不管在生活上，還是事業上，我試圖去了解世界的運作方式，制定對應的原則，以此為基礎投資。從我對過去500年至今的研究可以看出，財富和權力起起落落，形成一個大週期，其中影響它們的最大因素是債務和資本市場的週期。從投資者的角度來看，這可以稱為投資大週期。
我覺得我需要充分了解這些週期，以便在戰術上調整或分散我的投資組合，以免投資受不利影響，甚至能順應週期而從中獲利。透過了解週期，並搞清楚國家在週期中的位置，我相信自己可以做到這一點。
在我全球宏觀投資約50年的生涯中，我發現了許多恆久有效且放諸四海皆準的真理，在這裡，我想要先傳達一個重要原則。
●所有市場主要由4個決定因素所驅動，它們分別是經濟成長、通貨膨脹、風險溢價和貼現率。
所有投資都是今天一次性付款以換取未來的報酬，這些未來的現金支付將取決於經濟成長、通貨膨脹、風險溢價（與手頭的現金相比，投資者願意承擔的投資風險），以及決定這些投資在現今的價值（被稱為「現值」）的貼現率（人們用來評估未來一筆錢在今天值多少錢的利率）。
這4個決定因素的變化驅動了投資報酬的變化。若能知道任何一個因素未來的變化，我就能確定投資策略。知道這點，我就能將世界上當前的情勢與市場上當前的情勢聯繫起來，反之亦然。它還告訴我該如何平衡我的投資，使我的投資組合不會受任何環境影響，這就是很好的多元化投資組合。
政府透過財政和貨幣政策影響這些因素。因此，政府的目標與當前的情勢之間的相互作用是推動週期的驅動力。例如，當成長和通膨過低時，中央銀行會創造出更多的貨幣及信貸，從而產生購買力，讓經濟成長先行回升，隨後通膨也會跟著回穩。而當中央銀行限制貨幣及信貸供應時，情況正好相反—經濟成長和通貨膨脹都會放緩。
為了推動市場報酬和經濟狀況，中央政府和中央銀行的職責是不同的。中央政府決定錢的來源和去向，因為他們可以徵稅和支出，但不能創造貨幣和信貸。相反的，中央銀行可以創造貨幣和信貸，但無法決定貨幣和信貸是否流入實體經濟。中央政府和中央銀行的這些行動會影響商品、服務和投資資產的購買和銷售，並推動其價格的漲跌。
在我看來，每項投資資產都以自己的方式反映了這些驅動因素，考慮到對未來現金流的影響，這是合乎邏輯的。每項投資資產都是投資組合的一個基本因素，而挑戰在於如何根據這些因素將這些投資組合做最好的配置。例如，在其他條件相同的情況下，當成長強於預期時，股價可能會上漲，而當成長和通膨高於預期時，債券價格可能會下跌。
我的目標是將這些基本因素放在一個投資組合中，然後基於當前和未來的世界情勢對這4個驅動因素的影響，進行多元化和戰術上的配置。這些基本因素可以按國家、環境偏好甚至到個別領域和公司來分解。當這個概念被放入一個均衡的投資組合時，看起來會像下圖。我正是透過這個視角來考察當前情勢的歷史、市場的歷史以及投資組合的表現。
我知道我的方法與大多數投資者不同，原因有2個。首先，大多數投資者不會去尋找歷史上類似的時期，因為他們認為歷史和過去的投資報酬與他們無關。其次，他們不會利用我剛剛描述的視角來看待投資報酬。但我相信這些觀點為我和橋水帶來了競爭優勢。
大多數投資者的預期是基於他們一生的經歷，而少數比較勤奮的投資者則會回顧歷史，看看在1950或1960年代的決策規則。在我認識的投資者和高層經濟政策制定者中，沒有一個深刻的理解過去發生的事情和原因。
大多數關注長期報酬的投資者，認為把美國和英國（第一和第二次世界大戰的戰勝國）的投資報酬有代表性。但在第二次世界大戰中倖存下來的股票和債券市場並不多，這些國家和時期存在著倖存者偏差，它們其實並不具代表性。只看美國和英國的報酬，人們看到的是獨特的和平和繁榮時期，這是大週期中最好的階段、最得天獨厚的國家。如果不將其他的國家和時期納入考量，投資者將會失之偏頗。
從我們對大週期的了解進行邏輯推理，將視角再往前延伸幾十年，看看在其他國家發生的事情時，我們會得到一個極其不同的視角。我將展示給你看，因為我認為你應該要有這樣的視角。
在1945年之前的35年裡，在大多數國家，幾乎所有的財富都被摧毀或沒收，在一些國家，當資本市場和資本主義與舊秩序都失靈，人們憤恨資本家，資本家因而被殺害或監禁。如果我們看看過去幾個世紀發生的事情，我們會發現這種極端繁榮／極端蕭條週期規律的發生—資本和資本主義繁榮時期（例如發生在19世紀末期到20世紀初期的第二次工業革命和鍍金時代），之後是過渡時期（如1900到1910年內部衝突加劇和國際財富和權力衝突升級的時期），進入嚴重衝突和經濟蕭條時期（類似於1910年至1945年之間發生的事）。
我們還可以發現，基於這些繁榮和蕭條時期背後的因果關係，美國現在的狀況更符合晚期蕭條和重組時期，而不是早期繁榮和建設時期。
我的目標只是查看並試圖理解歷史，再好好地將其呈現在你面前。
責任編輯：易佳蓉
核稿編輯：李頤欣
