今年年初，三陽工業董事長黃世惠興高采烈的對媒體記者發表三陽將於今年上市的消息，三陽股票於一時之間成為不少人蒐購的對象。 由於釋出的股票有限，每股市場價格一度高達一百餘元。未料證券交易所的首次審議會竟然做出退件的決議，在貴賓室苦等多時的黃世惠當場氣傻，股價也跌落大半，使得常勝軍黃世惠嚐到挫敗 的滋味。 六年前，證券管理委員會主動邀請三陽工業申請股票上市時，一番好意卻被黃世惠給婉拒了。一位業界引述黃世惠的話指出，當時股市雖然一片榮景，可是投機味道十分濃厚，黃世惠對泡沫式的股市狂飆十分不以為然，認為台灣股市是吃人的市場。他屢次婉拒證管會的好意，也一度被外界認為是在擺高姿態。 兩年前，三陽轉被動為主動，挑選了黨政關係良好的中華開發信託公司為輔導承銷商，在今年三月二十七日上午送出上市文件。無巧不巧，三陽送件的當天下午，證管會就公布了即日起生效的「台灣證券交易所集團企業申請股票上市之補充規定」，三陽成為台灣第一間適用集團新辦法的申請上市公司。 辦法雖然公布了，期間中華開發與三陽仍然多次與交易所商討法規的問題，在黃世惠的認知當中，事情應該可以迎刃而解，問題應該不大。不料，六月十二日交易所召開第一次審議會時，情勢急轉直下，三陽被交易所以不符合補充規定第二條第七點「申請上市會計年度及最近二會計年度之進貨或營業收入金額來自集團企業公司不超過五○％……」規定予以退回。 黃世惠苦等一個多小時 據悉，在交易所第一次安排三陽公司的上市審議時間時，三陽還來電告知因為主管有事可否更改日期，這件事一度被交易所的人引為話題，因為審議時間不好安排，一旦排定，申請上市公司趕緊配合都來不及了，哪會有人更改日期的道理。 審議會的那一天，中華開發的信託部處長楊子江與承辦員陪同黃世惠與三陽總經理劉義雄以及多位三陽員工，用兩輛喜美轎車載著資料準備到交易所做簡報及口試說明。三十分鐘的簡報時間一過後，黃世惠等人隨即在外面的貴賓室等候，十分鐘、二十分鐘，時間滴答滴答的溜走，一個多小時後，仍不見會議室裡面的人出來請黃世惠進去。 經過一段漫長的等待，在貴賓室的中華開發與三陽的人，忽然聽到一群人吵吵嚷嚷的聲音，楊子江趕緊跑出門口，才發現與會者已經開完會要步下電梯了，三陽也有主管趕緊出貴賓室一探究竟，雙方短暫寒暄之後，中華開發的的主管隨即尾隨交易所上市部的承辦員到了樓下辦公室，當時得到的答案竟然是「退件」。 黃世惠當時勉強按耐住性子，一下樓後，馬上露出不悅的神情。據三陽的主管指出，黃世惠在交易所等了一個小時零十分鐘，竟然都沒有人請他進場說明，對於交易所未曾給予說明的機會就打退票，十分遺憾。 交易所審議會的結論，確實讓三陽與中華開發大吃一驚，一位參與者說：「比我們預期中的還糟。」 三陽與中華開發隨後馬上研擬出一套補救措施，那就是儘快向交易所董事會提出陳情，陳情書中說，交易所的性質像政府機構，因此頒布的行政命令依照中央法規標準法規定。所以，新的規定應於頒布的三日後生效，三陽應該不適用新的辦法。 經過董事會開會決議後，決定交由法律顧問研究提供參考，再於董事會中提出討論。董事會的決議可以說是創下上市申請案件的紀錄，因為很少有審議會不過，又經董事會「敗部復活」的個案，雖然三陽申請案還未有一個定數，總算有了一線希望。 不過，據交易所指出，三陽的陳情書理由過於牽強，因為交易所並不能算是政府部門機關，而且過去的慣例是一公布，即日起就實施，所以情況不太樂觀。