一九八○年代，經濟學家發明泡沫理論，解釋市場價格脫離基本面太遠的現象。經濟學家花了許多時間，證明股票價格、外匯行情、產地價格、甚至衍生性金融商品，都有泡沬現象存在。 　很不幸的，今年台灣股市，就存在這麼多的泡沬，千千萬萬股市投資人在蜂湧而來的泡沬中，載浮載沉。年初，幾乎所有研究報告都指出，台灣各上市公司今年度業績非凡，台灣經濟成長率表現卓越，今年第二季、甚至第三季，股市行情「應締造佳績」。基本面繁榮，股價反應基本面，節節推升，乃正常現象。可惜事與願違，隨著基本面趨強的同時，台灣股市也誕生了許多大泡沬，每一個泡沬都使股市遭逢重挫，現在該是仔細檢討泡沬的時候了。 第一個泡沬∕陳樹 　 　新任證管會主委陳樹跟證管會同仁們的平均學識，在政府各單位排行榜中，堪列前茅。可惜的是，以陳樹先生為代表的證管會諸公們，都犯了兩大毛病。第一，王莽變法，各項管理政策，講求邏輯上的合理性，忽視成本與利益的均衡性。年初，證管會強力推行封閉性基金改制方案，這個方案於情於理都很周延，就是忽略一點，封閉基金裡有大筆金融機構的資金，這些錢是因人情關係才購買封閉基金，而進入股市的。如果封閉基金被迫改型，這些資金勢必大江東流，遠離股市而不復返，其他法人機構、自營商、公司派看出這點，證管會一通過改型方案，深恐改型而來的龐大賣壓，當然先行出脫。如此這般，基金沒改型幾個，行情一洩千點。若評陳樹是今年股市第一個泡沬，堪稱實至名歸。第二個毛病，是王安石變法，政策出發點，總有一串良法美意，可惜就是不能設身處地替他人想想。 前些日子，強行推銷的第十八號公報退休金處理準則是很好的例子。儘管說的冠冕堂皇，問題是，全世界沒有任何國家用政府權力強迫公開發行按第十八號公報辦理的（不顧工商界的反感）。東想西想，唯一能從該政策獲益的，只是一批少不經事的精算師。用這種心態推行政策，難保明天會有什麼大的泡沬政策，對股市投資人好好清洗一番。 　第二個泡沬／江澤民 　 　新春賀喜，江澤民先生給台灣送來個「江八點」大紅包。李登輝先生禮尚往來回賺「李六點」。短時間，兩岸一片歌舞昇華，股市雀躍上心頭，演出一段長紅盤行情。曾幾何時，才發現原來只是表錯情，會錯意。江先生臉一拉、心一橫，送來飛彈數顆，以儆效尤。股市就此倒地不起，投資人哀鴻遍野，目前還喘息不定，心有餘悸。江澤民先生不愧是台灣股市今年第二粒大泡沬。 　為穩定金融市場，繼李登輝之後，連戰出手闊綽，推出一大串利多措施，希望把江澤民帶來的大泡沬，充分稀釋。搞了老半天，百姓們恍然大悟。兩岸衝突的第一線已悄悄的自金馬外島轉進到台灣股市。江澤民也黃袍加身，成了台灣股市現階段的空頭總司令。面對這個可能長相左右的大泡沬，台灣股市投資人還有一段很長的時間，要高呼「反攻必勝，復國必成」，否則可要深刻記住「泡沬所欲，長在我心」。 　第三個泡沬／金融風暴 　 　彰化四信和國票弊案對股市而言，實在是意外中的意外。第二季，市場紛傳各大銀行債信嚴重，逾期放款和呆帳日增，各上市銀行每股盈餘縮水，有可能引發一波金融問題。但誰也沒想到出問題的是兩家模範生，出問題的方式不是債信惡化，而是五鬼搬運。這下子，股票市場害怕連鎖反應，爆發本年度第三個泡沬，雪上加霜，真叫股市投資人度日如年。幸好，這種類型的金融風暴來勢雖兇，畢竟只是重感冒，有藥可醫，不像前面提到的兩個泡沬，是先天遺傳的，要長期復健，比較麻煩。 　第一帖泡沬藥方／外資 　 　外資，這個在央行總裁許遠東口中，不受歡迎的投機客，或許真的很投機，卻歪打正著，成了台灣股市這段泡沬行情裡的救命仙丹。自第一季開始，二千五百點大跌幅，本國資金不論出身背景，勇氣全消，死的死，逃的逃，只有外資前撲後繼，大膽前進，真是英烈照千秋，勇猛地頂住，一洩千點的泡沬行情。 　跟財金官員在這段期間，發表的風涼話相比，真叫人渾身打顫地發現一件可怕的事實：財金高官的股市專業知識，還停留在民國七十九年。不知道哪一年開始，台灣朝野都把國際化、自由化喊得朗朗上口。不過始終停在口號層次，很難落實。國際化就是不分本國人、外國人，一視同仁。自由化就是市場歸市場，政府歸政府，涇渭分明。允許外資全面進入台灣，是國際化、自由化程度的試金石。但財金高官一下子擔心投機，一下子擔心外匯，另下子又擔心本國產業，真是好笑透頂。本國資金可以去海外，縱橫天下，外國資金都不能來國內，翻騰四海，這是哪門子的國際化政策。 　有趣的是，原本違反國際化、自由化的偉大立論，在中共飛彈和金融風暴夾擊下，全煙消雲散，馬上這邊開放，那邊解散，熱鬧非凡。那一天，台灣完全國際化、自由化後，要感謝的恐怕是中共飛彈和金融弊端了。 　第二帖泡沬藥方／連戰 　 　當股票市場重挫二千五百點，各方紛紛呼籲政府出面設法，房地產行情落難滅頂，各界敦請政府伸以援手。財金官員和一票不食人間煙火的學者，動輒以市場自然調節、通貨膨脹優先，不以政治手段解決經濟問題等何不食糜的說詞，水來將擋。這票人馬都忘了一件最簡單的經濟理論：「一般均衡」。 　一般均衡雖然抽象，但重點只有一個：當某一個市場價格大跌時，必定會引發其他市場價格跟著重挫。股價下跌、民間總財富縮水，民間消費總支出必然減少，帶動汽車、電器用品各種產業相繼蕭條。接著銀行貸款還不出，房地產被拍賣，建築業跟著倒閉，一環扣一環，誰也跑不掉。股票在人民手中的財富比重越大，股價下跌，且超跌基本面，這種連鎖反應就越強烈。 　連戰這位憨厚的行政首長，學術出身，也搞不懂什麼高深經濟原理。他召來高官，要求穩定金融市場。一下子，各式各樣措施，紛紛出籠。我們才發現，原來這麼多不當的管制措施，全現了形。這些措施，包括存款準備率是世界最高檔的、對房地產業的信用管制是窒息性的、對外資投入股市是高門檻的圍欄。更重要的，我們還發現，原來除這些不當政策還可以抵擋中共飛彈了。 　連戰，真是泡沬行情的好藥方，也是醫治財金高官反市場大頭病的祖傳祕方。