跟隨差距前進！股市的主要驅力，就來自預期與現實之間的差距。如今，這個鴻溝已如峽谷般寬闊。
預期讓股市名嘴疾呼，美股已進入熊市。俄烏衝突、通貨膨脹、各國央行的緊縮、中國封城、台灣疫情升溫，都重創了二○二二年的全球情緒。
但現實卻是，經濟正向的力量正在蟄伏，又因無人知曉而更加強大。在一片悲觀中，更是台股即將放晴的證據。
眾多憂慮接踵而至的狀況極不尋常，也是這波跌勢如此持久的原因。過往的低迷通常來自一、兩項利空，例如二○二○年的疫情，或是二○一八年的中美貿易戰。但今天，至少就有七項利空紛繁交織，輪流拖累了股市和市場情緒。
因此，市場瀰漫悲觀情緒。美銀美林今年六月的調查顯示，高達七三％經理人預測未來一年經濟將走弱，是一九九四年這項調查起跑以來最悲觀的數字。
台灣也在「出口見頂」論調，以及疫情加劇的背景下，行政院主計總處將今年GDP成長率下調○．五個百分點。許多人只看到第一季成長放緩，卻忽略了健康的成長。
台美歐前瞻指標，有好消息
但市場越是下調預期，越是為未來股市孕育了意外的驚喜。在悲觀蔓延之際，前瞻性指標則帶來明亮的前景。
的確，台灣製造業表現不佳。標普全球台灣製造業採購經理人指數，在六月降至四九．八，是二○二○年六月以來首次跌破持平線，引發未來訂單減少的疑慮。
但這些數字背後，隱藏的卻是多頭的訊息：新訂單的下滑，源自供應鏈一時的混亂。只要中國放鬆疫情限制，地區經濟將全面反彈，速度快過多數人的想像。
事實上，復甦的第一步已經啟動。中國出口數據顯示，出口量大幅成長，反彈紛紛超過預期。
對台灣來說無疑是重大利多，國內產業的電腦、電子及光學產品等，均仰賴中國零件進口。隨著中國解封，台灣的出口也將因對岸的需求而回暖，而全球對台灣半導體的需求也依然強勁。
放眼全球的前瞻性指標同樣顯示，未來市場將持續增長。
美國製造業和服務業新訂單在五月均有增長。餐廳預訂和酒店住房率指標顯示，儘管價格上漲，但隨著旅遊需求上揚，服務業迎來飛速發展。
短期間累積的大量數據顯示，美國機場在六月上半的客運量，比去年同期成長了三二％。更多正向因素，包括石油生產加速、貸款增長強勁等也一一浮現。
許多積極的變化，也在歐洲悄悄發生。儘管和台灣一樣，歐元區採購經理人調查在五月也顯示製造業新訂單萎縮，德國工業生產指數也呈現疲軟。但隨著防疫措施的大幅放寬，餐飲、旅遊和娛樂活動強勁復甦，拉動區域內的服務業增長。
當台灣逐步放寬管控後，反彈同樣值得期待。此外，如果歐洲能夠安然走出油價飆漲和俄烏衝突的困境，全球衰退發生的機率將越來越小。
美國殖利率曲線，預示成長
最重要的是，美國殖利率曲線已經日趨陡勢。長短天期之間的利差擴大，預示經濟成長將至。反之，當曲線趨平和倒掛，甚至短期利率高於長期利率，顯示經濟放緩和衰退也即將到來。
儘管美國在六月、七月連續出現了十年期與兩年期公債之間的利差倒掛，但卻缺乏經濟預測力，因為只有十年期與三月期公債之間的利差才有意義。即使美國聯準會在六月宣布升息後，後者利差依然呈現陡勢。只不過沒人注意到，這正是多頭的徵兆。
銀行透過借短貸長來獲利，短期通常指零到九十天的顧客存款，也是最值得關注的殖利率曲線，反映了銀行資金成本。因此，十年期與三月期公債的利差，代表著未來的貸款獲利。較大利差可以刺激借貸，進而帶動經濟增長。
數據顯示，人們預期中的擔憂，並未使全球商業環境受困，反而描繪了全球經濟的溫和成長。──費雪投資創辦人 肯恩．費雪（Ken Fisher）
這些數據顯示，人們預期中的擔憂，並未使全球商業環境受困，反而描繪了全球經濟的溫和成長。或許不夠理想，卻足以戰勝全球經濟衰退的隱憂。
永遠記住，股市不關心新聞看來是「好」是「壞」，股市只關心未來走向與預期是否一致。當所有人都期待壞消息，一條普通好的新聞就足以推升股價。
如今預期中的低迷情緒，與現實中醞釀的正向因素，兩者差距越來越大，預示著台灣和全球市場前景看漲。即使預測不了低點何時到來，卻是對台灣股市、世界股市抱持樂觀的一大理由。
