國際貨幣基金組織欲撥給希臘的第六波援助，面臨中斷。導致希臘現金流遊戲玩不下去，九月強烈面臨倒債風險，其中德國的態度轉移是關鍵。而如果德國不願再當提款機，導致希臘真的破產，會發生什麼衝擊呢？
希臘的現金流遊戲
希臘的債務危機從2010年喧嘩到現在，其中有數次瀕臨破產，但依然屹立不搖，因為希臘不停透過借新債還舊債的方式，保持沒有債務違約的情況。
希臘只要保持資金能夠即時到位，藉由現金流入流出的槓桿遊戲，就算她的負債龐大、經濟情勢在破產邊緣，但依然可以維持著償債能力…
希臘維持危險平衡的背後，仰賴的是國際貨幣基金組織、歐洲盟友的強力金援。只要希臘能夠達到國際援助協議中規定的經濟改革目標，則龐大的資金，將分批的陸續撥款到希臘手中。
本來預計希臘在9月中旬能夠獲得援助貸款中第六筆援助，金額約80億歐元。
然而，一場意外打亂了這個計畫…
9月初國際貨幣基金組織、歐盟委員會與歐洲央行組成的調查團抵達希臘時，發現希臘2012年預算赤字占國內生產毛額的比重預測值，超出紓困協議的容許範圍。
雅典當局與代表團的談判最終破裂，華爾街日報說：針對如何處理希臘未能達成目標後的局勢出現嚴重歧見，導致協商暫時中止。
歐洲官員立刻出面滅火，指稱雙方談話氣氛良好，只是因為希臘2012年預算的草案未出爐，所以暫行壓後討論。
無論如何，希臘於九月中可獲得80億歐元的援助已產生變數，而希臘在9月底前約有70億歐元的債務到期。
希臘的現金流遊戲可能玩不下去。宣告破產、重整債務的機率大幅上升，希臘一年期國債利率一度衝破100％，並且引發歐洲金融市場恐慌，這幾天歐洲股市出現數次大逃殺崩跌的情況。
如果希臘倒債.....
對於希臘而言，倒債說不定是他們非常願意的選項。若希臘宣告破產，進行債務清算與重組，債權人將蒙受重大損失，100元可能只拿回來10元，但對於希臘而言，則賺到90元。代價是國際上聲名狼藉、信用破產，但無債一身輕。
反正十年之後，表現出洗心革面與良好的經濟體質，還是可以重回金融市場。有利可圖之下，新的投資者很容易忘卻過去的歷史。
不過這個政治代價非常昂貴，希臘受到的所有指責，將由現在的雅典政府當局負責，極大的可能失去政權。
而歐洲等其他國家更不能放手，歇力阻止希臘倒債的出現，因為希臘破產的話，最重大損失的就是持有希臘債務的國家，引發持有希臘債務的眾多銀行倒閉。並且希臘可能退出歐元區，這是史無前例的事件，眾人擔心引起其他龐大債務國跟進，骨牌效應引起歐元區的崩毀。
前美國聯準會主席葛林斯班在8月23日的創新國家論壇上警告：歐元正在解體，且過程正對歐洲金融體系製造非常多的困難。
著名金融巨鱷索羅斯接受瑞士雜誌L’Hebdo專訪時表示：歐元崩潰恐引發全球金融危機，全球陷入大蕭條。
德國拒絕再當提款機？
但希臘緩慢的財政改革、欠錢不還的態度，逐漸激怒一些國家。其中德國的態度轉為強硬。
德國是歐盟經濟實力的重要中流砥柱，也是挽救希臘的重要推手。歐洲金融穩定機制（EFSF）於2010年5月成立，資金規模高達7500億歐元，德國為最大的出資者，其比例超過27%，其次是法國。
歐洲金融穩定基金中，其中4400億歐元可用於購買公債，替希臘挹注新的現金流。簡單來說，德國等於是目前希臘紓困方案裡最大的金主。
兩個關鍵性的影響，讓德國的態度產生轉變。
第一個關鍵因素是，梅克爾領導的執政聯盟在地方選舉中慘敗，反應了德國民意，也衝擊了這位德國總理的政治生涯。
德國的梅克爾（Angela Merkel）廣獲民眾支持，在數年前德國大選時擊敗執政黨，成為德國首任女性總理。但歐債危機中，德國納稅人的錢不停的被借給希臘，而希臘還錢的機率似乎不是很高，引起民眾憤怒。