三陽主管對交易所的說法很不以為然，他們已經查閱過交易所所公布的規定資料，有許多規定並不是即日起生效的。 三陽股價大跌一半 就在三造（三陽、交易所、中華開發）各有各的說詞之下，退件事件也傳出不少的耳語。最不滿意的，當數三陽員工了，因為利空一出，股價一下子也跌了一大半，許多員工徒呼負負。 不過，對券商而言，這卻是業界的一樁大笑話。一家券商的主管指出，這簡直是天大的笑話，中華開發應該關起門大大的檢討一番，全世界都知道證管會要公布新辦法，為什麼還要選在公布當天送件呢？難道就不會先行掛號再以補件的方式處理嗎？他說：「總不能說七月一日已要大學聯考了，六月一日才準備考試吧！」 交易所上市部的主管指出，在三陽要送件之前，雙方都有交換過意見，二月底三月初已經很清楚的告知過三陽，集團企業的補充規定公布適用時沒有緩衝期，嚴重性很大，希望他們趕緊送件。 三陽指出，他們在三月二十四日，曾到交易所向相關人員詢問補充法規的新規定，當時得到的消息是規定「將公布」，可是不知道確切的日期。回來後隨即動用三十幾位員工加班熬夜趕文件，這是三陽四千多名員工都知道的事，黃世惠還為這件事在月會上讚揚過員工的表現。「誰會料到二十四日才知道的事，二十七日就公布了，時間之快讓人無法預料」一位主管指出。 中華開發指出，他們「不可能不專業到連重要法規要頒布都不知道」，只是沒料到時間那麼匆促。因為一般立法的正常程序是要召開公聽會，沒想到，這一次竟然沒有舉行公聽會，以致於作業時間不及。中華開發絕無可能以身試法。 交易所的主管坦承，確實縮短了一般法規公布的過程，原本要召開的公聽會也取消了，原因是證管會希望能儘快公布實施這個規定。 雖然黃世惠不滿意審議會未給予說明的機會，可是看在同業眼裡，則是相當正常的事。一位證券公司主管指出：「這就像是當兵體檢一樣，基本的身高體重都不過，當然是不能當兵，哪裡需要再說明。」 三陽工業一再強調，三陽一向是正派經營的公司，每一年的獲利狀況都十分良好，如果交易所董事會最後裁決不過，三陽也只能接受，但卻有值得商榷的地方。重要的是，過去的經驗是申請上市公司有四十分鐘的口試時間，但這一次三陽連說明機會都沒有就被退件。 胡定吾進退維谷 偏偏中華開發總經理胡定吾，今年首次進榜成為交易所董事會的董事，讓這一件原本就紛擾不已的三陽上市案更添加上一層疑雲。胡定吾面對自家公司輔導上市的公司發生這樣的問題，當然是傾全力想辦法解決。能敗部復活最好，不能的話胡定吾的面子是丟大了。中華開發已經進退維谷，不過的話下不了台，過了關卻會被同業說話，是「因為有一位董事是開發的代表」。雖然交易所表示，董事高達十五人，不是一人所能左右，不過，以中國人「不看僧面看佛面」的習慣就難料了。 行事作風一向強勢領導的黃世惠，不僅國內企業欣欣向榮，轉戰越南、大陸更是一副所向無敵的滂薄氣勢，可是篤定過關的上市案卻被半路殺出的程咬金（集團企業補充規定）搞得「命運多舛」，應該是近年來他最受挫的一次吧！ 看來三陽公司上市案已成一個難解的三角習題，不僅胡定吾頭大、黃世惠傷腦筋，連證管會主委陳樹、交易所相關官員也相當棘手。 三陽只不過是第一個碰到新辦法的個案，將來國產集團也要申請上市，其他集團企業也有可能申請上市，如果第一個個案都不能在合乎法理情的情況下解決，原本立意良好的法規將也有可能成為社會大眾心目中的「惡法」。