一年催生13位億萬富翁...中國能用「自由」的上海科創板吸走外資、扳倒美股嗎？

日前，上海證券交易所科創板正式開市交易剛滿一年。去年，這個上海證交所下的新板塊，由習近平親自提出，用意是吸引外資，藉此扶植本土科技公司，使中國得以發展與美國相抗衡的頂尖科技。一年過去了，科創板是否證明了自己有能力達到這種野心？

中國市場資深觀察家、《紅色資本：中國的非凡崛起與脆弱的金融基礎》一書作者弗雷澤．豪伊（Fraser Howie）表示，以上市公司數量來說，科創板表現非常漂亮。截至目前為止，已有140家公司在此上市，總市值達4,000億美元，更催生13位億萬人民幣富翁。

以2020年來說，光是上半年，在科創板首次公開募股（IPO）的公司總共募得70億美元，勝過成立30年的上海主板、成立10年的深圳創業板、以及除了美國那斯達克以外的其他國際交易所。

7月20日，科創板更收到一大禮。中國金融科技巨頭、支付寶母公司螞蟻集團宣布，要在科創板和港交所主板同步上市。兩年前的一次融資中，螞蟻集團估值達1,500億美元，這次在科創板上市，很可能締造全球史上最高金額的IPO，打破去年沙烏地阿拉伯石油公司的紀錄。

為什麼科創板這麼受歡迎？

只成立一年，為何科創板能在帳面上，交出驚人成績單？《經濟學人》（The Economist）分析，有兩大原因。

首先，是來自習近平在政治上強力撐腰，想藉此吸引外資挹注到半導體、量子計算等高科技產業。

為了提高科創板的上市公司數量，北京放寬了許多加諸在其他中國交易所的限制，包括個股不能超過23倍本益比的不成文規定，以及上市後首個交易日，個股漲幅44%的上限。例如，日前國盾量子在科創板掛牌，開盤後即大漲673.9%，盤中股價成長率觸及924%，甚至引發熔斷機制。

除此之外，科創板也被允許有較大的漲跌幅，上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，從第6個交易日開始設置20％漲跌幅限制，比其他交易所的10%限制來得寬鬆。

第二個原因是，華盛頓和北京之間節節升高的緊張關係，促使中概股回流中國與香港。

川普政府近日對中國共產黨成員祭出懲罰，又關閉中國在美領事館。那斯達克也搬出一系列新規定，限制中國企業上市，包括首次為IPO規模設定最小值得達到2,500萬美元，同時，那斯達克會查核那些幫中國IPO企業做審計的美國小型會計公司。種種限制，都促使中國企業回流上海和香港。

科創板的熱絡盛況，甚至讓深圳創業板也預計要比照前者，修訂上市和交易規則，藉此引入資金。

科創板是一場泡沫，還是真能讓北京達到改革開放？

不過，科創板能將其問世第一年的榮景持續嗎？

目前，已有4家資產管理公司申請，要成立追蹤科創板上市股票市值前50大的指數股票型基金。然而，《路透社》（Reuters）指出，科創版掛牌公司過去一年的平均本益比是100倍，相比之下，一些那斯達克股票只有34倍。因此，一些分析師認為，科創版的資金泡沫可能很快就要破了。

豪伊同樣不看好此版塊前景。他指出，科創版依然存在中國其他交易所也有的問題，包括不嚴謹的披露規則、高漲跌幅、由投機性散戶主導的賭場文化，以及監管機構不願使表現不佳的公司下市。

他並舉例，檢視幾個標準，例如股價淨值比和本益比，就可以發現科創版裡的公司素質參差不齊，才會產出有如亂碼一般的數字範圍。科創版大盤的平均股價淨值比與本益比，分別是8.9和87，相比之下，滬深300指數的數字分別是2.4和26。

豪伊進一步指出，這代表的是，這些掛牌新創的商業模式還處於低營收、低獲利的狀況：「這跟我們數十年來看到的中國IPO模式根本一模一樣，數十億人民幣追逐著新上市公司，完全不在乎它們的基本面。」

北京是否能夠讓科創版榮景持續，關鍵在於其是否能夠真正改革市場。前摩根士丹利（Morgan Stanley）亞洲區主席羅奇（Stephen Roach）表示，假如北京能夠重組無競爭力的國有企業、縮減資本管制並擴大社會安全網，人民幣甚至有機會取代美元，成為全球儲備貨幣。

但，他認為這件事並不會發生。因為在疫情後，習近平主力於短期經濟復甦，而不是長期的市場改革。

豪伊最後表示，上海科創板周年，北京再次塑造了一個「健康」的牛市，那些張狂的數字、極盡所能想要讓中國頂尖科技公司都上市的意圖，的確證明了北京想要以前所未有的力度敞開市場。然而，一旦中國在更多層次選擇走老路，「量」是做到了，卻躲不過明眼人看到：狂熱的市場派對中，其實仍然存在中國國內資本市場根深蒂固的問題。

（參考來源：Nikkei Asian Review、The Economist、Fortune、Reuters）

核稿編輯：吳中傑