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財經 | 投資理財

經典案例學看現金流量表》知名會計師:懂看財報的人,多年前就能預知華映死局

經典案例學看現金流量表》知名會計師:懂看財報的人,多年前就能預知華映死局
《大會計師教你從財報數字看懂經營本質【增訂版‧全新案例】》/商業周刊出版
撰文者:張明輝
商周讀書會 2024.01.25
摘要

現金流量表的目的有3個:

1.了解公司的獲利品質是否良好,處於危機中的公司是否還有救。

2.評估公司資本支出的承受度。

3.評估公司股利金額的合理性。

陷入財務困境多年的華映在2018年聲請重整,並最終在2022年經法院裁定宣告破產。如果時光可以倒流,如果投資人看懂財報,透過解讀華映2017年甚至更早年的財報,特別是現金流量表,一定可以比其他人更早知道華映窘境之必然。(華映事件來龍去脈》華映驚傳停工!中階主管:看新聞才知道...面臨子公司虧損,大同還得抵擋經營權之爭?

華映2017年個體報表「營業活動現流表」。
華映2017年個體報表「營業活動現流表」。 (來源:《大會計師教你從財報數字看懂經營本質【增訂版‧全新案例】》/商業周刊出版)

從上表華映2017年個體報表之「營業活動現流表」中可看出:

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  1. 當年度稅前淨利有33億元,加上當年度的折舊及攤銷費用高達35億元,華映的營業活動現金流量似乎應該不錯才對。

  2. 但當年度稅前淨利中有23億元是出售資產的獲利,這表示其當年獲利主要是來自業外的一時性收入,以後年度不會再有。而且這部分的現金流入屬於投資活動,所以被重分類至投資活動的現金流量中。

  3. 更嚴重的是,當年度營業收入中約有71億元,在以前年度已經向關係人預收貨款了,因此這部分營收無法再為華映產生現金流量。

  4. 綜合以上3個主要因素,華映2017年營業活動之現金流量約為負12億元。

華映2017年個體報表投資活動之現金流量。
華映2017年個體報表「投資活動之現金流量」。 (來源:《大會計師教你從財報數字看懂經營本質【增訂版‧全新案例】》/商業周刊出版)

另外,從上表華映2017年個體報表「投資活動之現金流量」中可以看出:

  1. 當年藉由處分股票及一部分財產給日商Ortus以及出售其他資產,為公司取得約74億元的現金。
  2. 當年購置約17億元的「不動產、廠房及設備」。
  3. 綜合前面2個主要因素,華映2017年投資活動之現金流量為流入50億元。

華映早就走入營運死胡同

華映的面板事業屬於資本與技術密集產業,華映一年十幾億元的設備投資與小面板的同業彩晶相當,但遠遠低於群創及友達。這會讓投資人擔心該公司的競爭力是否能夠維持及提升。

另外,華映可能為了籌措資金而處份資產,但以後還能有多少資產可供處份?我們研讀報表的結果是,只剩下大陸華映及少量的福華電子股票。但大陸華映主要是負責台灣華映面板製造的後製程,很難分割出售。所以要取得大金額的現金,除非是賣廠房或設備,否則應該是賣無可賣了。

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從籌資活動中我們可以看出,華映的主要籌資活動就是借新還舊。我如果是銀行,一定會催促公司趕快償還,若要借新還舊必須要提供十足的擔保,這還是看在華映是大同集團成員的份上。但若是母公司在策略上要放棄華映呢?

總之,從華映2017年個體報表的現流表和資產負債表可以看出,因為過去向關係人預收及積欠太多貨款,未來幾年除非業績超乎尋常的好(2018年是面板產業非常糟的一年),營業活動的現金流量很難是正的。

營業活動既然難以產生巨額的現金流入,就只能向銀行以借新還舊的方式展延,並且很難大幅更新設備。然而,設備投資停滯不前又會進一步導致競爭力衰退。所以除非經由大舉增資,否則華映事實上已經走入營運上的死胡同,即使向法院聲請重整成功也沒用。

從華映案例中,我們了解現金流量表的目的有3個:

  1. 了解公司的獲利品質是否良好,處於危機中的公司是否還有救。
  2. 評估公司資本支出的承受度。
  3. 評估公司股利金額的合理性。

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書籍簡介

《大會計師教你從財報數字看懂經營本質【增訂版‧全新案例】》

作者:張明輝
出版社:商業周刊
出版日期:2023/10/03

作者簡介

張明輝

美國德州大學奧斯汀分校會計碩士、台灣大學商學系會計組。曾任資誠聯合會計師事務所所長(Chairman & CEO, PwC Taiwan)、資誠企業管理顧問股份有限公司董事長、財團法人資誠教育基金會董事長,並曾任台灣大學、中正大學兼任教授,並在東海大學專任教授。

資誠聯合會計師事務所所長任內,有鑑於企業永續議題的重要性,特別設立資誠永續發展服務(股)公司;接掌資誠教育基金會董事長後,持續貢獻其專長,協助台灣在會計、審計、税務、公司治理及永續等方面的教育提升工作,為台灣培育國際化人才,提升台灣爭力。

另著有《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》(商業周刊出版)

責任編輯:倪旻勤


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