反送中引發港股大地震，它卻大漲3％！阿里鳯還巢，真能讓港交所成最大贏家？

「槍炮聲響入市，和平鐘響退場。」這句羅斯柴爾德（Rothchild）的投資心得，或許是香港交易所（以下簡稱港交所）的寫照。《逃犯條例》爭議使港股陷入震盪，港交所股價卻逆勢上漲。這要拜阿里巴巴「鳯還巢」所賜，但「只做中國生意」卻是其未來隱憂。

港交所是港股上市公司之一，它是香港唯一證券與期貨交易平台，收入來源包括交易費與上市費。今年第一季港交所淨利超過港幣26億元，比去年同期上升2％。

獨門生意使港交所股價在政治動盪裡相對穩定。自6月9日香港人上街抗議《逃犯條例》以來，港股上下震盪，港交所一週來股價卻上漲近3％。這顯示投資人勇於危機入市，也反映港交所的優勢。

去年推出同股不同權，成阿里避險首選

據彭博新聞網（Bloomberg）報導，中國電商龍頭阿里巴巴（以下簡稱阿里），今年下半年將至香港二度上市。阿里此舉主要目的是避險：中美貿易戰未歇，身為中國科技龍頭之一的阿里，在美國紐約上市，被美國政客拿來祭旗的可能性不小，因此不得不找備胎，赴港二度上市就是這種思維的產物。

但股市遍地有，阿里為何選香港？一是因為阿里主要業務仍在中國。但更重要的是港交所近來大刀闊斧改革，像阿里這樣的科技新貴，赴港上市誘因也大增。

2014年阿里棄港赴美上市，一直是港交所心中之痛。原來當時阿里採合夥人制，試圖讓創辦人馬雲的團隊持股不到10％，也能保有對公司控制權。但這和港交所「同股同權」規定不符，馬雲等人不願因上市而失去對公司控制，最後只好落腳紐約。

事後證明港交所虧大了。2014年9月19日阿里巴巴股票在紐約上市，當天股價大漲近40％，阿里市值也超過2400億美元，是當時紐約證交所史上最大IPO（首次公開募股）案。如今阿里市值已突破4000億美元。

失去金雞母讓港交所痛定思痛，於是港交所行政總裁李小加，不斷諮詢市場人士，終於在2018年推出「同股不同權」等改革，第一個受惠者，就是中國手機大廠小米。 除此之外，港交所還允許「無收入亦可上市」，這是針對生技業處於研發階段，沒有產品卻需資金的特性，受惠者就是歌禮製藥。這一連串改革，都是要讓赴港上市的企業更多元。阿里巴巴回香港「鳯還巢」，以及百威啤酒也將在香港上市，這將是港股下半年兩宗最大IPO案，就是對港交所近年來改革的肯定。

隱憂1：去年新掛牌企業，7成跌破發行價

對港交所來說，它最大利基在於獨門生意。中美貿易戰未歇，像阿里這樣的中概股，未來赴港上市將有增無減。歐、美基金若想投資中國企業，就非把錢搬到香港不可。阿里和騰訊兩位「左右護法」，也足以擦亮港交所金字招牌。

但港交所也有隱憂，一是因獨門生意缺乏競爭，導致腐敗醜聞。今年6月香港《蘋果日報》報導，港交所負責審核上市的員工，涉嫌放水讓不符標準的公司也能上市，其中至少涉及30宗上市申請。

這或許可解釋，為什麼近來在香港上市的股票表現不佳：截至2018年底，在港交所新掛牌的企業，7成跌破發行價，包括明星股小米。籌資金額不到1億美元的企業，上市後1個月股價跌逾6％，是10年來最差表現。

隱憂2：上市主角多是中概股，不利全球化

港交所第2個隱憂是中國化太深。近來倍受矚目的優步（Uber）、Slack等獨角獸都在美國上市。港交所主要的上市企業，絕大多數都只做和中國有關的生意。

這源自中國當局打造的行政壁壘。在當局管制下，臉書、Google等無法進入中國，亞馬遜（Amazon）也鎩羽而歸，中國雖因此打造出騰訊、阿里巴巴等巨頭，但也使他們只會做中國生意，無法跨出國境成為全球化企業。

這也使得港交所上市主角，幾乎清一色是中概股，不做中國生意者根本無誘因赴港上市。港交所如此「親中」，只會讓其未來之路越走越窄，對北京想要藉香港吸引全球資金，也是不利的。 根本解決之道，只有當局打破管制壁壘，讓騰訊、阿里巴巴等巨頭不再只會做中國生意，港交所才能擺脫「只靠中國」的隱憂。

責任編輯：林思妍