如果你人生第一次遇到「通膨」，巴菲特2023年股東信有一個最珍貴的解答

掌管美國投資企業波克夏・海瑟威（Berkshire Hathaway）的華倫・巴菲特（Warren Buffett），在2月25日按照慣例發布《致股東的信》。在金融市場動盪的2022年，該公司採取一系列的投資行動。巴菲特將恐慌的市場行情稱作「朋友」，因為能以低價買入優質企業。他充滿期待的認為，在通貨膨脹和經濟失速風險的當下，才能夠進行符合真正價值的投資。

巴菲特在此次的信中表示，「重要的是，股票通常以愚蠢的價格進行交易，無論是高價還是低價。」信中還提到「沒有值得闡述的市場趨勢。」與上一封股東信提醒要增加手頭現金明顯不同。

2022年是波克夏十多年來投資活動最活躍的一年：投資約116億美元收購保險公司Alleghany；將石油天然氣巨頭美國西方石油公司（Occidental Petroleum Corp.）變為權益法適用公司，不斷買入能源股；還增加持有派拉蒙全球公司（Paramount Global）等傳媒股。

波克夏在2022年的股票投資額和實業投資額合計達到785億美元，佔總資產的8.3％，該比率是2008年（11.5％）以來新高。

2008年買入美國高盛集團的50億美元優先股，成為遏制信用緊縮資本的出資方，展現出利他精神。當年也沒有其他買家能做出相同的投資判斷，以異常低的價格投資藍籌股。巴菲特在2009年的信中回顧，「恐懼支配市場的局勢，是投資者的朋友。」

2022年投資市場擔憂的是仍在發酵的歷史性通貨膨脹，加上歐美國家採取貨幣緊縮導致的經濟衰退風險。雖然情況與2008年時不同，但巴菲特仍不改態度，認為行情驟變正是買入良機。

對於涉足股票投資80年的巴菲特來説，嚴重的通貨膨脹和經濟波動並非新事物。篩選出在通貨膨脹下脫穎而出的企業，是「巴菲特投資術」一貫的策略。

巴菲特在1981年的股東信中，就列舉出2個投資條件。其一是觀察企業是否具有提價能力，並且避免大幅減少銷量的情況發生。其二是提升投資效率，觀察企業能否因為稍微增加資本，就能擴大規模。

針對後者，在1983年的信中，巴菲特補充他偏愛無形固定資產較多的企業。因為有形固定資產較多的企業，擁有很多設備投資，卻因為與通貨膨脹聯動，進而擠壓利潤。

符合這2個條件的投資案例包含：佔波克夏持有上市股票4成的蘋果公司、自1980年代起長期持有的可口可樂、2022年增加持有的傳媒股。巴菲特在此次的信中表示，「波克夏將提供投資者一定的保護，以避免嚴重的通膨問題。」展現出對投資方法的自信。

認為「預測目前經濟和行情沒有用」的巴菲特，不會進行經濟前景預測。不過，他仍對美國經濟的韌性充滿信賴。他在這次的信表示，「我們依靠美國的東風，即使有時這股東風會減弱，但遲早將恢復正常。」

波克夏的持股表現，以及子公司的業績當然受到經濟波動影響。但是，波克夏穩健的財務狀況與多樣化的業務結構，在股市大盤暴跌時展現出優勢。2022年標普500指數（含分紅）下跌18％，但波克夏的A股則上漲4％。

巴菲特將經營波克夏58年的表現總結為「馬馬虎虎」。能夠取得成功，是因為「約5年1次的頻率」遇到可口可樂和美國運通等優秀的投資機會。

巴菲特在2022年採取的行動，正是他一直以來維持的策略——長期持有。他表示，「這是給投資者的教訓，花盛開後雜草就會枯萎。長遠來看，少數贏家將發揮卓越的作用。」

現在的市場環境讓許多投資人被恐懼籠罩，但巴菲特此次也沒有動搖，抓準播種的時機。92歲股神的股東信，為投資人帶來新的啟迪。

（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）

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責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