看看不到盡頭的升息循環，高利率恐籠罩全球更長、更久；面對這個新態勢，投資人該如何布局？商周訪問多位專家，整理7個股、債市投資關鍵問答：

Q：聯準會利率政策遲遲不見反轉，債券價格持續下跌，債券為何從送分題變送命題？

「為何我手中的債券越買越跌？」這是許多債券投資人心中最困惑的問題。

去年下半年，各大金融機構與報告陸續喊出，債券布局是最值得關注的交易策略之一。令人意外的是，美國聯準會（Fed）遲遲無法鬆口停止升息，使美國10年期公債殖利率9月攀上16年新高，債券殖利率與價格成反向關係，意味著價格創下新低。

究竟，此時買債券到底是送分題還是送命題？

答案，取決於投資人的布局週期。

從去年底至今，多數布局債券者，押注的就是當殖利率來到歷史相對高點、也就是價格的相對低點水位後，只要Fed停止升息，甚至是開始降息，就可以賺到殖利率反轉，所衍生的資本利得。

表面上，這樣的邏輯並沒錯，美國10年期公債的殖利率已達16年來新高點，也就是近16年歷史上罕見價格低點；但讓市場意外的，原本期待今年底會降息，不僅沒有發生，Fed還可能在今年底再升息一次，持續壓低債券價格。

不過，降息尚未到來，不代表不會到來，根據Fed官員最新的點陣圖預測，2024年應會有2碼的降息空間，也因此，這代表押注殖利率反轉的投資者，需要更多耐心，只要願意以時間換取空間，此時布局債券，也有機會在明、後年賺到資本利得。

Q：聯準會若在年底繼續升息，意味債券價格恐繼續下跌，此時該如何挑選債券？

對於擔憂債券價格波動的保守型投資人，大華銀投信投資長楊斯淵建議，此時可以選擇將資金配置在短天期的債券。

由於此時殖利率曲線呈現倒掛，也就是短天期殖利率高於長天期，截至目前，2年期美國公債殖利率超過5％，這意味投資人現在買進，除了2年後可領回本金，這兩年每年皆可領取逾5％的債息，是比長債更穩健的選項。

不過，投資短債會面臨2年後債券到期，拿回本金與利息後，屆時市場利率恐已回落，不會有與現在同等價位與利率的標的選項，形成再投資風險。

因此，若想長期持續享有高殖利率債息，仍可思考配置更長天期，如10年以上的債券商品，包括公債與公司債。

楊斯淵指出，高利率意味著企業的高融資成本，而公司債最大的風險，就是公司違約倒閉，讓債券價格歸零，隨著利率持續攀升，此風險將同步升高。

他引述據標普統計指出，當市場遇到金融海嘯等危機，公司債違約率可達20％，而投資級債券長期違約率小於1％。他建議，除了選擇公債外，若想在長天期債券商品上賺取更高的債息，可關注企業體質較好的投資等級公司債。

除了債息收入外，聯博集團美國多元固定收益總監謝爾頓（Matthew Sheridan）補充，只要投資人此時願意將債券布局天期拉長，當2024年聯準會啟動降息時，就可賺到殖利率反轉，最甜美的漲幅果實。

Q：升息尚未終結，這意味科技股漲幅恐再受壓抑，美股後市還可瞄準哪些利多？

降息，是債市、也是股市的利多。當聯準會明年可能出現2碼降息，有望成為推動該年度股市上漲的原動力之一。

另一道曙光，來自於企業盈餘的成長。

聯博投信股票投資策略師李長風指出，目前市場預估，標普指數中的企業明年盈餘成長率，可望重新攀上雙位數，吸引資金重新流入。

在題材面，他指出，AI仍有機會持續成為市場的催化劑。根據摩根士丹利推算，羅素1000指數中所代表的大型公司，在AI導入後，每家企業盈餘成長率，若以中位數來計算，未來可望再成長15％，它們將跟上今年集中在輝達、微軟等科技巨頭股價上的AI行情。

Q：台股近期諸多AI概念股，呈現回跌狀態，這個題材未來還有機會嗎？

「我不覺得AI行情結束了。」群益奧斯卡基金經理人杜欣霈分析，該類產品線往明、後年看，仍會持續成長，此時投資人該更精挑細選，在這波回跌中，找到海水退去後，真正穿褲子的個股。

統一投顧報告預估，AI伺服器出貨量將從今年的5萬台，成長至明年20萬台的水準，這便顯示出，AI題材到明年仍會持續有所表現。

杜欣霈表示，此時可從電源供應、散熱等AI不同的零組件賽道中，挑選受惠幅度最大的公司，藉由選股，才有機會在後續繼續擁抱AI行情。

Q：鴻海董事長劉揚偉喊出2025車用營收上兆元的願景，電動車仍是台股投資人可期待題材嗎？

群益投顧董事長蔡明彥指出，放眼台股眾多族群，除了AI題材外，成長性最明確的，就是車用電子，這個台灣電子5哥都先後布局的市場。

以廣達為例，該代工大廠除了是AI伺服器主要受惠股外，公司最新法說會也提到，先進駕駛輔助系統（ADAS）等車用產品是未來公司重點發展業務，2024年車用業務營收占比有望攀升至10％，也就是逾新台幣千億元。

元大投顧報告也指出，車用業務有望在2025年成為廣達成長亮點，在AI與車用的雙重利多題材下，給予該公司12個月後300元的預估目標價。

Q：近期台積電股價連跌，該怎麼看待護國神山的後市表現？

全世界AI晶片多靠台灣做，儘管台積電近期股價處於逆風，但該公司在先進製程的領先地位，後市表現仍值得期待。

元大投顧報告指出，台積電在AI領域晶片的市占率超過9成，是AI浪潮直接受益者，只不過，該業務占台積電營收比要等到2024年後才會跨越雙位數門檻，在此之前，公司表現仍受營收占比達3成的智慧型手機晶片需求疲弱，與中國復甦緩慢等利空因素所壓抑。

永豐投顧報告則補充，台積電持續在海外擴廠所額外付出的成本，也同樣是使短期毛利率承壓的負面因子，但，仍預期該公司有望在庫存去化邁入尾聲後，於2024年後迎來產業復甦利多。

Q：接下來數月，投資人最該關注的是哪幾個經濟指標？

第一點，是悄悄升溫的通膨風險，在沙烏地阿拉伯宣布延長石油減產政策後，油價持續創下今年新高，同時間，美國汽車工會向3大車廠發起罷工，兩者恐使通膨再度升溫。

為了壓抑通膨，Fed可能繼續升息，讓整體經濟體承受更大壓力。

群益優化收益成長多重資產基金經理人蔡詠裕提醒，儘管美國經濟此時看似仍具韌性，但高利率環境，仍讓經濟籠罩衰退風險，投資人須每季度檢視相關數據，隨時調整布局。

另一方面，全球經濟要回到成長正軌，中國仍是關鍵拼圖。蔡詠裕表示，中國經濟是否成功維穩，也是後市關鍵風向球之一。