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財經 | 投資理財

意外!大摩降評台積電

大摩降評台積電,將目標價砍至580元,直言未來買進會變「死錢」。 (來源:dreamstime)
撰文者:李娟萍/中時新聞網
中時新聞網 2021.06.21
摘要

1.台積電17日才火速填息,不料,摩根士丹利開出降評第一槍:下修台積電評級至「中立」,目標價自655元砍到580元。

2.大摩降評台積電主因在於,隨台積電製程延伸到5奈米之下,資本支出大增,恐失去摩爾定律長期以來的成本優勢,衝擊毛利率低於50%可能成常態。

3.甚至,大摩認為,台積電3至5年股價不會大漲,未來12~18個月買進會變「死錢」。

4.利空消息影響下,台積電今(21)日股價開盤跌破600元,重挫13元。

摩根士丹利特別發布台積電降評報告,列出投資人對於降評可能有的4個疑慮:

1.台積電成長性會高於半導體同業嗎?大摩同意會,但幅度不像市場想像樂觀。

2.台積電未來的毛利率還會擴張嗎?市場認為會,但大摩不認為。

3.2022年後半導體會不會進入下修循環?肯定會,且可能提前在今年Q4看到代工漲勢終結。

4.未來3至5年,台積電股價還會大漲嗎?放著的錢可能只是「死錢」,畢竟台積電已不便宜,現金殖利率也不到3%。

跌破眼鏡!摩根士丹利證券指出,台積電憑藉商業化「摩爾定律」,取得極大成功,帶動過去長時間的本益比擴張,但5奈米製程後的資本支出強度會更高,先進製程晶圓代工的投資回報率(ROI)出現結構性下滑,因此,將台積電投資評等降至「中立」,與外資圈主流意見相左,推測合理股價為580元。

外資圈目前對台積電幾乎都給予「優於大盤」「買進」投資評等,目標價共識均值約落在749元,大摩降評並給予低於市場共識23%的股價預期,令人意外。

台積電17日順利在一天之內填息,18日股價雖小跌0.5%,收在601元,但外資連二日加碼台積電,18日買超4,059張,在調節台股環境中逆勢回補。

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摩根士丹利證券指出,台積電身為關鍵的「技術推動者」,已成為全球半導體企業市值最大的公司,2021年也是摩爾定律發展的重要里程碑,IBM在2奈米和台積電在1奈米雙雙取得突破。市場對台積電看法正向,認為其晶片微縮可望持續。

然而,摩根士丹利認為,台積電先進製程晶圓代工的ROI,將出現結構性下滑,主要理由是5奈米製程之後的資本支出,強度要高的多,其中有部分原因來自,台積電正在失去與艾斯摩爾(ASML)等關鍵設備供應商的議價能力。

根據3奈米晶圓的初步定價,大摩認為,成本不會進一步下降,摩爾定律的成本優勢已經結束。替代技術(例如先進的3D封裝)也可以達到提升晶片性能,可能削弱市場對3奈米、2奈米製程的一些需求。

因此,大摩認為,鑑於先進製程ROI下降,台積電在半導體上行周期中已不易維持50%毛利率,更不用說萬一產業進入下行周期,投資者或得重新思考台積電長期營運成長預期。

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整體而言,台積電2022~2023年毛利率可能會跌破50%,低於市場所賦予52%的共識。

*本文由中時新聞網授權,原文


責任編輯:謝佩如

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