接連購併ETrade、投管公司
今年初，摩根士丹利（Morgan Stanley，以下簡稱大摩）老闆高曼（James Gorman）感染COVID-19前幾週，以一百三十億美元收購了網路券商ETrade。十月他再以七十億美元收購投資管理公司伊頓萬斯（Eaton Vance）。二○○八年金融海嘯後，高曼將大摩最光明的成長前景押注在個人和企業財富管理上，今年這兩起購併讓他押了更多籌碼在此領域。
然而，分析師指出，疫情影響意味著，利率將在更長的時間內保持在較低水平，這將抑制ETrade獲利能力。至於收購伊頓萬斯交易，大摩支付近四○％溢價也令人咋舌。
「摩根士丹利可能是我在過去十年中最看好的股票。」富國銀行華爾街資深分析師梅奧（Mike Mayo）表示：「但是現在我們不推薦它。我們不是看空，我們只是想弄清楚（他們還能做什麼），尤其是在收購交易尚未確定的情況下。」
二○○八年金融海嘯對摩根士丹利造成重傷。該公司歐洲、中東和非洲業務主管伍德曼（Clare Woodman）表示：「從個人的角度來說，很多人都擔心（生存）問題。」對沖基金正以令人擔憂的速度從大摩抽走資金，融資市場失靈，而該行的交易資產價值也暴跌。
因此大摩首要任務是降低槓桿率。二○○七年底，他們的資產是股本的三十倍以上（目前降至十三倍）。他們還退出了流動性不足的融資市場，二○○七年底至二○○九年中，大摩資產幾乎減半，並降低了因缺乏民眾存款而過度依賴市場融資的程度。
二○○九年，摩根士丹利與花旗合資成立花旗美邦（Smith Barney），四年後再將它全部吃掉。高曼表示，美邦提供了一種潛力，可以使它的財富管理部門「規模夠大、夠持久、夠穩定，從而切實改變摩根的形象。」
它很快被證明是正確的。財富管理業務占集團收入比率，從金融海嘯前不到三分之一，升至逾四○％，摩根士丹利躍升美國管理資產規模最大的財富管理公司。
過去十年投報率，六年輸高盛
這種轉變為它籠罩上了一層光環，並給人一種自金融海嘯以來，它表現遠遠優於競爭對手高盛的印象，儘管過去十年，高盛投資報酬率有六年都超過大摩。
金融海嘯後，穩定投資銀行業務——海嘯前該業務的獲利往往是靠自家資本進行豪賭——是摩根士丹利改革的另一個關鍵，也是它擊敗高盛贏得讚譽的另一個領域。
在固定收益產品方面，該公司經歷一連串交易負責人和高層的洗牌。然後在二○一五年，此部門裁員約二五％、退出規模不足以與對手競爭的領域，並透過降低曝險和出售部分業務，大幅削減膨脹的交易資產負債表。今年第二季，隨著華爾街銀行受到一段大筆交易期的提振，大摩固定收益產品業務的成長超過了其他對手，營收達三十億美元。
然而，近年來它最雄心勃勃的成長目標卻集中在其他方面：斥資數億美元收購投資管理公司Mesa West；用九億美元買下股票計畫管理服務商Solium；現在又買了ETrade與伊頓萬斯。
收購伊頓萬斯為摩根士丹利投資管理公司（MSIM）帶來了五千億美元的資產，使其管理的總資產達到一兆二千億美元，並使它有能力推動該部門大幅成長。過去，該部門在大摩收入中占比不到一○％。
看好純網平台、疫後投資諮詢
至於ETrade，高曼表示，與美邦相比，投資者對這筆交易更加放心，因為他們意識到了在純網路經紀業務領域持有股份的策略合理性。由於散戶投資者紛紛湧入牛市行情，ETrade今年又吸引了三百二十億美元散戶資金。
然而局外人卻給出嚴酷的評估。Piper Sandler分析師哈特（Jeff Harte）表示，摩根士丹利能否成功獲得大部分ETrade客戶在其他機構持有的三兆二千億美元資產，「尚不明顯」；另一個問題是，為了抵消大摩為購買ETrade而發的新股，「獲利會被發行的新股稀釋多久？」
十月二日，在ETrade交易完成數小時後，信評機構穆迪將摩根士丹利的評級上調至A2，這是其最高評等之一，穆迪稱讚大摩的業務組合有強大「彈性」。
真正的問題是，
我們與對手相比表現如何？
更好還是更糟？
大摩投行業務的最高主管皮克（Ted Pick）和其他大摩高層堅持認為，未來大摩還有很大的成長空間，尤其是在投資和財富管理領域，以及一些更為傳統的華爾街業務領域，客戶正在尋求解決方案和建議，以應對疫情不可預測的後果。
但像摩根士丹利正在進行的這種業務組合轉變，可能會導致派系競爭。 「人們可以看到誰更吃香。」一家同業的高層表示：「至少，人們確實關心這些事。」
「人們不會根據購併ETrade、美邦、Solium或Mesa West、重組固定收益部門、出售實物大宗商品部門或關閉我們的自營業務來評判我。」高曼表示：「所有這些都只是你所採取的眾多步驟中的一部分。」
「（真正的問題是）我們與對手相比表現如何？更好還是更糟？我們是否做出了正確的策略選擇，且執行了這些選擇？這就是我們應該被評價的方式。」
