香港「新股掛牌」現形記！號稱「下一個漫威」、「電競設備界的蘋果」...股價統統腰斬

「海水退潮就知誰沒穿褲子。」

這句「股神」巴菲特的名言，也是香港股市初次公開發行（IPO）的寫照。近來諸多在港上市的「新經濟」公司，如今股價不是跌破發行價就是較高點時腰斬，到底誰在裸泳已一目瞭然。

港股如今有不少「新經濟」，例如網路保險公司「眾安在線」、數位閱讀平台「閱文集團」、汽車交易平台「易鑫集團」，以及「電競第一股」的雷蛇。

它們出道時皆打著響亮旗號，如有「三馬」（馬雲、馬化騰、馬明哲）加持的眾安保險；號稱要打造成「下一個漫威」的閱文；開創「網路交易大生態圈」的易鑫；「電競設備界的蘋果」的雷蛇。這些概念當初頗受追捧，如眾安保險股份在上市前就有400倍超額認購；閱文的超額認購更達620倍。

但它們卻在上市後陸續現出原形：眾安保險當初發行價59.7港元，如今已跌破發行價；閱文當初以近60港元股價上市，之後一度飆升到110港元，如今較高點時幾乎腰斬（約66港元）；易鑫至今股價比上市時折半（發行價近8港元，目前約4港元）。

為何這些企業「昔日芳草，今日蕭艾」？首先他們大多數仍在虧損。如2017年易鑫虧損人民幣183億、眾安保險虧損近10億人民幣、雷蛇虧損逾3000萬美元。就連獲利狀況最好的閱文，也曾在2015年虧損逾3億人民幣，直到2017年才轉虧為盈。

經過1990年代網路股「本夢比」的摧殘，市場對無法找出獲利模式的公司，忍受度大幅下降。這些新經濟公司上市前，還能靠著新概念、名人加持引起旋風，但上市後投資者注重的是獲利，若只能持續燒錢，遟早要被唾棄。

其次，香港股市近來IPO大增，高盛預估，2018年港股IPO籌資金額380億美元，創9年新高。這和港股當局刻意放水有關。

2014年阿里巴巴棄港赴美上市，一直是香港交易所心中之痛。加上港股以金融、房地產為主力，新經濟概念股相對較少。因此當局近來放寬上市規定，如「同股不同權」、虧損的生技公司亦可上市等，就是要吸引新經濟企業。

但「物以稀為貴」，當IPO數量大增，帶給投資者的邊際效用下降，追捧熱情就日減。如彭博新聞網所說：

投資人不喜歡平安好醫生？沒關係，還有小米。
若小米不給力，無妨！還有陸金所。
都不喜歡？騰訊影業等著你！

對這些企業來說，他們冒著讓投資人彈性疲乏風險也要上市，也是有苦衷。像小米已經過9輪的創投投資，這些早期投資者就是要等上市後股價飆漲，他們才能抛售股份實現獲利。就算公司經營者主觀認為上市時機未至，客觀條件也很難讓他繼續拖下去。這往往導致一些新公司業務還未成熟就被強推上市。

任何選擇都有代價。香港股市如今走的是開大門、放寬IPO之路，這固然使它更有機會碰上第二個阿里巴巴或騰訊。但大量IPO的結果是泥沙與黃金俱下，那些真正有光明前途的新經濟企業，他們會願意和「裸泳者」在同一市場上市嗎？

王安石在《論孟嘗君》裡曾說：「夫雞鳴狗盜之出其門，此士所以不至也。」—因為孟嘗君門下都是一些雞鳴狗盜之徒，真正的人才反而不願來了。這恐怕才是香港股市未來的挑戰。