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財經 | 投資理財

股市高低點無法預測...財報狗:懂市場週期,才能面對無法預知的未來

撰文者:財報狗
商周讀書會 2019.02.11 3,284

如果你有在投資,卻不知道如何看待市場週期,或是不知道在不同的週期下,如何調配你的投資部位,這是一本非常好的入門書。

身為一個價值投資人,我過去對總體經濟學並沒有太多著墨,市面上也很少有大師級的價值投資人出來說明他們看待總經的方法。然而這不代表總經對價值投資人不重要,不管是巴菲特或賽斯.卡拉曼,從他們的訪談或股東信中,都可以看出他們會因應不同的市場環境,做出不同的投資配置。

問題是—如果你是一位自學的投資人,要從哪裡開始?

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當過去的我嘗試學習市場週期時,這是當時面臨到的最大難題。幸好現在有霍華‧馬克斯寫的這本書。

霍華‧馬克斯身為高收益債的專家,對市場週期有相當深入的研究和見解。今天由他來來寫一本說明市場週期的書,再適合不過了。

在閱讀這本書之前,要先有個正確認知。許多人覺得判斷市場,就是在預測股市高低點什麼時候到,他們在乎的是現在到高點了沒?什麼時候市場要反轉?以上這些問題的答案,霍華.馬克斯在一開始就說得很明白—我們不可能知道。

也許有人會好奇,如果不能知道股市高低點,那麼研究市場週期還有什麼用?雖然我們無法明確知道未來會發生什麼事,但透過研究週期,我們可以知道有哪些事情可能發生、應該發生,以及發生的可能性。

我很喜歡霍華‧馬克斯在這本書裡所用的比喻—假設在一個罐子裡有一百顆球,其中有黑的球,也有白的球。現在要從這個罐子裡拿出一顆球,你應該賭哪個顏色的球會出現?

如果你對於罐子裡有什麼一無所知,那麼這場賭局就只是個單純的猜測問題;但如果你知道罐子裡有70顆黑球與30顆白球,你就會知道黑球與白球出現的機率。這便是研究市場週期能創造出的差異,你雖然無法百分之百知道接下來會發生的事情,但你會知道不同事情發生的機率,欲進行投資決策時,這將成為你判斷的優勢。

看完這本書後,你對許多事件將會有更深入的看法。當新聞出現房地產價格變動,或是企業在擴廠時,除了事件本身,你會更在意他們在不同週期中所扮演的角色。

這是屬於哪一個領域的循環?是獲利循環、信貸循環,還是房地產週期?週期中的每個事件,都是下個事件的導因。建構出這樣的思維,你會發現自己更清楚整個事件的來龍去脈,對於未來將發生的諸多可能,也會有一套自己的觀點。

作者多次引用他過去所寫的備忘錄,我建議大家上網找該篇備忘錄的原文。對照當時的經濟情勢,了解作者是在什麼樣的環境及氣氛下,引導出這些判斷和想法。藉由對照當年的時空背景,相信在閱讀中會有更深刻的體悟。

藉由更了解市場週期,投資人更能調適好自己的心理狀態,避免做出可能虧錢的決策。事實上,許多會導致投資人虧錢的都是心理因素,例如在應該降低預期報酬的環境下,堅持要有高報酬率的投資;無法承擔做出與他人不同行為的壓力;容易受到外在一致正面或負面觀點的影響。

透過了解市場週期和自己心理的鐘擺,我們才更有機會能夠做出適當的資產配置,以面對未來無法預知的各種可能性。這也正是這本書能帶給我們的最大收穫。

※本文作者:財報狗 /台灣最大的基本面資訊平台與社群

書籍簡介_掌握市場週期:價值投資大師霍華.馬克斯教你看對市場時機,提高投資勝算

作者:霍華.馬克斯 Howard Marks
譯者:蘇鵬元, 陳儀
出版社:商業周刊
出版日期:2019/01/14

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作者簡介_霍華.馬克斯Howard Marks

霍華.馬克斯是橡樹資本(Oaktree Capital)聯席董事長兼共同創辦人,該公司管理的資產超過1,200億美元,是市場上最舉足輕重的投資管理公司之一。前一本著作《投資最重要的事》(The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)也是備受讚譽的重要暢銷書。《紐約時報》在2009年提到,「霍華‧馬克斯是華盛頓當局最希望網羅來協助矯正美國羸弱的銀行業的金融家之一」;他經常上消費者新聞與商業頻道(CNBC)和彭博電視(Bloomberg TV)。

馬克斯擁有賓州大學華頓商學院(Wharton School)的經濟學士學位,主修金融,另外,他也是芝加哥大學的會計及行銷管理碩士(MBA)。

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