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日圓匯率逼近33年來最低,會繼續貶還是反彈?
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日圓匯率逼近33年來最低,會繼續貶還是反彈?

日圓匯率逼近33年來最低,會繼續貶還是反彈?
日圓匯率會不會跌到33年來新低?投資人都在關注。 (來源:Dreamstime/典匠影像)
撰文者:佐藤俊簡
日經中文 2023/11/14
摘要
  1. 日圓行情再次跌到1美元兌151日圓的區間。主因是使用美元投資的日圓套利交易趨勢正在恢復。
  2. 日圓套利交易的具體方式是,借入低利率日圓或將日圓現金換成美元,再用美元進行投資,這種模式可以獲得5%年化報酬率。
  3. 日圓仍會繼續貶值嗎?本週焦點是預定於11月14日發布的10月美國CPI指數,如果情況與市場預期大相徑庭,就需要警惕日圓行情急劇變動。

日圓行情再次跌到1美元兌151日圓的區間。部分市場參與者預測日圓匯率將刷新33年來的最低記錄。由於市場預期美國升息路線將結束,曾有看法認為日圓將轉為升值。但隨著日圓與美國利率的連動性變弱,日圓正進一步貶值,主因是使用美元投資的日圓套利交易趨勢正在恢復,「年利率5%」吸引著大量投資者。

日圓貶值接近33年來最低紀錄

日圓匯率走勢
(來源:日本經濟新聞社)

「今後幾個月,日圓將進一步貶值,也可能跌到1美元兌155日圓。」美國高盛在11月10日發布2024年的匯率展望報告,仍維持8月時提出的日圓對美元貶值預測。

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截至11月10日,日圓匯率仍如高盛預測的一樣發展,10日當天,甚至出現1美元兌151.6日圓區間。如果日圓跌破2022年10月21日創下的1美元兌151.94日圓,將是1990年7月以來,日圓貶值的最低記錄。

美日長期利率差距正在縮小。
(來源:日本經濟新聞社)

僅僅1周前,曾讓人感覺日圓會迎來反彈。11月3日,美國發布10月就業統計數據,勞動市場明顯減速。出於對經濟前景的擔憂,美國長期利率驟降,日圓行情也迅速升值到1美元兌149.0~149.5日圓區間。

也有很多人認為,美國聯準會(Fed)的升息政策即將結束,日本銀行卻開始改變量化寬鬆路線、推進金融政策正常化。原本預期兩國利率差距持續擴大的賣出日圓、買入美元趨勢,轉變成預期利差縮小的買入日圓、賣出美元趨勢。

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然而,買入日圓的趨勢非常短暫。到了11月6日,日圓匯率跌至1美元兌150日圓區間,後來仍持續貶值。美國長期利率從高峰的5%降至4.5%左右。超過4%的日美長期利差也一度縮小到3.7%。

曾導致日圓貶值的原油價格上漲也告一段落,西德州中間基原油(WTI)原油期貨跌至4個月以來的低點。原油價格下跌,並減少了日本的進口金額,使得買入美元的需求減少。

儘管日圓升值的因素越來越多,但日圓沒有停下貶值的步伐。原因在於「日圓套利交易」,也就是賺取日本國內外利差的交易。

日圓套利交易是什麼?

具體方式是,借入低利率日圓或將日圓現金換成美元,再用美元進行投資。巴克萊銀行首席外匯策略師門田真一郎表示:「除了對沖基金等投機商外,散戶也通過外匯交易,進行追求利差的交易。」

美日短期利率差距居高不下。
(來源:日本經濟新聞社)

目前,日本的短期利率處於負值,美國則超過5%。即使日本銀行修正了收益率曲線控制(YCC),放寬長期利率上限,但日美的短期利率差仍超過5%,居高不下。

這5%的利率差是日圓套利交易的收益來源。為了便於理解,我們以1年期交易為例,即便日圓匯率在1年內持平,也能獲得報酬率5%的收益。

換句話說,這筆交易的盈虧關鍵在於「1年內日圓是否會升值5%」。Gaitame.com綜合研究所調查部部長神田卓也表示,若以1美元兌151日圓為基準值,升值5%代表日圓匯率來到1美元兌144日圓左右。很多投資者認為,日圓升值到這個數字的可能性很低,因此只要美元一下跌,就會立刻將日圓換成美元。

聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)對提早降息抱持否定態度。即便升息結束,也會先保持在較高的利率水準,這將使得美元匯率難有較大的變動,因此讓賺取5%收益率的日圓套利交易變得十分有吸引力。

日圓會繼續貶值嗎?

在日圓套利交易風潮和美國長期利率接近頂峰的情況下,日圓仍會繼續貶值嗎?本週焦點是預定於11月14日發布的10月美國消費者物價指數(CPI),市場預期通貨膨脹將會趨緩。

如果情況如同市場預期的那樣,日圓可能會出現「緩跌」現象;如果情況與市場預期大相徑庭,就需要對日圓行情的急劇變動提高警覺。

1年前,曾出現了美國CPI低於市場預期、美元暴跌(日圓暴漲)的「逆CPI衝擊」。日圓匯率在2天內暴漲逾7日圓、5.5%漲幅。如果這個情況重演,買進日圓、拋售美元的情況就會增加。

日圓套利的最大風險,在於日本政府和日本銀行干預外匯市場。日本財務官神田真人在11月1日時強調,外匯干預目前處於「待命狀態」。因此,日本野村證券首席外匯策略師後藤祐二朗就認為,「1美元兌152日圓是日本政府的干預線。」

美國信用評等機構穆迪投資者服務(Moody's Investors Service),將美國的信用評等展望從「穩定」下調成「負面」。使得拋售美元的趨勢增加,在這種情況下,日圓仍有可能有升值機會。

(本文轉載自日經中文網,不代表本社立場)

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