今年國內股市遭逢內憂外患，指數自年初七千點以上滑落，到七月份半年多的時間，指數跌掉了二千點。股市的投資人，無論是散戶或是法人機構，也泰半處於虧損或是套牢的「受傷」狀態。然而，外資由於在年初指數七千點的高檔率先調節持股，所以在最近兩個多月行情低迷的時候，反而有餘力逢低承接，高出低進，成為今年指數暴跌二千點的大贏家。 七月份，國內股市在中共軍事演習、兩岸關係緊張的衝擊之下，指數兩度跌破五千點關卡，然而外資卻在此時大幅買超一○三億元，創歷史次高紀錄。 套利是主要著眼點 檢視外資手中的持股，目前外資持有數量最多的是封閉式基金，截至六月底為止，外資持有封閉式基金的數量高達一百一十八萬八千二百二十張，七月份又再加碼買超九萬一千二百八十八張，總計外資封閉式基金持股已達一百二十七萬九千五百零八張，即十二億七千萬股。 套利是外資買進封閉式基金的主要著眼點。自四月份新版基金改型方案開始適用以來，由於新規定對於改型的標準大為放寬，封閉式基金幾乎是只要達到折價標準就難逃開放的命運，因此外資對「打開」封閉式基金，賺取淨值和市價之間二○％的差價興趣盎然。 但是，即使在行情走低，套利變成套牢的情況下，外資依然堅定的持續加碼，顯然有其他的理由，讓外資願意大買封閉式基金，就算套牢仍然有恃無恐。 外資投資股市一向以長期投資、大波段操作著稱，站在外資的立場，只要在一、二年之內達到基金改型的目的，就有至多二○％的利潤，這種獲利水準已經比定存的七％～八％的年息要高，如果行情好的話，說不定基金還沒改型，光是差價利潤就超過十％。況且，萬一行情比想像中要糟的時候，至少可以參與除息，以近年來封閉式基金多採高配息水準的策略，如果能配到一元以上，就目前封閉式基金多數在十元以下的市價而言，只要能夠填息，獲利率仍較定存為佳，而除息之後，折價率也會變大，離改型又更近一步。 甚至可以說，只要股市在一、二年內能有一波幅度稍微大一點的反彈行情的話，外資就可能有十％以上的利潤，因此，外資逢低陸續承接封閉式基金的作法，其實是似愚實巧的操作方式。 這樣的投資構想在指數七千點或是六千點高檔的時候，或許太過樂觀，但是目前指數僅在五千點上下的低檔，可行性就非常的高。 不妨以外資為師 尤其，目前封閉式基金的價位多處於歷史的低價圈，到七月底，市價高於票面值的只有鴻運、福元、成長，封閉式基金的價位經過半年多來一再壓縮，再往下跌一成的機會已經不大，但是要往上漲一成（或是反彈一成）的機會卻相對大很多。 對上班族而言，由於沒有太多時間專注於短期的股價變化，外資的投資模式應該是最適合上班族不過了。以目前低檔的價位，上班族不妨試著以外資為師，由外資的操作中尋找一些蛛絲馬跡。 長期投資封閉型基金 一般而言，投資封閉式基金主要仍是為了套利，因此，在投資標的選擇上，第一個要注意的當然是折價，折價率愈接近二○％，召開受益人大會的機會也愈大。第二個要注意的是，發行基金的投信最好不要有太重的財團色彩，免得護盤的力量太強。第三個要注意的則是，儘量追隨外資，選擇外資持股比例高的基金，支持改型的力量會比較大。 當然，為了長期持有的風險考量，最好選擇淨值高於票面的基金，才不會發生無息可配的情況。 目前外資持股比例較高的基金，大體上都符合以上幾項標準。目前基金折價普遍在十八％以上，距二○％的改型門檻不遠。而外資持股比例高的基金所屬的投信，如中華（成長、成功）、元富（元富金）、萬國（鑽石）等投信，基本上護盤的力量都不是很強。而在對風險的要求方面，外資也顯得相當謹慎，到七月底為止，淨值高於票面的九檔封閉式基金當中，僅有國民、成龍、富邦不在前十名榜上。 前十名中較特殊的是多元，多元所屬的元大投信護盤相當積極，想賺改型的錢並不容易。但元大市場性較濃，多元基金的股性也較活潑，外資投資多元基金的主要著眼似乎是差價而不是改型套利。 就上班族的立場而言，效法外資逢低承接、長期投資封閉式基金的操作方式，以及參考外資的選股模式，應該可以為上班族提供一個有希望擊敗銀行定存的獲利機會。