二○二五年秋天，軟銀集團（SBG）會長暨社長孫正義拍板高達三百億美元的 OpenAI追加出資計畫。 該集團對OpenAI出資累計已達五兆四千億日圓，現在更打算再增加將近五兆日圓。要實現這項鉅額投資計畫，需要來自全球主要銀行的強力支援。其籌資金額規模預計將達四百億美元，為SBG史上最高。

該公司財務長室室長師岡誠一表示：「為了投資OpenAI籌措資金，老實說門檻很高。」若是一般企業購併交易，較易於根據未來可獲得的現金流量（CF）制定還款計畫。然而針對 OpenAI的投資，只有持股比率增加，無法期待現金流量。因此，如何向銀行團證明SBG的財務安全性，以及提出從過渡性融資進行再融資的方案，就成為財務統籌團隊展現實力的關鍵。

高槓桿財務藝術
資金調度視為企業進貨

SBG財務長後藤芳光表示：「和組織營運以相同速率奔跑，在資金調度上完全支援是最重要的任務。」該公司採用避免股權融資、活用債務融資的高槓桿資金操作。至二○二五年十二月，集團母公司的有息負債中，借款為三兆日圓、公司債為八兆五千億日圓，加上以持有股票做為擔保的借款，合計金額達到十六兆三千億日圓。為了追加投資計畫，母公司負債金額在短短三個月內增加約四兆日圓。

SBG雖以科技投資企業聞名，但日本工業大學研究所的田中道昭教授解釋：「其實它也是一家金融財務公司。」要實現超過一兆日圓的投資案，多元化的資金調度至關重要。田中認為：「該公司擅於組合運用以下三者：以企業信用力借款的企業融資（corporate finance）、以業務信用力借款的專案融資（project finance），以及以資產信用力借款的資產融資（asset finance）。」

以該公司二○二五年四月至十二月期間所籌集的資金為例，短期的過渡性融資為一兆八千億日圓，普通公司債為九千億日圓，混合公司債（次順位公司債，指受償順序優於股東、但次於普通債權人）為五千億日圓，出售持有資產所得金額為三兆三千億日圓，以持有資產做為擔保的融資為二兆五千億日圓，分散配置調度方式。資金來源地區也分布於日美歐等地。

後藤表示：「對投資公司而言，資金調度有如進貨。」在與每日變動的股價與利率等全球金融市場對話的同時，追求資金調度成本與風險的最適化，這就是SBG的財務管理風格。

資金調度的基礎來自於該集團所持有的豐沛資產，包含旗下軟銀願景基金（SVF）在內，投資標的企業的總資產合計達三十九兆日圓。從中扣除淨有息負債後的淨資產價值（NAV）為三十兆日圓，可視為資金來源。近年該集團也增加了以英國Arm與軟銀股票做為擔保的融資。

多元籌資管道
如個人債券與股票擔保

SBG在資金調度上最廣為人知的，應該要數針對個人發行的公司債。在零利率時代，做為取代存款、讓個人投資者也能賺取利息的新型投資標的，於二○○五年首次發行「福岡軟銀鷹債券」，目前累計發行金額已逼近十兆日圓，占日本國內個人債券市場的四成，可謂開創日本個人公司債市場的先驅。

利率上升將導致資金調度成本增加，但負責公司債發行的SBG資本市場部部長川村玲子表示：「考量投資報酬率，仍無須擔心目前利率上升幅度。今後公司債仍將是有效的資金調度方式。」二○二五年度該集團公司債發行總額目前已達一兆九千億日圓，創下歷史紀錄。

設定專屬財務指標
看兩數字確保清償能力

為了讓金融機構與個人投資者能夠安心提供資金，SBG制定了表達財務安全性的專屬指標。第一個是將淨有息負債相對於淨資產價值（NAV）的比率，即「貸款價值比（LTV，Loan to Value）」維持在二五％以下。所謂二五％，是指即使因股價暴跌等因素導致淨資產價值縮水為四分之一，該集團仍有能力清償債務。截至二○二五年十二月，該比率被控制在二○％。

另一個則是確保手頭流動性資金高於未來兩年公司債的償還金額。即使發生如雷曼兄弟金融危機般的緊急狀況，也能在兩年間避免無法清償債務，並在此期間內規畫並採取新對策。


這些經營指標是在通信公司軟銀上市，SBG從科技事業公司轉型為投資公司之際所導入。來自金融機構的借款是它營運的骨幹，該集團為此改採集團專屬指標，以取代衡量企業償債能力的傳統指標。

因應營運不斷產生資金需求的SBG，對於有企圖心的銀行家而言，同時也是挑戰新型資金調度方式的實驗場。如今已成為一般調度方式的「以股票做為貸款擔保」，在日本正是由SBG率先採用。當年它以一兆八千億日圓收購英國Vodafone日本法人時，透過全業務證券化（WBS）進行借款，將軟銀自身資金負擔壓低至約兩千億日圓的方案，至今仍被津津樂道。

隨著股票市場開始要求企業採取重視資本成本的經營方式，日本上市公司運用成本較低的負債來進行投資的趨勢也逐漸成形。雖然一般公司持有資產及投資規模與SBG大相徑庭，經營環境亦大不相同，未必能直接援引該公司為參考案例。然而，SBG財務統籌團隊與金融機構及個人投資者等利害關係人反覆對話、匯聚投資資金的工作模式，仍有許多值得學習之處。

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