升息何時方休？繼台灣央行在三月突然升息，六月政策會議又即將來臨，再度成為熱議的話題。
有人認為美國聯準會很快會再次升息，促使台灣央行跟進；也有人認為，全球對台灣產品需求疲軟，會促使台灣央行暫緩升息；其他人則指出通膨「感覺」很嚴重下，升息力道必然升高。
無論是何種情況，都不必擔心。不論升息暫緩、加速或持續下去，各國央行的動作都意義不大，更別論其言論，均無法對經濟形勢帶來重大影響。
不論是台北還是葡萄牙，人們普遍認為，各國央行擁有體制化流程和博士級的專家，判斷會比市場的集體表現更加明智。人們也因此認定，無論是台灣央行、聯準會、還是歐洲央行，不但發言具有指標意義，政策走向更是關鍵。
央行只是對現況做出反應，非但推動不了經濟和市場情勢，反而受其左右。——費恩．費雪（Ken Fisher）
央行「前瞻指引」不前瞻了
大錯特錯！央行通常並非始作俑者，只是對現況做出反應；非但推動不了經濟和市場情勢，反而受其左右。
原因在於，人們對經濟的預期，例如通膨會推升長期利率，大多已提前反映到市場上。而央行官員的訓練相似，發言總是反映群眾思維。
例如，央行對政策未來動向提出的「前瞻指引」，不只預防不了意外，若決策不如預期反而導致混亂，也無法解釋最新發展。
這樣的情形我們都不陌生。雖然台灣央行未「正式」提供前瞻指引，會議紀錄卻透露端倪。二○二一年十二月的紀錄，預計通膨將放緩，升息不再具有急迫性。但隨後俄國總統入侵烏克蘭，全球能源價格隨之飆升，二二年三月的升息又讓人措手不及。
全球知名的央行更是明顯。歐洲央行和聯準會起初都認為，物價的上揚只是一時。歐美國家通膨在二二年狂飆，暴露各國央行的指引根本無效。
例如二一年底，歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）表示「明年不太可能滿足升息條件，」但隔年七月就升息兩碼，後續又升息六次。
聯準會二二年五月才說不考慮升息三碼，隔月就跳票，一升還升了四次！而前英國央行總裁卡尼（Mark Carney）和繼任的貝利（Andrew Bailey），都因政策反覆而被冠上「不可靠男友」的綽號。
接著二二年十二月，日本央行決定放寬殖利率曲線控制（YCC），暗示將修改政策指引，調整更多常規政策，但到了今年一月也不見全面鬆綁，讓市場困惑不已。
如果連央行都無法預期自己的下一步行動，又有誰能知曉？當然沒人能夠。只是許多人卻對政府的發言逐字推敲，試圖找出線索。
台灣央行在今年三月意外升息後，總裁楊金龍對於是否繼續升息，表示「不確定性很大，尤其民眾對美國地區性銀行信心不足，恐伴隨傳染效應，」強調不能算是「放鷹」。理監事會議紀錄也顯示，成員意見分歧，讓資訊更加令人費解。
許多分析師始終在尋找更深層的意涵和線索，但大可不必，不妨忽視嘈雜紛擾。就算你懂得預測，央行的動作也主導不了全球經濟情勢，一如今年的升息結果。
升息無法主導全球經濟情勢
試想：升息會推升銀行的短期資金成本，銀行借短貸長，理論上讓貸款降溫。但正如我去年十二月所述，全球銀行氾濫著低成本存款，使放貸有利可圖。
因此，即使台灣央行升息，台灣全體銀行的放款餘額從去年六月到十月間仍加速成長；短暫降溫之後，年增率仍有約七％！甚至五月初，美國所有商業銀行信貸中的貸款與租賃額年增率近九％，雖略低於升息後的高點，仍非常出色。
有人認為，對銀行危機擴散的恐懼消退，使央行得以大幅度升息。或許吧！但是如我今年五月所述，此次緊縮週期的市場動力已耗盡。
值得留意的是，台股從去年十月的低點一路上揚，即使今年三月意外升息，台股漲勢依然不減。就算去年三月至今一共升息了五次，當前台股只比首次升息前略低三％。
自聯準會升息以來，美股的情況也大同小異。同時，歐元區MSCI EMU指數，比升息前還上漲近兩成！
因此，無論台灣央行言論是鷹派還是鴿派，甚至難以解讀，都無須擔心。對央行官員言論的關注，反映出市場的悲觀情緒，正將新一輪牛市推升上傳說中的「憂慮之牆」，助燃股市持續上揚。
