今年股市受到兩岸關係的大躍退及地方金融泡沫影響，前三季是跌多漲少的局面，但是央行在八月十二日及九月廿三日兩次宣布調降存款準備率二—四碼，分別釋放出六五三億的資金以寬鬆市場，這二次的貨幣政策大轉向已為股市第四季的行情建立了一個不錯的築底基礎。換言之，這二次的降利以及放寬外資投入國內股市單一上市公司上限由十二％到十五％，已使得八月十五日股市低點四、四七四點成為股市長線大底的重要轉折點了！就算第四季因為國內立委選情衝突或兩岸仍有軍事衝突陰影，跌破四、四七四或許可能，但再往下的幅度不會太離譜！ 　其實國際的大環境也對第四季股市有利。由於美國柯林頓總統深知當初他打敗布希主要憑藉是布希任內經濟不佳，而目前波斯灣英雄鮑爾聲勢越來越強，柯林頓為求連任理應放鬆銀根，這是紐約股市最近迭創新高的背景因素。而日本政府由於社會黨重組新黨，這次的十四兆經濟景氣振興方案及前二個月日圓回貶應是日股跌勢結束的打底期利多消息，第四季日本在重貼現率低到○‧五％歷史低點之下，也應該是向上反應居多，而由美日等國的貨幣政策傾向寬鬆，所以國內股市不必擔心國際股市有潛在利空。 　產業景氣有利外銷股 　由產業面來看，八月份外貿接單突破百億美元又創歷史新高，比去年同期大幅成長二三‧九億美元，就算一—八月的成長率也達廿二％，如果台幣第四季仍有貶值的空間，則外銷股想不亮眼都不行，在八月份的接單中，電子產品十五‧一億美元居龍頭，單月成長率四二‧九％比整體高出十一‧ 八％，另外資訊與通訊產品接單十三‧一億美元，成長率更高達五三‧九％，代表電子產業所佔的比重已近全體外銷三成，第三季一般還不是景氣高峰，所以就景氣面來看，第四季的電子股仍是外資及本國法人的最愛，尤其微軟的視窗九五推出之後，對電子業的產業景氣刺激性加重，第四季的熱度降不下來！不過由於英代爾宣布將投資數億美元於華盛頓州擴建以生產Pentium及更高一級的個人電腦為主的廠房，所以對以Pentium製造為重鎮的我國是一項重大影響，但今年第四季尚不成威脅，明年下半年以後就比較麻煩了，今年英代爾的主機板增加到一、二○○萬片，明年還有一倍的增加能力，估計明年達卅五—四○億美元的業務量已是國內最大主機板廠大眾電腦的四倍，所以第四季選電子股也不能全盤接受。 　　 　電子股以茂矽為指標 　電子高價半導體股已形成茂矽股價最高當股王，而把台積電比下來，由於明年DRAM前景看好，而華邦、聯電第三季已降價SRAM，所以電子股必然以茂矽為指標，按評估茂矽現有股本六十二億，計算明年EPS高達十八元，以一一○—一二○元價位並不高。另外靠生產16M DRAM德碁而大獲利的宏碁是外資的最愛，持股已達上限十五％，如果宏碁及茂矽能有一定的水準，則低價位的磁碟片、監視器及許多週邊低價電子股也是值得留意的，包括亞瑟、中環、佳錄、中強等，至於近來一直有超大動作的聯電，長線有拚台積電的活力，但中期與華邦在SRAM領域的利潤下降，不如只看茂矽及宏電就夠了。 　景氣循環股差異極大 　ＳＭ上下游行情仍處低迷行情，雖然ＡＢＳ及ＰＳ在八月五度調低售價仍無法帶動產品需求擴增，九月行情仍見往下調低現象；下游產品低迷，相對也使得ＳＭ行情呈現往下探底的走勢，雖然海灣區合約價仍維持在一、○○○美元以上的高價，但現貨價格卻已大幅滑落到四六三美元，以此價格ＳＭ業者不僅無法獲利，已達虧損程度，國內ＳＭ實收價估計將持續下探，台苯、國喬獲利情況仍將下降，連帶台達也不好。　 　ＥＧ是所有塑化產品中最特別的，未來價格仍以上漲局面居多，因為全球ＰＴＡ產能不斷擴充，聚酯產能也不斷擴增，對ＥＧ需求也跟著成長，但ＥＧ相對產能並未擴增，一九九六年ＥＧ產能不足的情況將更為明顯，ＥＧ第四季行情上漲五○美元，未來仍有上漲空間，對ＥＧ更有利的原料乙烯持續走低，成本未來將持續下降，ＥＧ業者營收成長，成本下降，中纖、東聯獲利第四季更有看頭，這一陣子東聯由廿四元漲到四二‧五元，回到相對指數五、三三五點，卅三—卅六元是其支撐區。 　聯成ＤＯＰ行情變化最大，最高價一度達五三‧五元，但在ＰＶＣ需求降低的情況下，已滑落到卅八元，應屬虧損狀態。獲利主要來自於ＰＡ，但影響聯成獲利的最大因素還是ＰＡ原料ＯＸ(鄰二甲苯)的下跌，現貨價已達三五○美元，中油實收價九月份調整幅度是最重要的指標，所以聯成表現仍弱勢。 　紡纖行情主軸仍在聚酯化纖上、中游，大陸買單需求又漸擴增，十月聚酯化纖已見調漲。第四季將呈現緩步上漲情況，對聚酯化纖股行情有利，由於十月份聚酯絲每公斤上漲ㄧ—二元，加工絲每公斤上漲二元，宏洲、華隆二家純生產聚酯長纖的一貫廠值得注意，而東和成長率高是匹黑馬，集盛是加工絲當中最敢漲價的公司，卅以內也有築底的機會。 　　　 暴跌股的大反攻行情 　在八十四年前三季出現過特殊暴跌的股票，一旦在行情走穩反轉的時候，往往有最兇悍的上漲，我預測第四季最強悍的飆股要符合：一．曾經暴跌而現在大跌的主因已去除，二．主力或財團嚴重套牢無法脫身。 　以此來看國票在近日由一○‧五元已漲到一五元近五○％，中興電及威京關聯股中工及中石化，造成國票事件的高興昌等似乎都可以好好追蹤，而東聯模式是經過停止信用交易以後，經過一段時間融資包袱的減輕只能賣出不能買進，無形之中其股價超跌又籌碼沈澱，才釀成一波大行情，台紙比東聯多了土地，今年的ＥＰＳ也比東聯高一大截，同樣也是當時停止信用交易，但已由六月底融資七九、八四三張降到現在才二萬張，未來應在第四季強勁表現！至於台中天發集團重創的凱聚也值得留意，以上以高興昌、中石化及台紙三者為代表。 　原則上營建股的危機在年底，所以第四季仍不考慮這種相對股價在八年來低檔的類股，至於金融股可以留意年底世華銀行將可能通過上市申請，對持有九‧○九％持股的中銀是一大利多，這也是金融唯一的利多股。基本上，第四季的多頭 反攻機會仍是建立在跌過頭的基礎上，而兩岸關係仍是最大的變數，很遺憾的是投資人只有選球出擊的機會，並無主動發球權。（本文作者為萬寶投顧問總經理）