聯準會「歷史性談話」》何時是「升息」最佳時機？未來五年利率走向會如何？

聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）將於匯集全球央行首長的Jackson Hole年會發表演說，業界預期鮑爾將指出聯準會歷史性的策略轉向，改用新的指標工具衡量通膨、刺激通膨率回到健康水平。

《CNBC》報導，鮑爾可能會提及「平均通膨目標」（average inflation targeting）。聯準會設定的通膨率目標是2%－－足以刺激經濟，卻又不會有太多副作用，而透過平均通膨目標，假如通膨率好一段時間都在2%水平以下，則允許一定時間內通膨率可在2%以上久一點；也就是說，通膨率可以在目標上下一定區間、時間內停留。

在經濟下滑的時候刺激通膨率上升看似很怪，但聯準會、經濟學家更怕的是落入像日本一樣的狀況：通貨緊縮下，經濟成長遲緩，不管怎麼刺激經濟都沒有用。聯準會認為，疫情導致高失業率，高風險會出現通縮。除此之外，目前的低利率讓政策制定者的轉圜空間很小，進一步寬鬆政策是必要的。

更不用提，自從2009年中以來，除了其中兩年，其他時間通膨率都低於2%目標。諮詢公司Capital Economics經濟學家艾希沃夫（Paul Ashworth）指出，最要緊的是，貨幣政策已經接近極限，雖然聯準會並不會公開承認，但從他們鼓吹國會採取更多的財政刺激措施，就可以略知一二。

策略轉向的附帶條件是長期的低利率。加拿大蒙特婁銀行（BMO）資深固定收益策略師希爾（Jon Hill）指出：「我們將會停留在零利率更長時間，央行將採取更多積極措施來達成通膨指令。在過去他們習慣搶先升息以避免來自通膨的壓力，現在他們將轉變為等到持續通膨後才行動。

這是一種結果導向的策略，聯準會達到穩定通膨率和失業率的目標前，將不會升息。零利率下限（Zero lower bound）過去被視為反常，現在則成為標準措施。前白宮經濟學家弗曼（Jason Furman）更直指：「如果5年後利率仍為零，我也不會感到驚訝。」

《彭博》（Bloomberg）經濟學家埃琳娜（Yelena Shulyatyeva）評論，這個不同以往的策略將讓聯準會面臨諸多挑戰，包括溝通困難、自身信譽和技術障礙。

畢竟，現在股市正熱，許多聲音認為，聯準會不應再「踩油門」。除此之外，德意志銀行（Deutsche Bank）全球經濟研究部門主管霍普（Peter Hooper）預測，如果疫苗研發和施打順利，美國GDP 2022年上半可能就會回到2020年第一季水準，比以前經濟衰退時復甦更快。

聯準會的政策對股市是利多，但也可能催生泡沫化。摩根士丹利（Morgan Stanley）股票策略師威爾遜（Michael Wilson）表示：「接下來股市可能會有一波成長恐慌，接下來是長達幾週或幾個月的利率恐慌，這最終可能使我們對美國股票指數進行首次可交易的修正。」

（參考來源：CNBC、CNBC(2)、The New York Times、Bloomberg）

核稿編輯：林易萱