川普掀全球格局重組，誰能取代美債的「安全感」？

黃金的核心屬性是避險，但能提供避險功能的資產不只黃金，例如美元、美債、白銀等，也具有相似特性。那麼，為何唯獨黃金能保持「瘋牛」走勢，屢創新高？我們大膽假設，目前全球經濟格局，可能因川普一連串的「操作」而面臨重大變革。

在這場變革中，黃金可能成為最大受益方；而以美國信用與國際霸權為核心的美元、美債、美股等資產，恐將遭遇「釜底抽薪」式的打擊。

為何避險資產選黃金不選白銀？

白銀的中長期走勢與黃金同步共振，但由於超過一半以上的白銀被用於製造業（如電子、化工、醫藥等），因此其避險屬性不純粹。當全球避險情緒稍有降溫，就容易動搖持有者信心，導致價格大幅回跌。

另一個因素是，2008年美國次貸危機後，白銀價格被炒高，最高來到每盎司49.79美元，之後則出現「滑鐵盧式」的崩跌。漲跌劇烈之間，長線持有者信心受創，投資屬性逐漸被「短炒」所取代。

全球經濟格局恐出現變化

長期以來，全球的經濟格局是美國一枝獨秀，歐洲為次之。歐美是高階商品的消費地和科技的孵化地，亞洲則是組裝與代工中心，憑藉人力與物資成本的優勢建立競爭力。如果這個格局持續穩定，那麼人們只要投資美股、美債，就不需理會黃金這種「不生息」的資產，因為持有美國資產本身就等於持有最高信用。

若是美國「最高信用」地位出現裂痕，情況會如何？答案很簡單：市場將尋找新的高信用資產。

事實上，黃金並非自2025年才開始上漲，而是從2016年就已展開多頭走勢。那一年，發生了英國脫歐事件。如果留在歐盟對英國經濟有利，人民富裕，英國會選擇脫歐嗎？答案是否定的。脫歐的核心原因是：英國在歐盟中無利可圖，還需分攤其他國家的經濟風險。

如今，川普不再堅守傳統的盟友關係，對歐盟、加拿大、日本等國接連出手，其邏輯也是「無利可圖」，甚至受其拖累。

既然原有體系無法再為己所用，川普自然尋求建立新的國際秩序。在這個架構中，歐美不再單純是消費地，亞洲也不再是唯一的製造基地。產業鏈的上下游，不論高或低附加價值，都要重新回到歐美手中。

川普的貿易壁壘若成真

川普的政策方向暗示了，未來歐美將朝「內部消費、內部循環」發展，類似「內循環」模式。這個轉變需透過「貿易壁壘化」來完成，正是川普近年來的主要操作手段。

然而，失去歐美消費市場的製造型國家，將面臨商品滯銷、產能過剩、失業與經濟衰退等風險。

當全球各國不再是彼此連結的貿易網，美元這種流通與貿易貨幣的重要性自然會下降。此時，黃金這種歷史悠久的貴金屬，反而成為各國央行爭相儲備的對象。

畢竟，一國的貨幣最終需要有錨定物支撐，當美元主動退出舞台後，黃金或許是唯一能夠承擔此角色的資產。

＊風險提示、免責條款特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內容僅代表分析師個人觀點，不構成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據。在不同時期，分析師的觀點可能會發生變化，更新內容不會另行通知。

＊本文獲「ATFX」授權刊登，原文：央行瘋狂囤金！揭秘黃金價格飆漲的隱藏原因

責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