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股神投資加持！5家日本企業2年淨利翻4倍，能長期成長嗎？

巴菲特日前在波克夏的股東大會上表示，投資的5家日本企業還有增加持股的空間。 (來源：商業周刊資料照)

撰文者：長谷川雄大

日經中文 2023.05.14

摘要

1.日本2022財年的合併財報於5月9日全部出爐。巴菲特投資的日本5家企業，合計淨利潤超過約4.2兆日圓，是他開始大量持股的2020財年的4倍以上。

2.巴菲特投資的5家日本企業，有4家在2022財年的淨利潤皆創下歷史新高，僅伊藤忠商事除外，但伊藤忠商事的淨利潤仍處在歷史高點。

3.因景氣影響，專家預測5家企業在2023財年的利潤會減少，並指出企業們接下來的挑戰是投入減碳事業，以及改善資產效率的表現。

（本文提及的日本財年，是指從該年度4月至下一年度3月底的時間區段。）

日本2022財年的合併財報於5月9日全部出爐。巴菲特投資的日本5家企業，合計淨利潤超過約4.2兆日圓，是他開始大量持股的2020財年的4倍以上。不過，專家預估2023財年會因爲景氣影響，5家企業的利潤都會減少。接下來的課題是投入減碳事業，以及發展不受景氣影響的業務成長模式。

巴菲特投資的5家日本企業，在2022財年皆交出亮眼成績。 (圖表製作者：日本經濟新聞社)

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「我們不僅抓住原物料價格上漲的趨勢提高利潤，在其他業務的盈利能力也得以提升。」三菱商事社長中西勝在5月9日的記者會上深有感觸的表示。三菱商事2022財年的淨利潤，比去年同期增長26％，達到1兆1806千億日圓，遠超預期。

伊藤忠商事在5月9日發佈的2022財年淨利潤，相比2021年同期略減至8005億日圓，但仍處於歷史高點。2021財年，伊藤忠商事因出售金融公司獲得一次性收益，增加約1300億日圓的淨利潤。社長兼COO石井敬太表示：「剔除一次性損益，基礎收益連續2年大幅刷新歷史最高紀錄。」

住友商事的淨利潤也增長22％，達到5651億日圓，創下最高利潤紀錄。三井物產在2022財年的淨利潤也超過了1兆日圓。

除了伊藤忠商事以外，其他4家企業的淨利潤均刷新歷史最高紀錄。與俄羅斯相關的業務損失，是導致5家企業在2021財年合計減少一千多億日圓收益的主要原因。從最新的財務報表來看，這一損失在2022財年減少至200億日圓左右。

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日本五大企業在2年內利潤增至4.3倍

在巴菲特投資後，三菱商事、三井物產、伊藤忠商事的淨利平均翻倍成長。 (圖表製作者：日本經濟新聞社)

在2年的時間內，日本5家企業合計淨利潤增加4.3倍。股價也上漲到2020年8月、巴菲特剛買進股票的1.8倍～3.3倍，遠遠美國蘋果公司和可口可樂股票的上漲幅度。

5月6日，巴菲特在波克夏・海瑟威的股東大會上再次表示，目前投資的日本5家企業仍有增加持股的空間，並「期待一起開展業務」，表現出合作的積極態度。

比起波克夏公司持有的美國企業股，5家日本企業股票的漲幅表現更佳。 (來源：日本經濟新聞社)

巴菲特的招牌投資方式是挖掘擁有長期競爭優勢潛力的企業，以較低的價格買入股票，再透過長期持有獲得報酬。

從投資業績來看，競爭優勢評估有2個特點：

1.如可口可樂及蘋果公司這類，擁有獨特消費模式與服務、具備市場差異性的企業。

2.企業選擇滿足消費者穩定需求的經營模式。像是2022年後不斷增加持股的美國天然氣企業西方石油（Occidental Petroleum）就是其中之一。

這5家日本企業不僅經營生活中不可缺少的資源、能源等業務，還經營與消費者密切相關的食品、醫療等業務，建構出滿足消費者穩定需求的經營模式。以此為基礎，進行投資和資產替換。巴菲特很可能看中這些日本企業的穩定成長潛力。

5家日本企業能否持續成長？

雖然日本企業的業績亮眼，但專家都預期2023財年的利潤都會減少。主要原因在於原物料價格上漲告一段落，以及新冠疫情後報復性消費的趨勢趨緩等影響。比較同時期，預計三菱商事將減少22％，降至9200億日圓；伊藤忠商事預計減少3％，降至7800億日圓；住友商事預計減少15％，降至4800億日圓。

要符合巴菲特長期持有的標準，需要表現出可持續的成長趨勢。關鍵在於投資減碳事業及改善資產效率。

減碳事業的表現

三菱商事提出到在2030財年投資2兆日圓減碳措施的計畫，2022財年已投資了3000億日圓。進入2023財年，也決定再投資5000億日圓，在日本國內外推動海上風力發電設置。能否帶來收益？還有待觀察。

減碳領域的經營效率正在改善。三菱商事子公司、荷蘭大型再生能源企業艾奈可（Eneco）重整了發電資產，電力解決方案業務的純利潤，比2020財年增長46％、現為619億日圓。

提高不受景氣影響的收益能力也很重要。伊藤忠商事致力於數位轉型，非原物料相關的業務利潤，從2020財年的3000億日圓，增加到6000億日圓。

三井物產則強化在馬來西亞的醫院集團IHH的收益能力，生活產業部門的純利潤增加幅度超過4倍。

改善資產效率的表現

巴菲特的投資策略以長期持有聞名，如果他對企業前景的判斷改變，退出也很快，就像大舉買進台積電股票後，僅僅3個月就大幅減少9成。因此未來有可能發生出售日本企業股票的情況，正因為期望增加，失望的可能性也提升。

巴菲特也很重視業績的持續性成長、股東報酬及淨資產收益率（ROE）等指標。儘管5家企業預計2023財年都會減少利潤，但也開始著手擴充股東報酬。

三菱商事5月9日宣佈，設定3000億日圓為上限的自有股票回購範圍，佔已發行股票總數的6％，是一次性設定回購的歷史最大規模。伊藤忠商事也將2023財年的年度分紅增至160日圓。住友商事及丸紅也公佈追加的回購股。三井物產將2023財年的分紅增至150日圓、2025財年引進以每年150日圓為下限的遞增分紅。

改善資產收益也成為焦點。與2020財年相比，三井物產的淨資產收益率由8％增至18.9％，三菱商事由3.2％增至15.8％。伊藤忠也由12.7％提高到17.8％等。

不過，SMBC日興證券的森本晃認為，「2022財年的良好業績還主要得益於市場環境推動。接下來能否對收益性低的業務大刀闊斧改革，將淨資產收益率保持在高水準將變得很重要。」

三菱商事的中西社長表示：「我們也有成長趨緩的業務，因此好好整理整頓，強化收益能力。」三井物產的堀健一社長也表示，「讓投資者更加清楚未來的成長很重要。」

法國Comgest Asset Management的Richard Kay則認為，「市場普遍認為日本企業與景氣行情聯動，因此無法預測5年後的前景發展。」

巴菲特看好的5家日本企業，正在面臨減碳業務成長及資產效率改善的考驗。

（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）

責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