台灣金控龍頭國泰金，是如何在印尼慘賠一百四十億元？

國泰金在八月十日宣布，將認列海外投資損失，起因是，國泰金旗下國泰人壽（簡稱國壽），持有三七．三三％股權的印尼Mayapada銀行，而該銀行的客戶，涉嫌掏空國營保險公司及社保基金，遭檢察機關起訴，銀行信譽連帶受損，爆發民眾擠兌。

這是國泰金有史以來虧損金額最高的海外投資案，不但四十八萬股東受傷，而且，國壽的保戶，高達八百萬戶，它虧的每一分錢，都是保戶的錢。

這次國泰進攻印尼市場，最關鍵的人物，一是國泰金董事長蔡宏圖；二是國泰金董事長蔡宏圖之子、準接班人蔡宗翰。

二○一五年一月五日，國泰金宣布參股印尼該銀行，三天後，在國泰人壽擔任執行副總經理的蔡宗翰，轉任國泰世華銀行策略長，而其中一項任務，便是監督印尼的投資。

參股印尼當地銀行的隔年，蔡宗翰更和父親蔡宏圖「親征」印尼，兩人拉著聯華神通集團董事長苗豐強等二十餘位企業家，組成參訪團，前往印尼，拜會總統佐科威（Joko Widodo）。

對印尼的高度期待，為何卻成為國泰金踩到地雷的主因？

我們遍訪相關政府官員、金融界高層，發現該案的「地雷」，不是在今日才埋入，而是從合作那一刻，便已經啟動。

國泰金南向9國最積極
赴印爭取參股棄授信審核權

其實，國泰一直是前進東南亞最積極的金控。

論廣度，東協十國裡，國泰金在九國有據點；論速度，偏僻的寮國，它搶第一去設分行；論獲利，位在越南的國泰世越銀行，去年就賺進新台幣十三多億元，超過全部國銀在東協十國獲利的一成。

其中，印尼是東南亞最大的經濟體，這是大家全都想去，但也最難攻下的山頭。在國銀裡，中信金是在當地設有子行的唯一金控，國泰、上海商銀、第一銀行都只有辦事處。

「印尼是全亞洲裡銀行家數最多的，」金融研訓院助理研究員董珮珊指出，至今年二月止，當地總共有一百一十家商業銀行，是台灣本土商業銀行將近三倍，高度飽和，競爭不容易。

「你（設分行）要排隊，短則等兩、三年，長則要排十年，」金融研訓院首席研究員王嘉緯指出，購併或參股當地分行，是進入市場最快捷徑，但好機會人人搶，參股銀行的機會，越來越少。

所以，當從印尼的國門裡，丟出同意「參股銀行」的這塊肉，國泰金幾乎一口咬住。

理由一，國泰金參股的這間印尼銀行，雖然規模不大，市值約一千億元，是國泰金的近五分之一，但該銀行有一百多家分行，若成功參股，等於國泰金立刻把所有國銀對手，全部甩在後頭。

而且，過去該行績效穩定，每年可讓國泰金賺八億元到十六億元。

理由二，印尼該銀行的創辦人兼大股東，是印尼的第七大富豪、華裔的翁俊民（Ang Tjoen Ming）家族。根據《富比世》估計，該家族資產高達四十二億美元（約合新台幣一千二百六十億元），就算出事了，有富爸爸撐腰。

