吳道揆導讀》看看日本，想想我們：影響力投資的趨勢與發展

今日推薦文章：The Current State and Challenges of Impact Investing in Japan. FY2023 Survey, by GSG-NAB Japan 4/26/2024

上週撰文介紹全球影響力投資大咖Cliff Prior曾任BSC（更好社會資本，以投資促進英國影響力投資業的發展）及GSG Impact（影響力投資的小聯合國，促進全球影響力投資業的發展）的CEO。

這週讓我們看看這兩個機構在鄰國日本的發展，以及日本影響力投資的趨勢及現況。本文基本出自「日本影響力投資國家諮詢委員會」（NAB，National Advisory Board Japan for Impact Investing註1）2023的調研，並對比「全球影響力投資聯盟」（GIIN）2023出刊年度報告的全球現況。

日本影響力投資的年度報告起始於2016，並與GIIN年度調研保持一致，亦即合格的參與調查者必須至少管理的影響力資產（AUM）至少1,000萬美元，以及至少做過5個以上的影響力投資案例。

除了規模與經驗以外，他們還必須在投資各階段展現創造影響力的做法及「意向性」（intentionality），並且必須運用IMM工具來衡量及管理影響力。條件頗為嚴格。

這次數據基本上來自59家影響力投資機構，包括資產管理業者（8家），創投（11），PE（3），退休金（1），保險（7），政府發展基金（1），合作社及銀行（13），證券（1），基金會（4），教育公司（2）等。

總體規模＆成長速度
它們合計管理的影響力資產（AUM）約813億美元（以日圓匯率142計算），與2022相比，增加約400億美元，年比增幅高達97%。尤其是大型金融機構及銀行增幅最快。

這個增幅數據太驚人了！是日本特別高？還是全球影響力投資2023增速特別快？其實我的猜測並不完全正確。經查日本2022數據，其AUM從2021的93億美元，成長到412億美元，增幅甚至高達340%。日本這兩年成長爆衝，但開始下降。

AUM平均規模
約一半的機構AUM規模大於7,000萬美元，平均規模約14億美元。與GIIN 2022數據相比，中位數為6,250萬美元，平均規模約4.85億美元。日本影響力投資機構的規模相對較大。

AUM資產類別
最高的是未上市債，佔43%，其次是上市公司股權及債權，分別佔23%及20%。而最令人驚訝的是：未上市股票僅佔3%。

按GIIN 2022數據，全球影響力投資最多的反而是未上市公司股票，佔26%，其次未上市債，佔22%，再其次是實體資產，佔17%，然後是上市公司股權及債權，各佔14%。

這裡面既有分類差異（例如：日本沒有實體資產及其他幾個細項），也或許意味者日本影響力投資較為保守，對新創的投資以債權為主。

投資主題
不出預料，「降低氣候風險」拿到最多資金，約36%，而「氣候風險調適」（防災相關）只拿到1%（看看日本最近災情這麼嚴重，其實真的應該有所增加。事實上，全球都應該增加氣候風險調適的投資，因為需求強勁）。次高是「健康醫療」，佔7%，再其次為「基礎建設及城鄉發展」，佔4%。其他包括微型金融，教育，助力中小企業，助力婦女等都只拿到約1%的投資。日本的「其他」佔44%，委實太高，也是調研做得不好。

GIIN的2022全球數據，「能源」佔17%，「健康醫療」，佔7%，而幫助消彌貧窮的影響力投資佔比不小，包括：「微型金融」8%，「食物與農業」7%，「住房」6%，教育2%，潔淨用水2%。GIIN的報告裡「其他」佔14%。

可見投資主題與地域性關係甚大。相對來說，日本窮人較少，氣候科技更為發達。

IMM影響力衡量與管理的工具運用
前三名工具是SDGs，5 dimensions of impact （IMP），IRIS，分別佔比51%，35%，25%。也很高興看到已有15%機構運用IFC發展出來的「影響力管理的營運準則」（OPIM，Operating Principles for Impact management註2）。

另外，UNDP發展出來的SDG Impact只有5%，令筆者有些驚訝，也可見目前影響力衡量工具用得較多，但用以提升影響力的管理工具用者較少。

這數據也與GIIN的全球資訊頗為不同：IRIS+有78%，甚至高過SDGs的76%，是否有機構效應？值得懷疑。另外，IMP 52%，OPIM 43%，SDG Impact 19%都遠遠高於日本數據。可見在IMM工具的應用上，日本還差歐美一大截。

