砸錢搶用戶戰法失靈，共享單車神話破滅…2018中國獨角獸光環幻滅的3大啟示

獨角獸的幻滅，似乎是2018年中國科技新創市場共通的主旋律。

據中國媒體統計，去年港交所新股上市股價破發（跌破發行價）率超過7成。其中，包括最受矚目的小米在內，共有10隻獨角獸在港交所上市，至今股價平均跌幅高達4成6，股價幾乎都在淌血中度過，幾乎沒有出現當初投資人期待的行情。

一向是吸引全球創投目光、帶動中國經濟快速成長的中國新創市場，在去年究竟遇到了哪些難題？

一、砸錢衝量搶用戶 沒有變現都是徒然

「募資、撒錢、搶市場。」這是近年各家共享單車產業發展的最高指導原則。

背後的原因，就是這個產業實在「太吸金」，單是指標企業ofo一家，總共已吸引約22億美元（約合新台幣650億）的投資，挾帶著巨大的資本，ofo眼中唯一目標就是不斷擴張搶用戶。

隨著摩拜等競爭者加入戰局，共享單車市場陷入白熱化，補貼搶客是日常，但，而顧著競爭的同時，卻沒人仔細思考，搶到了用戶後，下一步企業該如何從既有客群身上轉換出新的獲利來源。

此外，以補貼拉來的用戶，對企業本身並無忠誠度。因此，雖然大量用戶可以換取創投的親睞，但卻無法成為企業獲利真正的來源。

最終，瘋狂擴張的ofo，在走過數次的募資、撒錢、搶市場輪迴後，終究走到了錢燒盡的那一刻。在終點等待它的，已經不再是捧著錢要投資的創投，而是上千萬等待押金退還的用戶，與隨處可見的單車墳墓。

前ofo員工在接受中國媒體採訪時直白地形容，ofo發展到現在，一切就好像做了一場春秋大夢。

其實，類似的劇情，其實不是第一次在港股中上演。

以知名修圖軟體「美圖秀秀」崛起的美圖公司，當年靠著上億的用戶量闖出名堂，2016年末便完成IPO登上港股，在隔年三月盤中股價一度觸及23港元，但隨後卻逐漸下滑，至2018年最後一個開盤日股價只剩下慘淡的2.19港元。

超過8成的股價跌幅，是美圖在去年所繳出的成績單。背後所顯示的困境，同樣也是空有巨量用戶，但無法轉換成公司獲利。

面對這困境，美圖祭出打造「社群圈」的營運方向，來進攻社群平台市場，期望打造出「中國版的Instagram」，不過，以股價表現來看，投資人似乎仍然不領情。

二、獨角獸再多光環 沒經過市場檢驗都要打問號

一項把用戶擺第一的小米，從手機做到掃地機器人都做，只為打造出自己的生態圈，加上其對「硬體淨利不能超過5%」的執著，為他打造出了小米帝國。

不過，這件堪稱018年最受矚目的IPO案件，最終上市登場首日卻是以破發收場，至今的股價表現也不甚理想。

小米創辦人雷軍曾說，小米是以硬體、網路與新零售三者結合的公司，但，攤開小米去年上半年的財報，互聯網服務的業務收入比重僅有8.8%，而占比67%手機硬體銷售仍是收入來源大宗。

單就此點，便解釋外界對於雷軍說法的疑慮。即便小米以互聯網公司自居，但市場似乎仍把它視為一家硬體公司。這樣的包袱，成了它風光上市後的最大絆腳石。

三、狼性鬥爭思維 反成自己的致命毒藥

中國大陸可說是全球最瘋區塊鏈創業的國度，其中最有名的，以設計挖礦晶片與販售挖礦機為主要業務起家的比特大陸，該公司在創辦5年內就寫下營收700億元的成績單，拿下全球超過7成5的挖礦機市場，台積電的加密貨幣晶片訂單，曾經有8成都來自這家公司。

隨著比特幣價格在2017年攀到高峰，比特大陸的聲勢也隨之水漲船高，喊出要前進香港上市的計畫，不過，隨著比特幣在去年的大崩跌，讓它的上市計劃胎死腹中。

尤其去年10月，比特幣從7000多美元，一路狂跌到近日只剩下3000多美元，比較不為人知的是，比特大陸上市喊停，他自己也推了一把。

11月中，比特大陸為了維護自己擁護的虛擬貨幣「比特幣現金」，在技術分叉過程中，與市場上另個團隊，展開「算力」對決。根據媒體披露，這個對決每日花費比特大陸上千萬人民幣，而此同時也多少影響了比特幣價格從5000美元往3000美元下探。

無法壓抑的狼性競爭思維，雖然為比特大陸打下了大半江山，但也成為壓倒自己上市之路的最後一根稻草。

這個曾受張忠謀看好點名的挖礦機龍頭，在近期更傳出了恐裁員5成的重磅人事消息，虛擬貨幣產業也正式成為去年中國經濟中最大的泡沫之一。

狼性思維，固然可以幫助企業在草創期攻城掠地，但如何長期鞏固打下的江山，當年Uber（優步）與滴滴出行的大戰所帶來的啟示，或許是比特大陸與ofo下一堂的必修課程。

當年優步進入中國市場，與在地業者滴滴出行大戰三年，最終雙方決定以合併收場。比起在有限的市場無意義的相互廝殺，他們更懂得在快速擴張的過程中踩剎車，利用合作來共創彼此與投資人的雙贏局面。

根據安永聯合會計師事務所的統計，去年共有超過200間的公司在香港上市，不管是上市公司數或是募資總金額，港交所2018年都摘下全球冠軍寶座。

但，在此同時，港股去年全年卻下跌13.6%，創下7年來最大的跌幅，期間總市值蒸發7兆港元（約合新台幣27.3兆元），相當於跌掉近28個鴻海的市值。

經過了估值飆漲的野蠻成長期，中國獨角獸陸續遇到了成長的瓶頸。在中美貿易戰不確定因素籠罩下，過去熱錢湧現的浪潮不在，2019年預計將是更為艱難的一年。

或許，就如同巴菲特所說，「潮水退了，才知道誰在裸泳。」經歷過ofo的衰敗教訓、小米的上市失利、比特幣的泡沫之旅，未來中國獨角獸們該如何存活，勢必要找出新的生存法則，而這波資金退潮寒冬，恐怕也才正要開始。