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財經 | 投資理財

大家都說好的公司,股票反而不能買?投資最重要的事:學會第二層思考,才能穩定獲利!

(攝影者:駱裕隆)
撰文者:霍華.馬克斯 Howard Marks
商周讀書會 2021.01.12

每個人都想賺錢,所有經濟學都建立在一種信念上:人類的行為普遍有獲利動機。資本主義也一樣,獲利動機使大家更努力工作,也願意冒險投資。追求獲利使得世界上的物質生活有極大的進步。但是這種普遍行為也使得擊敗大盤成為困難的任務。

數百萬人都在爭奪每一塊錢可能的投資獲利,誰會得到呢?那就是搶先一步的人。在某些領域中,比別人搶先一步的意思是接受更多的教育、在體育館或圖書館花更多的時間、攝取更好的營養、付出更多的汗水、擁有更好的耐力或更好的設備。但是在投資這個領域,這些東西都不重要,投資需要的是更有洞察力的思考,也就是我說的第二層思考。

請記住,你的投資目標並不是要賺取平均報酬,你要賺得比平均報酬還多。因此,你的思考必須比其他人更好,不但要更有思考力,還要拉高層次思考。其他投資人也許很聰明,消息靈通,而且高度依賴電腦操作,因此你必須找出一個他們沒有具備的優勢。你必須思考他們沒想過的事,看見他們錯失的機會,或是擁有他們沒有的洞察力。你的反應和行為必須與他們不同。簡而言之,做對事情也許是成功投資的必要條件,但不會是充分條件。你必須比其他人做對更多的事,這意味著,你的思考方式必須與眾不同。

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什麼是第二層思考?

第一層思考會說:「這是一家好公司,就買這支股票吧!」第二層思考則會說:「這是一家好公司,但每個人都認為這家公司很好,所以這不是好公司。這支股票的股價被高估,市價過高,所以賣出!」

第一層思考會說:「從前景來看,經濟成長低迷、通貨膨脹上揚,該賣出持股!」第二層思考則會說:「經濟前景糟糕透頂,但每個人都因為恐慌拋售股票,應該買進!」

第一層思考簡單膚淺,而且幾乎每個人都做得到(如果你希望保持投資優勢,這並不是個好徵兆)。每個第一層思考的人需要的只是對未來的看法,例如「這家公司的前景看好,意味著股價會上漲。」第二層思考則比較深入、複雜,而且迂迴。第二層思考的人要考慮很多事情:未來可能產生的結果會落在哪些範圍?、我認為會出現哪個結果?、我的看法正確的機率有多高?、大家有哪些市場共識?、我的預期與市場共識有多大的差異?、這項資產的市價與市場共識認為的價格有多吻合?、與我認為的價格呢?價格所反映出的共識心態是過於樂觀還是悲觀?、如果市場共識證明是正確的,那對資產價格有什麼影響?、如果我的預期才是正確的,又有什麼影響?

第一層思考和第二層思考的工作負擔明顯有很大的差異,有能力做到第二層思考的人數顯然會比做到第一層思考的人數少很多。第一層思考的人會尋找簡單的公式與容易的解答。第二層思考的人知道成功的投資會與簡單對立,這並不是說你不會碰到很多費盡心力要讓投資聽起來很簡單的人,我把其中一些人稱為「唯利是圖者」。證券公司想讓你認為每個人都有能力投資,每次交易只要付出10美元。基金公司不想要讓你認為你有能力投資,但他們想要讓你認為他們會投資,這樣你就會把錢投入積極操作的基金,而且付出更高的基金管理費用。

想要獲利,那投資思考必須與眾不同

其他把投資流程簡化的人,我稱為「說客」,有些人是教導投資的學者,有些人則是出於好意,卻高估自己的控制能力,我想他們大部分都沒有記錄自己的投資表現,或是他們忽視投資績效不好的年份,或是將投資虧損歸咎於運氣不好;最後還有一些人完全不理解投資的複雜性,有位來賓在某個上下班時段的電台節目上說:「如果你使用某個產品的經驗很好,就去買它的股票吧。」但是想要成為成功的投資人並沒有那麼簡單。

第一層思考的人用同樣的方式想事情,所以通常也會得出相同的結論。從定義上來看,這並不可能取得卓越的投資成果,不可能讓每個投資人都打敗大盤,因為他們集合在一起就是整個市場。但當你在投資這個零和世界中參與競爭時,你必須先問問自己是否有處於領先地位的充分理由。想要比一般投資人的表現更好,你必須比市場共識更深入思考。

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(摘自《投資最重要的事》👉購書去

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書籍簡介_投資最重要的事


作者:霍華.馬克斯(Howard Marks)
譯者: 蘇鵬元
出版社:商業周刊
出版日期:2017/02/23

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作者簡介

橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)董事長暨共同創辦人。橡樹資本管理公司總部在洛杉磯,已在紐交所上市。截至2016年底,旗下管理資產逾1,000億美元。

霍華.馬克是與華倫.巴菲特、查理.蒙格齊名的投資專家,自上世紀90年代至今,他寫給客戶的「投資備忘錄」是業界矚目的焦點,其洞察力和「第二層思考」投資哲學備受推崇。

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