萬點行情不再，投資人該何去何從？期貨公司總經理：用這招，股市漲跌都能賺

股價越跌，我這種人越興奮
──價值投資、將軍抽車與冷門股

我發現：對價值投資人來說，股價下跌時反而會讓人很興奮——不論自己手上是否已經持有股票。

一般來說，投資人總是希望股票上漲，痛恨下跌，這才是正常的反應，怎麼在股價下跌時，價值投資人反而會情不自禁地興奮呢？

原因很簡單，價值投資人希望買到的股價越低越好。另一方面，就算自己已經持有股票部位，只要公司的基本面沒變，股價下跌又何妨？但股票不跌、沒有跌到理想價位，價值投資就無用武之處，無法建立部位。而沒有部位，哪來的利潤？

價值投資做久了，就會漸漸養成這種矛盾情節，或者說「壞心眼」。如上一節所說，價值投資一般來說是很沉悶的過程，但遇到股市下跌時，就開始忙起來了，不斷地查看自己還有多少現金部位可以買進；垂涎已久的股票，哪一檔即將進入理想價位？如果買了這檔，還有多少錢可以買另一檔？萬一沒買足怎麼辦？唯一不擔心的問題，就是如果買到手之後，股票還繼續下跌。

不知情的人往往會認為，這種行為很虛偽做作，令人厭惡。其實不是的，那是自然反應。股市有上漲就會有下跌，沒有下跌哪來的上漲呢？如果股票不下跌，價值投資不就沒戲唱了。

如果持股滿檔，手中沒有多餘的現金部位，那股市下跌總該讓價值投資人痛苦了吧？

其實也不會。一方面，如前所述，只要標的公司的基本面沒變，價值投資是不在意股票下跌的。另一方面，手中的部位每年總是會收到一些股息，這些股息必須再投資，才會有複利效果，當然還是希望股價越低越好了。老實說，我還真深怕股市不下跌。

「漲也賺，跌也賺，股市就有這麼好的事」

有人說，人生如棋；其實，投資也像在下棋。如果我們有幸下出一手「將軍抽車」，不論對手如何回應，我們都至少可以吃到一隻車，好爽。

現在，我們來看看「定存股」的投資分析。以一個非常簡化的例子，不考慮稅賦、交易成本等一些細節，來探討定存股的有趣現象。

假設有一檔股票，市價幾乎不動，常年維持在40元附近，每年配息4元，這家公司的業績和獲利幾乎不會成長，也不會衰退。

我們再假設，除息以後，股價馬上回到40元，至少等我們拿到股息時已經回到40元。如果我們以每股40元買了100張（即10萬股），成本400萬，然後每年的配息全部再投資，以市價40元買入，則持有5年之後，我們這筆投資的市值為644萬2040元，增值了61％，每年複利10％。

這樣的報酬率，對許多股市投資人來說，一點兒也沒有吸引力。但對於定存族或保守投資人來說，還真是不錯的投資，想想只投資400萬，到了第5年起，每年可以領將近60萬元的股息，而且還每年「加薪」10％。如果以市值來看，長抱5年，每年再投資，到了第5年底值644萬2040元，賺了240多萬，詳如下表。

現在，我們做進一步的情境推演，如果到了第二年不幸發生股災，股價跌到20元，但第3年起又回到正常的價位40元，我們的投資會產生什麼變化呢？

我們可以看到，第二年底這筆投資的市值只剩264萬元，賠了34％，約140萬。可是只要不賣，繼續執行這個投資計畫，到了第5年底，我們的市值竟然是700多萬，比上一個例子還高！

這是怎麼來的呢？原來，是第二年的配息。在上個例子中只能買到1萬1000股，現在因為股價下跌，可以買到2萬2000股，這些多買到的股票一樣每年配息，等市價回穩，就創造出利潤了。

那麼如果第二年不是下跌50％，而是上漲50％，股價成為60元，我們的投資又有什麼樣的變化呢？

答案是：很不錯，我們的市值在第二年就因為股價上漲而達到704萬元，賺了300多萬，相當於6、7年的累計配息！才花2年，就把5年計畫提前完成，而且還超出不少，當然要實現獲利了。如果長抱不放，到了第5年底，則又回到了624萬6827元，只賺220多萬，比第一個例子（賺240多萬）少，但所差有限。

顯然，我們在第二年應該全部出清獲利了結才對。不過，這裡最妙的地方是：萬一我們沒有那麼厲害，不知道要把握良機獲利了結，而笨笨地錯失良機（相信我，這是常態），死抱到第5年，結果還是賺了220多萬。也就是說，即使決策錯誤，還是有不錯的獲利。

綜合這三個情境來看，我們可以知道，對於極為穩定的「定存股」採股息再投資的策略，往往可以得到不錯的效果。持股期間若股價下跌，反而會提升我們最後的報酬率，不用恐慌；但如果股價暴漲，幸運的話我們可以提早實現獲利，萬一錯失良機沒有賣掉，還是有不錯的結果。這不是「將軍抽車」是什麼？

「人家懶得理會，卻被我當成寶貝的冷門股」

也許是因為曾經從事可轉換公司債業務多年的關係，我非常的喜歡冷門股。清淡的交易、陌生的公司名稱、冷僻的行業、古怪的老闆。這種股票，除了依法揭露的公開資訊外，很少有分析報告，即使有，研究員通常也會在報告上加註警語：該股交易低迷，請小心流動性風險。大型法人不會投資這種股票，直接從名單上刪除。

這樣的冷門股票，就連公司自己的員工也不願持有，一領到員工配股，就急著出脫。如果朋友問我最近在注意哪些股，說出這些公司名稱之後，總是讓人墜入五里霧，不知如何接下話題。

這是股市裡的真空地帶，裡面其實有不少非常穩健的公司，即使股市不交易而被迫長期持有也沒關係。人跡罕至的地方，我們可以從容不迫地精挑細選，大大增加尋獲寶物的機會。

書籍簡介_我的職業是股東：平凡的投資，豐富的收成（新修訂版）