歐美貨幣比爛，原物料比較安全

對金融市場與投資人而言，歐洲最近宛如是約好輪流施放煙火的夏日慶典，引燃的卻是火藥庫。在希臘政府通過緊縮性政策，表態還債的決心後，7月8日國際貨幣基金組織（IMF）核發32億歐元紓困金給希臘，讓希臘破產危機看似暫緩。

歐債危機持續蔓延

然而7月6日美國信評機構穆迪(Moody’s) 將葡萄牙信評一舉下砍 4 級至非投資等級。7月11日歐洲理事會主席Rompuy、歐洲央行總裁Trichet與歐元區財政部長集團主席Juncker等高層官員舉行緊急會議，透露出歐元區第三大經濟體義大利，恐也捲入債務風暴的隱憂。7月12日愛爾蘭信評被下砍至垃圾級。

而西班牙政府公債上周連續好幾天出現大跌，顯示市場擔心歐債危機愈演愈烈，連西班牙的債務情況也廣泛受到市場人士關注。

著名資訊商彭博社（Bloomberg）的數據顯示，目前歐元區中債務違約機率最高的幾個國家在2011年下半年度裡，合計有將近2245億歐元債務即將到期。其中希臘約有135億歐元，愛爾蘭約有47億歐元，葡萄牙占79億歐元，西班牙占724億歐元，義大利約有1263億歐元。

歐債危機持續蔓延到義大利、西班牙等歐洲核心國家，且債務金額尚且不小，不禁讓人擔心以英國、德國、法國為首的歐盟需要再提領多少紓困金，方能支援未來可出現的違約情況。

而已經接受紓困金的國家亦不被市場看好，穆迪、標準普爾、惠譽這三家信評機構先後調降南歐國家的債信評等，將希臘等國發行的公債視為垃圾級投資。美國國家經濟研究局（NBER）前局長費爾斯坦（Martin Feldstein）也表示，希臘終將走上倒債一途，而葡萄牙與愛爾蘭也可能步上債務違約的後塵。

歐元區的同衰共榮圈

每當歐債危機又引爆時，無論發生在歐洲哪個地區，歐洲股市總是一起跳水，但諸如英國、德國、法國等國家，或許各有面臨的經濟問題，但經濟體質堪稱良好，為什麼也會受到影響呢？

因為共同貨幣歐元，將歐洲國家綁在一起，成為一個歐元區的經濟同衰共榮圈。

歐元區是人類歷史中，第一個出現的共同貨幣。歐洲國家在1958年成立歐洲經濟共同體，建立了初步合作機制。而在地緣相近、共同利益驅使、多年合作基礎下，1991年歐洲國家簽署《歐洲經濟暨貨幣同盟》協議，奠定歐洲地區進行貨幣整合，發行共同貨幣『歐元』的基礎。

歐元帶給歐洲國家強大的競爭力，使用相同的貨幣成員國沒有匯率波動問題，降低匯兌風險與避險成本，並且整合成單一市場提升競爭力、單一金融市場有利於債權債務人間的資金移轉、促進區域內經濟更緊密的結盟、提升聯盟在國際地位。

享受過了共同榮耀，也因為緊密的經濟結合，讓成員國的經濟情勢福禍相依。成員國經濟情勢不好時彼此牽絆共赴泥沼，歐豬五國債務危機連環爆，讓英、德、法等國家苦苦支撐，不知道何時會否撐不下去。如果歐元區能夠把問題最大的希臘、西班牙等國家切割出去，那問題可以解決一半，但為了堅定成員國信心，避免歐元區因為骨牌效應而崩塌，所以這暫時一直不在選項之內。

歐債危機何時是終點？歐盟內的國家應如何對抗歐債危機的變局？不只是歐洲領導人困惑，全球亦在尋求答案。而唯一確定的是，歐債危機重挫歐元，歐元正在跳水中。

歐元重挫，資金加速逃離歐洲

今年年初美國實施二次貨幣寬鬆量化政策，眾多美元被挹注到市場之中，使得歐元相對升值，維持大多頭走勢。舉例2011年年初1歐元約可兌換到1.3美元，2011年五月時約可兌換將近1.5美元，漲勢約有15％。

然而此多頭趨勢可能面臨反轉。六月時由於歐債危機蔓延，歐元兌換美元的匯率開始動盪，隨著本週義大利、西班牙等國家債務疑慮成為市場焦點，歐元兌換美元再暴跌至1.3835的四個月新低。

而為了力抗通膨，讓寬鬆貨幣政策退場，歐洲中央銀行（ECB）在七月決議升息，將利率上調至金融海嘯後的高點，但升息的壓力讓歐洲債務國的借款融資能力雪上加霜，例如7月12日時義大利十年期債券殖利率飆到百分之六以上，對該國而言是1996年以來的新高。

即使歐元區並未解體，通貨膨脹與債務危機的雙重打擊，添加了歐元許多不安定的因素，並增加了歐元持續重挫的可能性。歐元相對於其他貨幣表現不佳，而國際資金亦逃離歐洲，導致歐洲債務國融通資金困難，付出的利率代價飆升，而新展望是原物料例如黃金的漲勢再起。

有趣的是，歐元表現如此不濟之下，是否確定會結束歐元對美元的大多頭走勢呢？倒也未必，因為美元也正在跳水。

當7月13日美聯儲主席伯南克在國會證詞中表示：「如果美國經濟疲軟且通貨膨脹不嚴重，那麽美聯儲將再次放寬貨幣政策，並將第三輪量化寬鬆政策作爲美聯儲必須保留的選項之一。」

代表市面上可能流竄更多美元，美元不值錢，讓重挫的歐元獲得支撐，彈回1歐元兌換1.4美元的關卡，因為美元也在狂貶，直到隔天美聯儲主席伯南克在參議院銀行委員會發表證詞時表示：「可能不需要進一步放寬貨幣政策」。才又停止美元的跌勢。

由於匯率的漲跌是一種相對的概念，即使歐洲情勢不好，但如果美國情勢也很差，則歐元兌換美元未必崩跌。目前歐元與美元皆處於各自弱勢表態，現在不是誰表現的比較好，而是看誰表現的比較爛。相較之下，非美貨幣或原物料，可能是目前的相對安定所。

作者簡介＿林祖儀