是，中華開發對於威京所提的解決方案一直都是持正面肯定的態度，由於不少銀行都以中華開發馬首是瞻，因此中華開發的正面態度已經給威京不少實質上的幫助。另外，中華開發在八月十一日～十四日向京華證券購買其包銷的亞泥公司債五億餘元，以實際的行動「金援」威京集團，提供威京財務週轉所需資金。外界認為，劉泰英畢竟還是出手救了小沈。 不過，中華開發否認該公司對威京提供援助的說法。中華開發表示，劉泰英董事長從未指示支援威京，而中華開發向京華證券購買亞泥公司債也純粹是理財行為，因為這項投資每年至少可為中華開發增加四千萬元的收益，中華開發才會進行這項投資。 　但是，在連續發生四信及國票金融風暴以後，為了年野蓱e選舉乃至於明年總統選舉勝選打算，國民黨也不容釩穡妎偎峖b此時倒下去，形成另一波金融風暴。所以，財政部也指示與威京往來銀行不得將威京質押股票斷頭，以免波及的層面愈來愈大。 　春池上市引發爭議 　然而，最引人側目的是威京關係企業春池建設的上市申復案在八月二十二日翻案成央A獲得審議會通過。讓威京集團財務壓力有舒緩的希望。 　這個案子最讓人爭議的地方是，春池建設在二個月前被退件的理由─待售不動產過多以及財務結構薄弱，並沒有消失，待售不動產在二個月內只賣出兩戶，負債比例依然偏高，只是在會計科目上動了手腳，把待售房地產改為預備出租房地產，以及把部分短期負債改列長期負債而已，實際財務結構並沒有改變。但是，如此一來，春池建設的審議結果就從二個月前的六比九遭退件，變成二個月後的十一比四贊成通過。而且，會場中對於春池財務結構討論的情況和最後的表決結果相去甚遠，對於這種結果，部分參與審議的審議委員直說：「實在太離譜」。 　而且，春池建設二個月前是以賣老股，也就是原股東提撥股票供承銷的方式申請上市，但二個月後上市申復卻改採現金增資發行新股，不再由原股東提撥股票供承銷的方式，似乎印證了「春池建設的股東（威京）把股票都拿去抵押了」的傳言。 　據說威京為了讓春池建設上市，曾經很用心的做帳，讓春池的財務報表做得漂亮一點，但是春池建設卻因負債比例過高而被上市審議委員評為財務結構不佳，以此類推，威京其他的關係企業在財務槓桿的運用上恐怕更不知積極多少倍，威京會發生財務危機實非偶然。 　因為春池上市申復案太具爭議，甚至傳出有審議委員收受乾股、審議不公的謠言，因而驚動了證管會主委陳樹，以致證管會很罕見的發函交易所，要求主辦承銷商評估查明原因。這使得春池上市申復案不僅未能如慣例的在交易所董監事會獲得通過後送證管會核備，反而在交易所八月二十九日董監事會中遭擱置，必須在評估及查明原因之後再做討論。 春池建設不能如期上市，使得寄望藉春池上市紓解財務壓力的威京集團希望落空，對於迫切需要資金的威京而言不啻是一個沉重的打擊。 平心看待威京財務危機 　八月二十九日，銀行團達成初步協議，不再斷頭殺出威京質押股票，並以「京華再開發案」土地扣除增值稅負，及先前設定抵押值之後的殘值約二十九億元，做為補強擔保品與增貸之用。至此，威京集團財務危機終於出現比較確定的結論。只是，銀行團願意增貸的金額只有十一億元，和威京想增貸的四十億元相去甚遠，威京是否能一舉簡瘞]務困境還在未定之天。 　一般認為，在銀行希望確保債權，而政府也不想再發生金融風暴的環境之下，威京集團這次的財務危機應當不至於倒下去，甚至演變為另一起金融風暴。但是，經過這次財務危機，小沈恐怕也是元氣大傷。 　在房地產和股票市場低迷之際，受傷的應該不只是威京集團而已，威京的財務危機應該只是冰山的一角。一位威京關係企業的主管表示，由於威京集團的擴充速度太快，運用財務槓桿太過積極，才會在房市、股市行情不振時，資產縮水太快，卻又無法同時把債務降下來而發生週轉問題。 　但是威京今天的問題純粹是流動性問題，並不是有什麼人謀不臧的原因，致使財務上出現補不起來的大洞，這是每個企業都可能面臨的問題。 　這位主管說，如果此時銀行按照以前的方式催收帳款、緊縮銀根，絕對沒有人受得了。事實上，四信、國票案發生之後，已經造成多數人的資產縮水的結果，希望大家要以客觀、顧全大局的眼光來看這次銀行團的做法，因為如果現在威京再倒下去，對大家都沒有好處。 ˉ然而，年來台灣大小企業跳票倒閉者不知凡幾，但他們卻沒有小沈幸運，有銀行團及政府部門出手援救。幸與不幸之間，說穿了，差別在於小沈有個親密戰友劉泰英。 　*劉泰英是威京集團藏鏡人 　根據報載，國民黨黨營事業管理委員會主任委員劉泰英親自出面協調銀行團協助威京集團度過財務難關。這則報導證實了日前財政部欲語還休，有意暗助威京過關的傳聞，也間接證實了稍早經濟部對中工董事長辭職事件係因受強大的外力干涉才會表現軟弱。為了一個民間財團，竟然要牽動政府財經兩部出馬跨刀，為其解圍，其間之奧妙原本尚渾沌不明，可是當劉泰英出現檯面，脈絡已清晰可尋，隱身威京集團背後的藏鏡人已經昭然若揭。 　中華工程董事長陳朝威的辭職，在國內引起了軒然大波，其基於大是大非所發表的辭職聲明擲地有聲。當時經濟部政務次長楊世緘卻軟弱的以「有多少股權說多少話」之辭含糊以對。江丙坤返國後也只能發明出既不合法亦無約束力的「黃金股條款」來搪塞外界的指責。為何經濟部如此偏袒威京集團？ 　隨著中共演習及四信、國票事件，國內股市急速重挫，威京財務逆轉直下，在市場傳聞中已被指為岌岌可危。財政部恰於此時說明放寬股票融資成數與法規並無不符，同時暗示威京集團之借款銀行不宜貿然處分質押股票，甚至表示威京集團之債權若是成為呆帳，則其中少數體質不佳的銀行可能面臨擠兌之風險，連民營之證券交易所也適時湊上一角，輕易讓爭議性頗高的威京關係企業春池建設通過審議委員的把關。 　這些事件看在圈內人眼裡，只能咋舌於威京的黨政關係果然非比尋常，及至劉泰英浮檯面，大家的驚訝又何止倍增。感嘆執政黨當局為了一個民間財團，竟不惜形象，曲意維護。 　國人雖然對金權政治均表厭惡，但多半無刻骨椎心之痛。 　因為這些檯面下的掛鉤，總是心存顧忌躲躲閃閃，不似如今這般大開大閤毫不避諱的公開演出。 　外商機構目睹這些亂象，實在很難相信中華民國政府倡導的亞太金融中心不是空談的口號。（作者黃宜文為外商金融機構在台負責人）