可是，國泰金參股談判前，印尼該銀行便拋出一個條件：消費金融、資訊建置，以及風險制度等，國泰金幾乎都可以參與，但唯獨一定金額以上的「大型授信案」，不能過問。

授信是指金融機構向非金融機構的客戶，直接提供資金，或提供支付保證，它猶如銀行裡的「潘朵拉盒」，打開來看，檯面下見不得光的借貸案，一覽無遺。

「說白一點啦，國外的銀行，怎麼會讓你外來的投資者，去看他們的授信內容？如果看了，很多見不得人的授信案，不就曝光了？」一位知情官員透露。

金融業的老手國泰金，不可能不知道，審核授信案至關重要，但為了順利參股，還是答應該條件，此舉如同把自己的要害，交給對方。

此外，參股經營確實風險較高，「參股的經營方式，跟設立海外分行完全不一樣，」金融業主管指出，參股方式，總行管不到，「等於拿錢給別人玩，出了事，錢就沒了。」

信任地頭蛇實力
又缺實質經營權埋敗筆

蔡家敢賭這一把，還有另一個原因：國泰金合作的對象是翁俊民家族，其在印尼事業，涵蓋金融、媒體、地產等，因為相信該家族實力，國泰金也未全力爭取授信審核。國泰金高層便表示，「對方（指翁俊民）不是nobody（無名小卒），在那個社會是somebody（有頭有臉），分工上有信賴在那邊。」

因此，儘管國泰金派了四名銀行主管，包括國泰世華銀行總經理李偉正等，都進駐該行，連「風控長」，都是由國泰金指派。但一位國泰主管透露，該職務只能管「風險制度」，授信不能碰。

國泰內部可能也會揣摩高層企圖。「海外購併案，通常只要能搭上老闆就行了，」國泰內部主管指出，東南亞市場不透明，但「你做DD（實地審查）也是配合老闆的期望，老闆都說要買了，DD敢做太細嗎？」

國泰即便多方盤算，終究還是敗在「授信」這個不合理條件上。

國泰金投資印尼該行五年多下來，賺不到八十億元，但認列損失就達到一百四十億元，是國壽去年淨利的三七％。

有同業認為，國泰敗在沒有更大的持股，一位金融業相關主管指出，國泰投資印尼，最大的錯誤，是只持股近四成，經營權在別人手上，若要突破授信限制，就必須拿下五成以上的股權，取得實質的經營權。

也有官員直指，國泰金不夠認真爭取權益，「通常授信金額到一定層級，會經過總行的授信委員會審核，這些案件（國泰金）應該要想辦法參與。」「這樣才不會等授信案出事後，才恍然大悟，怎麼這麼多爛授信？」

我們，該如何看待此事？


對各國不透明風險
力求100％持股是上策

首先，我們無須對南向因噎廢食。

台灣銀行業本就不該只限於台灣市場，在台灣，利差太小，只有一個百分點；東南亞利差是四到五個百分點，相對台灣市場好賺，而且台灣國銀去年在東協十國獲利超過一百億元，成長八一％，代表金融業打亞洲盃確實是對的路徑。
只是，我們得承認：踏出海外，風險管理的難度確實倍增。

「東南亞國家財經制度，甚至企業文化，沒有那麼完善透明，不免踩到地雷，」政大金融系教授朱浩民指出。國泰金在東南亞最積極，更易踩雷，尤其，台灣金融業者規模比不上國際級同業，參股或購併標的，很容易出現爛帳較多，整頓是必須面對的問題。

「全世界銀行參股，終極目標是百分之百持有，」王嘉緯說。例如，玉山銀行在二○一三年轉投資柬埔寨聯合商業銀行，持股七成，但連年虧損，到一六年，決議增持至一○○％，歷經三年後，柬埔寨子行去年已轉虧為盈。

按照「玉山模式」，國泰金可考慮把印尼該行全部拿下，重新打造。

不過，印尼法規限制，外資對銀行持股最高不超過四○％。國泰金要完全持有印尼該行，第一得以專案方式申請，第二又得再拿出至少數百億元，也是一條漫漫長路。

這真是不容易的選擇，換個角度看，設身處地思考，如果眼前有個千載難逢的機會，合作對象過去的信用又很好，你，是否也可能會心存僥倖？

這堂價值一百四十億元的課，再度提醒我們，高風險、高報酬的道理沒錯，但要與風險共舞，第一原則就是莫心存僥倖，假裝地雷不存在。否則，超乎自己能力可掌控的風險，最終只會帶來災難一場。