財務績效＆影響力績效
以「雙底線」為核心的影響力投資當然最關注的就是「雙底線」的達成與否。

首先要先釐清影響力投資機構對投資效益的目標。日本影響力投資界有67%追求超額回報（意即：高於市場利潤），11%追求低於但接近市場利潤，及11%追求略高於保本的投資效益。此外，12%的「其他」。

筆者認爲本題有點問題，應該是67%在追求市場利潤（而非高於）。再則，12%又是什麼？可能是追求高於市場利潤？或題目設計不明確？

而GIIN的報告就清楚明瞭，其2022全球數據顯示：追求市場利潤佔74%，略低14%，略高於保本12%。

1. 影響力投資的財務績效（日本/全球）：
   優於預期（4%/20%），達到預期（55%/59%），低於預期（11%/16%）。無論日本或全球，財務績效達成或優於預期者（59%/79%）都遠大於低於預期者（11%/16%）。另外，不確定者（30%/5%）。日本的調研相當不理想。
2. 影響力投資的影響力績效（日本/全球）：
   優於預期（2%/18%），達到預期（68%/70%），低於預期（0%/3%）。同樣的，無論日本或全球，影響力績效達成或優於預期者（70%/88%）都遠大於低於預期者（0%/3%）。

由此可見，無論日本或全球的影響力投資者都成功達陣「雙底線」，甚至相當程度的超越。換句話說，影響力投資絕不是要你犧牲利潤來完成使命。

日本影響力投資的發展
也特別是包括BSC & GSG在日本的發展：

1. 2013 GSG的前身成立，2014日本與歐美加等8國率先響應。日本於2014成立國家級的「影響力投資國家諮詢委員會」（NAB），開始推動影響力投資。
2. 2014撰寫第一本國家影響力報告《影響力：市場上看不見的心》（Impact Investment: The Invisible Heart of Markets）（註：美國當年的標題就是：Private Capital, Public Good）
3. 2015發行《日本影響力投資發展建議書》，2019發行二版
4. 2016發行《影響力衡量工具》
5. 2016首度發行年度調研報告（今年第9年）
6. 2018，經過幾年的努力，仿效英國，通過銀行靜止帳戶運用法案，並仿效英國BSC，於2020正式開始運作。以投資來推動日本影響力投資發展。（其後，日本影響力投資AUM連續數年大爆發）
7. 2019日本的開發金融機構「日本國際協力機構」（JICA）首批簽署OPIM。
8. 2021首相岸田文雄在首次政策演說中，正式提及了影響力投資
9. 2022內閣及官房長官明確表示，政府將推動影響力投資。同年，金融廳設立影響力投資工作小組，以及影響力創業協會正式成立。
10. 2023仿效GSG 2013在G8倫敦峰會的行動，內閣官房在G7廣島峰會上，宣布成立「全球健康醫療的影響力投資倡議」（Triple I for Global Health），有意主導全球健康主題的影響力投資。

看到日本的數據及其發展歷程，讓我們清楚看到日本影響力投資走在我們前面好幾大步，尤其在實踐及政策方面。這也讓我們有很多的學習及期待：

1. 基礎建設：他們的NAB（影響力國家諮詢委員會）積極做紮實的基礎建設，包括影響力主題研究，訂定影響力衡量標準，提出國家影響力發展藍圖。讓有意參與者可以跟隨或遵行。
2. 政府重視：基礎建設做得好，就更有可能得到政府支持。其實全球的政府都特別歡迎影響力投資，因為影響力投資就是要調動私人資本，共同解決公共議題（Private Capital, Public Good）。政府不僅僅是政策制定者與驗收者，更是最終成果的受益者。因此許多政府不僅政策配合，推動實施，更積極投資參與，例如美國。
3. 金融參與：台灣中小企業活力充沛，參與各種社會議題的創新解方。在投資，融資，或輔導等方面，若能得到大型金融機構的認真參與，將會結出完全不同的果實。雖然參與新創或有較高風險或期間較長，但國際上多的是金融創新方案（例如：混合金融，公私合作，PFS為成功付款等），可以大幅將低風險系數，讓商業資金可以參與獲利並管理風險，真正創造出金融影響力。

坐而言，不如起而行。讓我們的影響力投資接軌國際，參照日本，邁著大步向前行。

註1：配合GSG Impact，日本該委員會近期剛改名GSG Impact Japan。

註2：IFC在2019推出OPIM，目前全球40國有184簽署機構。經查日本共8家，合計AUM約60億美元。台灣有一家（博觀資本）在尚未完成其基金募資之前就已是OPIM的簽署方，可見其對影響力投資的明確定位。

責任編輯：管婺媛