梅克爾基於歐洲大局而進行妥協，挹注資金給希臘，但擁有投票權的民眾未必認同。地方選舉的慘敗，讓德國總理背負了很大的壓力。
第二個關鍵因素是，德國民眾嚴重質疑德國政府用納稅人的錢，出資援助其他國家的合理性，即德國出資超過2000億歐元給歐洲金融穩定機制是否違憲。
德國憲法法庭在9月7日宣判德國政府參與歐洲金融穩定機制做法並不違憲，支持總理的政策，化解了德國可能退出援助希臘的破裂局面。
但德國憲法法庭也提出一項但書，要求政府未來要出錢紓困歐元國家，必須獲得國會同意。此舉成為德國政府欲援助面臨歐債危機的國家時，背後強大的箝制力。
這兩個因素，讓德國可能選擇推出不玩。
如果德國退出之後…
從一些動向，也可以看出德國的立場改變。彭博社在9月9日引述德國官員的話：德國政府正在制定一項計畫，萬一希臘發生債務違約可保護其銀行業。
其內容是若希臘違約時，德國政府應該如何適時保護德國的銀行業，渡過希臘違約風暴。
除此之外，德國的經濟部長蕭伯樂在上週表示：希臘身為歐元區一員的身分「岌岌可危」。德國前經濟部長布魯戴爾則表示：希臘是否會繼續留在船上的關鍵時刻遲早會來到。
換言之，德國政府已經在進行希臘倒債的對策，謀求德國銀行業自保，甚至開始懷抱希臘退出歐元區的打算。
相對的，德國亦更強硬的要求希臘進行財政改革，讓債權人滿意。
9月7日德國總理梅克爾發表演說，表達了德國對於歐元和歐元區的承諾，但也表示如果希臘希望繼續留在歐元區，則必須進一步緊縮財政，削減預算赤字。
她的發言可以解讀為：如果希臘繼續擺爛下去，則德國不願意繼續援助希臘，寧願與希臘切割，讓希臘退出歐洲經濟與貨幣聯盟。
希臘破產會發生什麼事？
當德國為首的歐洲國家放下對希臘的支持時，希臘面臨債務違約、國家破產是必然的結局。為了避免這樣的情況發生，希臘政府於9月11日宣佈對房地產增收新稅，期待替希臘增加約20億歐元的收入，並讓債權人感到滿意。
然而希臘當局的努力並不受希臘民眾認同，其緊縮措施引發萬人抗議與大規模示威行動。這樣的情況下，希臘是否能夠成功的削減預算赤字來償還債務呢？
假設希臘成為歐債危機裡第一個破產國家的話，會帶來兩個現象。
第一個是債權人的重大損失，當希臘違約不還錢時，除了國際投資客外，主要面臨損失的是支持希臘債務的銀行業，例如法國的巴黎銀行、興業銀行與農業信貸持有希臘龐大債券，若希臘倒債，將重創法國銀行的資金實力。
而銀行業是企業資金命脈，當銀行業喪失資金能力時，會導致經濟體系資金流動中斷，引發後續的經濟蕭條。如2008年金融海嘯，正是因為許多銀行倒閉，進一步壓抑各產業的動能，引起經濟交易急凍與經濟衰退。
第二個衝擊則是各國不願意持有希臘的貨幣，導致希臘的貨幣大幅貶值。但有趣的是希臘為歐洲貨幣聯盟（歐元區）的一員，歐元怎麼可能大幅貶值呢？
所以希臘將被迫從歐元區退場，成為史上第一位退出歐元區的國家。對世界經濟會發生什麼衝擊，現在誰都說不準。
然而如果希臘退出歐元區，重新使用希臘幣德拉克馬（drachma），則希臘幣大幅貶值是必然的。但對於希臘而言，等於是重新擁有了財政與貨幣政策自由，不再受到歐洲他國的管制。這是一條風險高，不穩定的道路，但貨幣貶值之際可以增加出口，來鼓動希臘的經濟。
歐債危機第一個破產國家，以及歐元區是否出現前所未有的衝擊，2011年第四季是關鍵的時間點。
只是希臘人民也太幸福了，吵鬧著不還錢，同條船上的歐洲各國卻被逼要給她靠。現在德國醒了，其他國還會遠嗎？
