強勢美元重創富國，花旗讚美墨西哥披索是「寵兒」！發生什麼事？

美元勁升，掀起全球市場波濤洶湧；不過，這次卻一反先前情況與假設，位處市場災難震央的，竟然不是新興國家，而是先進國家。《彭博》就指出，強勢美元正拖垮富國，新興市場反而受創較輕！

根據彭博彙編數據，今年以來，新興市場的基準匯率指數跌幅，僅為先進國家的一半。英國和歐洲的市場苦苦掙扎，反觀巴西和墨西哥等國的貨幣，卻靠著大幅升息後的高收益吸引了投資人。

英國外匯公司Monex Europe的貨幣分析主管哈維（Simon Harvey）指出，新興國家過去數十年欲抗衡的兩個挑戰——通膨壓力與財政赤字——現在卻出現在先進國家身上，「隨著波動不停歇，投資人被迫轉而尋求更高收益（的地方），而那裡就是新興市場。」

巴、墨脫穎而出！基本面＋利率掌控勝先進國家

《經濟學人》指出，美元走強反映了各國經濟基本面與預期利率的差異。而新興市場的基本面已經大幅改善，如成長率可觀、儲備貨幣金額增加，以及當地資本市場更深度（market depth），較能抵禦衝擊波。

反觀第一世界，接連迎來全球危機。從俄烏戰爭掐住歐洲能源，再到英國政治動盪使經濟陷入泥淖⋯⋯先進國家就等於投資安全目的地的名譽，一再掃地。根據摩根大通指數，七大工業國（G7）貨幣的預期波動率，自2020年3月以來首度超越了新興市場。

再者，若以利率來看，新興國家早已起跑升息，不至於讓通膨失控飆高。紐約梅隆投資管理的宏觀經濟及投資策略師米特拉（Aninda Mitra）指出，這很重要，代表面對強勁美元，扣除通膨後的實質利率才不會大幅下滑。

今年第2季，新興國家平均通膨年增率高達10％，只比深陷能源危機的歐洲、以及過熱的美國高一些，卻促使巴西、墨西哥等拉美國家搶先升息；如今，卻變成是歐洲央行（ECB）、瑞典央行（Riksbank）等正在努力跟上聯準會升息腳步抗通膨。

目前，G10無一國家政策利率超過3％，印尼利率卻已來到4.25％、巴西更站上13％。儘管有分析師表示這現象令人不解，但花旗集團仍大讚墨西哥披索是「新興市場的寵兒」，指出巴、墨兩國貨幣的突出表現，是由正值的實質利率所推動。

「一些新興市場央行從2021年中就開始升息，時間相當早，現在則有所回報，」天利投資（Columbia Threadneedle Investments）的利率策略師梁林靜（音譯，Lin Jing Leong）解釋，「這正是早期『主動』對市場有利的例子。」

升息、衰退夾擊！真正考驗還沒到

然而，儘管新興市場迄今應對利率衝擊的表現令人驚艷，《經濟學人》仍示警，真正的考驗還未到來。

原因一，為了抗通膨，美國強硬升息的預期未減；原因二，國際貨幣基金組織（IMF）最新預測更指出，今年或明年，全球三分之一經濟體恐陷入衰退，歐美、中國成長皆停滯不前。摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）本月說過，接下來的升息，會比第一次還痛苦。

法國興業銀行策略師德里馬爾（Marek Drimal）解釋，新興市場貨幣到年底前都將處於不利處境，「他們確實便宜，但要變得更具吸引力，只有在聯準會接近緊縮政策尾聲之後，而且同時全球或美國還得避免硬著陸。」

今年上半年，新興國家受惠於大宗商品價格走揚，助攻其貨幣更抗跌。但，當全球需求放緩，不管是越南製造的蘋果手機、印度IT服務，或是戰爭推升價格水漲船高的能源和金屬，也不太可能倖免於難。

因此，《經濟學人》呼籲，新興國家為了保護自家貨幣貶值，可能過快動用外匯存底。但，他們必須避免藉此干預匯率的衝動，並適當利用利率來控制通膨。如此，央行才能儲備火力，在真正緊急時刻派上用場。換言之，具有穩健基本面，以及保持警惕兩者缺一不可，才能讓新興市場顛覆過往汙名。

資料來源：Bloomberg、The Economist

核稿編輯：林易萱