白牌電動車風潮若被颳起，究竟會造福哪些類股？

白牌電動車指的是，一家業者將一部電動車，交由另一家業者設計或製造，類似筆電產業的ODM（委外設計代工）與OEM（不含設計的專業代工）模式。

二○二○年，全球進入電動車元年，不僅傳統車廠福斯、現代在各地大推新車，新創車廠如Lucid、Rivian也將在今年量產，除此之外，由於電動車勢必走向自駕，共享租車業者如優步（Uber），也傳出計畫推出自家的無人車隊。

傳統車廠、新創車廠、共享業者，這三股力量，將從電動車供應鏈的最下游拉動需求，就鴻海在這個市場的盤算，它最能對準的是後兩者，因為這些業者不但沒有製造能力，有些如共享業者，連車的設計能力都沒有。

「鴻海看到了未來無人車隊的需求，」凱基投顧分析師梁姿嫻指出，「這個商機的邏輯是，我（共享業者）只要把概念給你（鴻海），然後硬件（硬體）你幫我實現。」

實際上，據商周掌握的獨家消息，鴻海目前正與中國共享租車商滴滴出行，協商代工訂單，若能成，以滴滴所合作的司機擁有超過三千一百萬輛汽車計算，只要其中的一％換成電動車，就比鴻海從新創Fisker取得的二十五萬輛訂單還多。


鴻海》可望拿滴滴出行訂單
天鈺、群創有缺料題材，本益比飆升

綜合法人看法，考量目前鴻海都是以自家公司的名義談訂單，因此，未來一旦有生意談成，率先受益的，將是自家的「鴻家軍」成員，其中，又以身處特斯拉供應鏈的群創、乙盛會先受惠，為群創供應顯示IC的天鈺，也將入列。

過去五個月以來，這三家公司的股價都大幅上升，其中又以天鈺從三十多元漲到二百五十多元最為劇烈。一名本土券商法人指出，天鈺除了有集團的電動車題材支持，本業驅動IC晶片也有缺料題材，等於是「雙題材」推升股價。

基本面來看，天鈺去年營收成長近兩成、淨利成長逾一倍，今年光是前兩個月累計淨利，更達到去年的三分之二；只是就本益比來看，天鈺已超過一百倍，與同業如聯詠、敦泰，本益比約在二十五倍至七十倍之間，股價明顯偏高。

同樣受缺料題材激勵的群創，不僅去年順利轉虧為盈，今年首季毛利率則有望連續兩季站上二○％、告別過去動輒五％不到的慘狀。與宿敵友達比較，這對面板雙虎近五個月來，股價漲幅逾八成。

而鴻海旗下的機構件廠乙盛，五個月來股價也大漲近一倍，目前汽車市場貢獻該公司營收占比三二％，今年上看四○％，主要客戶就是特斯拉，因此也享有二十五倍的本益比。

除了這三家公司，為了讓車身重量更加輕量化，現階段不論傳統車廠、純電動車廠，都正在車架、車身鈑架，大量導入鋁合金材質，鴻海旗下鋁合金機殼廠鴻準，也被市場寄予厚望。日前，鴻海產品長蕭才祐曾公布一張照片，內容是一台重達四千二百公噸的金屬壓鑄機，透露該機台專門製作BMW的電池殼體，就被認為應是位於鴻準的產線內。

本身就是iPhone第一大機殼供應商的鴻準，受惠iPhone12熱賣，今年前兩月累計營收的年增率高達一二六％，在本業有撐下，專攻汽車壓鑄件的瀋陽廠區，也傳出正在擴廠，鴻海用集團資源扶植的意味不言可喻。

其他鴻家軍成員，如正達、業成、中揚光、廣宇，這些公司過去在汽車市場著墨少、目前成績也還不顯著，像廣宇雖生產汽車線束，但占營收不到五％，近五個月股價卻已大漲逾一倍，投資人選股切勿陷入非「鴻」不可的迷思。

未來，能掌握白牌商機的，只有鴻海嗎？答案是，不止。

麥格納》被看好切入Apple Car
佳凌間接受惠，近半年營收都增七成

台經院分析師邱芳指出，汽車業的代工霸主麥格納（Magna），在進入電動車時代後，也正擴大代工版圖，譬如麥格納與中國車廠北汽集團，雙方合資的江蘇電動車廠已在去年量產；而苦尋不著代工廠的Apple Car，三月彭博也再度點名，若蘋果與麥格納合作，將最有機會將之落地。

目前，麥格納在台灣的供應鏈，有沖壓件廠和勤、鏡頭廠今國光。此外，由於麥格納御用的光學雷達、以色列商Innoviz，是採用台灣光學廠佳凌所供應的鏡頭，因此堪稱台灣擁有最多光達客戶的佳凌，也可望是白牌商機的受益股。

佳凌在度過連續六季的虧損下，去年八月迎來車市回溫的轉機後，九月至今每個月營收年成長率都超過七○％，一名券商分析師指出，該公司是國內鏡頭廠裡，布局汽車市場最久、認證最多、客戶更涵蓋全球光達龍頭威力登（Velodyne），造就公司股價短短五個月就從不到五十元、到一度問鼎一百三十元。


特斯拉》擬攜手共享業者
貿聯、和大今年業績有機會翻正

在鴻海、麥格納之外，一名出身鴻海的汽車零件廠高層告訴商周，七年前宣示將專利開放給所有車廠的特斯拉，也對於做共享業者的生意躍躍欲試。

只是，倘若特斯拉與類似Uber的業者結盟，雙方合作層次會只限於軟體面的自駕系統，還是擴大到硬體面，譬如大量採購特斯拉平價車款？目前還不得而知。假設是後者，那麼台灣的特斯拉供應鏈，如貿聯、和大，又將迎來另一波商機。

貿聯與和大告別去年的營收衰退後，今年在特斯拉將拚一百萬輛出貨量帶動下，業績有望重返正成長，與上述其他個股相比，這兩家老牌的特斯拉供應商，近五個月股價漲幅「僅」約兩成至三成，某種程度也反映市場的喜新厭舊。

回到鴻海本身，目前外資給該公司的本益比，約在十三倍附近，儘管不像電動車供應商動輒二十倍起跳，但一名外資法人指出，這個水準已經是電子五哥之冠，「就是因為電動車的題材，所以大家願意給鴻海比較同業高的本益比。」

不過，分析師提醒，如果白牌電動車會是在共享業者身上實現，以該產業車輛耗損率、輪汰率偏高，加上其著重的是服務，因此共享業者所採購的電動車，可能是極為平價的車款，「下放到零組件，單價也不會太高，」投資人切勿聽到消息，就一味追高相關概念股。